尖端装备超材料产业化领军者,多元布局成长全面提速-首次覆盖报告

公司深度研究|光启技术 证券研究报告2025年11月12日 尖端装备超材料产业化领军者，多元布局成长全面提速 光启技术（002625.SZ）首次覆盖报告 核心结论 【核心结论】 基于超材料应用于尖端装备的重要意义及成长空间，我们预计公司2025-2027年 归 母 净 利 润 为9.58/18.83/23.49亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为47.0%/96.6%/24.7%，考虑到公司作为超材料领域的全球龙头，也是国内唯一实现超材料大规模产业化并应用于新一代航空航天装备的企业，应享受一定估值溢价，结合可比公司PE估值及PEG估值情况，给予公司2026年1.1x PEG，对应62.25xPE估值，对应目标价为54.40元，首次覆盖，给予“买入”评级。 【报告亮点】 本文对光启技术公司财务指标、核心产品和技术、业务拓展情况等进行了系统性的梳理，介绍了超材料行业的技术原理及产业链情况，同时重点分析了超材料在尖端装备领域的广阔应用前景。 【主要逻辑】 分析师 超材料是具有天然材料不具备的超常物理性质的人工复合材料，并为光学隐身带来重大技术突破。目前超材料体量最大的应用积聚在国防军工领域，增长最快的应用是（无线）通信领域，最具吸引力的应用位于光学领域。据QYResearch，全球超材料市场2025-2031年复合增长率将达60.3%，增长迅速。国内超材料领域发展部署全面，技术实力先进，预计产业化将不断提速。 张恒晅S080052502000118817862315zhanghengxuan@research.xbmail.com.cn 李雨泉S080052507000118642212300liyuquan@research.xbmail.com.cn 光启技术是超材料结构一体化系统级供应商，公司“从0到1”构建了超材料工业体系，打造1总部+5基地+7大能力平台+8大专业公司的超材料全产业链生态，成为兼具研发、设计、量产、测试能力的全球超材料龙头企业，生产的超材料复杂功能结构已应用于我国多型空中、海洋、远程制导装备。受益公司产品渗透率持续提升，公司收入利润持续快速增长，未来随着公司五大基地逐步建成投产，以及公司超材料技术在无人机、汽车检测等场景的不断延拓，预计将持续打开公司收入及利润端高速成长空间。 相关研究 风险提示：专业人才紧缺的风险；毛利率波动的风险；产能建设不及预期风险。 内容目录 投资要点..................................................................................................................................4关键假设.............................................................................................................................4区别于市场的观点..............................................................................................................4股价上涨催化剂..................................................................................................................4估值与目标价......................................................................................................................4光启技术核心指标概览.............................................................................................................5一、尖端装备核心超材料供应商，装备代际升级的核心上游缔造者.......................................61.1超材料产业化先驱，全产业链条龙头...........................................................................61.2聚焦超材料主航道，大额合同体现公司未来收入增长确定性.......................................71.3收入利润持续增长，高盈利能力体现强研发实力.........................................................8二、超材料行业：尖端装备功能一体化核心技术，规模化征程已至.......................................92.1超材料：材料的“基因编辑”，基础领域的活跃前沿.......................................................92.2超材料产业：市场规模增长迅速，国内技术领先.......................................................102.3电磁超材料已广泛应用于装备领域，成为隐身设计关键............................................112.4美国公开六代机项目，全向隐身能力为重中之重.......................................................13三、深筑技术及产能核心护城河，开拓多元应用新疆界.......................................................143.1全产业链布局自主可控，超材料大规模产业化先驱....................................................143.2研发生产全球首款全机身超材料无人机，开拓低空市场............................................163.3先进检验检测技术赋能智能汽车场景.........................................................................173.4发布股权激励计划，彰显管理层成长决心..................................................................183.5引入战略投资者，债务问题已得解决.........................................................................18四、盈利预测与投资建议......................................................................................................184.1盈利预测.....................................................................................................................184.2相对估值及投资建议...................................................................................................19五、风险提示........................................................................................................................20 图表目录 图1：光启技术核心指标概览图...............................................................................................5图2：公司发展历程.................................................................................................................6图3：公司股权结构图（截至2025.10.29）............................................................................6图4：2023年公司收入结构....................................................................................................7图5：2024年公司收入结构....................................................................................................7图6：2019~2025Q1-3公司收入及增速..................................................................................8图7：2019~2025Q1-3公司归母净利润及增速.......................................................................8图8：2019~2025Q1-3公司毛利率及净利率变化....................................................................8图9：2019~2025Q1-3公司期间费用率变化...........................................................................8图10：超材料与自然材料的构成对比.....................................................................................9图11：超材料演进过程...........................................................................................................9图12：2024-2031E全球超材料市场规模.............................................................................10图13：全球超材料市场地区份额占比（2024年）................................................................10图14：超材料产业链图谱......................................................................................................11图15：变换光学隐身衣的工作原理......