商品研究晨报

观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分1黄金：降息预期回升3白银：再创新高3铜：市场情绪修复，价格上涨5锌：小幅震荡7铅：海外库存减少，支撑价格9锡：价格冲上30万大关10铝：震荡偏强12氧化铝：区间震荡12铸造铝合金：跟随电解铝12镍：高库存累增与印尼风险博弈，低位震荡14不锈钢：向上缺乏驱动，下方难言广阔14碳酸锂：高位震荡，关注动力需求季节性走弱风险16工业硅：仓单去化，底部支撑偏强18多晶硅：关注今日开会信息18铁矿石：累库压力兑现，高位回落20螺纹钢：宽幅震荡21热轧卷板：宽幅震荡21硅铁：成本底部支撑，宽幅震荡23锰硅：成本底部支撑，宽幅震荡23焦炭：跟随回调25焦煤：供给预期反复，估值下挫25原木：震荡反复26对二甲苯：芳烃调油支撑估值，高位震荡市28PTA：需求尚可，供应压力仍存，高位震荡市28MEG：供应压力较大，趋势偏弱28橡胶：震荡运行30合成橡胶：短期震荡有支撑32沥青：现货不振，偏弱震荡34LLDPE：单体环节利润压缩，关注进口压力36PP：趋势偏弱37烧碱：趋势偏弱38纸浆：震荡运行39玻璃：原片价格平稳41甲醇：短期震荡运行42尿素：估值区间内运行44苯乙烯：短期震荡46纯碱：现货市场变化不大47 LPG：需求改善有限，盘面估值偏高48丙烯：供需收窄，短期存支撑48PVC：趋势仍有压力51燃料油：大幅转跌，仍然弱于低硫52低硫燃料油：短线回撤，外盘现货高低硫价差延续高位52短纤：旺季需求持续，短期震荡市53瓶片：上游支撑，震荡市53胶版印刷纸：低位震荡54纯苯：海外调油启动，短期震荡为主56棕榈油：反弹高度有限，警惕二次下探57豆油：美豆企稳，豆棕继续做扩57豆粕：美豆收涨，或跟随反弹震荡59豆一：现货稳定，盘面震荡59玉米：短期偏强61白糖：关注印度压榨情况63棉花：缺乏上涨驱动期价小幅回落64鸡蛋：维持震荡66生猪：肥标价差走弱，驱动渐显67花生：关注油厂动向68 2025年11月13日 黄金：降息预期回升 白银：再创新高 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国白宫称停摆结束后10月通胀和就业报告或不会发布。 2、美联储再现人事变动，主张“12月不降息”的亚特兰大联储主席明年2月退休。 3、美国财长贝森特：将根据投资者的需求变化而逐步改变国债发行结构，并在可行范围内提供前瞻性指引。4、美国最高法院将对美联储理事库克案件进行庭辩，定在1月21日。5、OPEC下调全球石油需求预估，Q3由“供不应求”转为“供过于求”，油价重挫4%。6、中国证监会副主席李明：坚决防止市场大起大落、急涨急跌。7、AI服务器需求强劲，鸿海Q3净利润同比增长17%超预期，营收增长11%。8、美国第一家：Alphabet旗下Waymo将供应高速公路无人驾驶出租车。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月13日 铜：市场情绪修复，价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 产业方面，美国正式公布新版关键矿产清单，首次纳入铜，银铀钾肥也入列。（华尔街见闻） 坦桑尼亚已重新开放与赞比亚的边境，恢复了非洲两大铜出口国之间这条重要贸易走廊的货物流通。（SMM） 自由港印尼公司（Freeport Indonesia）表示，对造成其格拉斯伯格（Grasberg）铜金矿七名工人死亡的泥石流事件的调查已经结束，公司已收到政府提出的改进建议。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251113 锌：小幅震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.美国高评级债券销售突破2024年供应总量，创历史第二高。2025年迄今，美国投资级公司债券发行量已达到1.499万亿美元，创下有史以来的第二高水平——仅次于2020年1.75万亿美元的水平，企业正利用较低的借贷成本来再融资债务、为收购提供资金以及投资人工智能（AI）项目。（华尔街见闻） 2.彭博社10日援引知情人士的话称，墨西哥对华征收高额关税的计划再次被推迟，最早于12月在国会审议。据透露，来自墨西哥商界领袖以及执政党内部的反对声浪日益高涨，阻碍了国会就关税计划展开辩论。据媒体公开报道，墨西哥政府9月初将提案提交给众议院后，该计划已被推迟过一次，原定于11月底审议。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251113 铅：海外库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 疲软的美国就业数据强化了市场对美联储降息的预期，叠加美国政府有望重开带来的乐观情绪，推动风险资产普遍走强。（华尔街见闻） 贝森特在接受福克斯新闻采访时表示，政府正在讨论向年收入低于10万美元的家庭提供2000美元退税的”关税红利”计划，但尚未做出最终决定。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月13日 锡：价格冲上30万大关 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国白宫称停摆结束后10月通胀和就业报告或不会发布。2、美联储再现人事变动，主张“12月不降息”的亚特兰大联储主席明年2月退休。3、美国财长贝森特：将根据投资者的需求变化而逐步改变国债发行结构，并在可行范围内提供前瞻性指引。4、美国最高法院将对美联储理事库克案件进行庭辩，定在1月21日。5、OPEC下调全球石油需求预估，Q3由“供不应求”转为“供过于求”，油价重挫4%。6、中国证监会副主席李明：坚决防止市场大起大落、急涨急跌。7、AI服务器需求强劲，鸿海Q3净利润同比增长17%超预期，营收增长11%。 8、美国第一家：Alphabet旗下Waymo将供应高速公路无人驾驶出租车。 【趋势强度】 锡趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251113 铝：震荡偏强氧化铝：区间震荡铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.亚特兰大联储主席博斯蒂克（Raphael Bostic）周三表示，他将在当前五年任期于明年2月底届满时退休。分析指出，博斯蒂克的离任将为美联储带来更多不确定性，眼下美联储正经历其他备受瞩目的人事变动，并面临来自总统特朗普要求降息的政治压力。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：1；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月13日 镍：高库存累增与印尼风险博弈，低位震荡 不锈钢：向上缺乏驱动，下方难言广阔 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）9月12日钢联资讯：因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超过148公顷矿区。印尼政府将负责管理该区域，并对该公司处以罚款。该矿区位于北马鲁古省哈马黑拉岛，今年已通过的RKAB镍矿批复量级达4200万湿吨，其中包括1000万吨湿法矿，总矿区占地4.7万公顷，包含15个矿点，印尼林业工作组接管区域占总矿区面积0.3%，预计影响镍矿产量约600金属吨/月。 2）据外媒报道，中国暂停了一项针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴。 3）根据钢联9月22日资讯，印尼能源和矿产资源部通过矿产和煤炭总局正式对印度尼西亚各地区的190家采矿公司实施制裁。暂停是因为这些公司没有按照适用的规定提供索赔和退款担保，尽管之前已经 发出了三次行政警告，但一旦公司立即提交索赔计划文件，并将索赔担保放到2025年，自动制裁将被取消。 4）根据钢联10月9日资讯，印尼能矿部于9月30日发布《关于矿产和煤炭采矿业务活动工作计划和预算的编制、提交和批准程序以及活动执行报告程序》的第17号（2025年）能矿部部长令。按照法规要求，来年的矿山RKAB的审批计划预计是在今年11月15日之前通过，如部长或审核人未通过线上系统通知审批结果，也将在11月15日自动通过；但考虑到线上系统的集成需要6个月时间，根据过渡条款，如果2026年RKAB重新调整已在线上系统通过申请，且在本年度结束时尚未获得批准，则在本部长令生效前由部长或省长批准的2026年RKAB仍可参考并用作勘探或生产运营活动的基础，直至2026年3月31日。 5）根据公开信息，美国总统特朗普当地时间10月10日在社交媒体上发文宣称，或将从11月1日起，对中国额外征收100%的关税，并对“所有关键软件”实施出口管制。 6）印度尼西亚政府已通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证。这项限制措施特别针对计划生产Nickelmatte、混合氢氧化物沉淀物（“MHP”）、铁镍（“FeNi”）和镍生铁（“NPI”）的项目——这些产品统称为“受限制产品”。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月13日 碳酸锂：高位震荡，关注动力需求季节性走弱风险 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi@gtht.com刘鸿儒（联系人）期货从业资格号：F03124172liuhongru@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 SMM电池级碳酸锂指数价格83228元/吨，环比上一工作日上涨889元/吨；电池级碳酸锂8.14-8.52万元/吨，均价8.33万元/吨，环比上一工作日上涨1000元/吨；工业级碳酸锂8.06-8.16万元/吨，均价8.11万元/吨，环比上一工作日上涨1000元/吨。（上海有色网） 2025年10月，新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20%。 2025年1-10月，新能源汽车产销分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7%。（中汽协） 【趋势强度】 碳酸锂趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月13日 工业硅：仓单去化，底部支撑偏强 多晶硅：关注今日开会信息 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang2@gtht.com 【基本面跟踪】 工业硅、多晶硅基本面数据 【宏观及行业新闻】 11月12日，青海公示首批增量竞价结果。根据结果公示，首批风电竞价机制电量为5.43亿