商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：芳烃调油支撑估值，高位震荡市2PTA：需求尚可，供应压力仍存，高位震荡市2MEG：供应压力较大，趋势偏弱2橡胶：震荡运行4合成橡胶：短期震荡有支撑6沥青：现货不振，偏弱震荡8LLDPE：单体环节利润压缩，关注进口压力10PP：趋势偏弱11烧碱：趋势偏弱12纸浆：震荡运行13玻璃：原片价格平稳15甲醇：短期震荡运行16尿素：估值区间内运行18苯乙烯：短期震荡20纯碱：现货市场变化不大21LPG：需求改善有限，盘面估值偏高22丙烯：供需收窄，短期存支撑22PVC：趋势仍有压力25燃料油：大幅转跌，仍然弱于低硫26低硫燃料油：短线回撤，外盘现货高低硫价差延续高位26短纤：旺季需求持续，短期震荡市27瓶片：上游支撑，震荡市27胶版印刷纸：低位震荡28纯苯：海外调油启动，短期震荡为主30 20251113 对二甲苯：芳烃调油支撑估值，高位震荡市PTA：需求尚可，供应压力仍存，高位震荡市MEG：供应压力较大，趋势偏弱 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 PX：尾盘石脑油价格僵持，12月MOPJ目前估价在573美元/吨CFR。11月12日PX价格反弹，尾盘实货12月在820/825商谈，1月在823/830商谈，均无成交。11月12日Px估价在825美元/吨，较11月11日上涨4美元。 尽管由于美国原油库存可能增加，价格跌破65美元/桶，但在预期美国政府关门将结束后，削弱了市场之前的部分强势。 分析师表示，在截至11月7日的一周内，美国商业原油库存可能攀升164万桶，至约4.228亿桶。这一增长将使股市比美国能源信息署数据的五年平均水平落后5%，从而缩小前几周的赤字，同时仍远低于平均水平。 与此同时，市场参与者对当前PX现货市场需求越来越看跌。 “目前，尤其是本月，溢价低于10月份，”一位东南亚交易员表示，他指的是实物价值和纸面价值之间的价差。 随着购买兴趣的减弱，价差作为需求的指标从溢价转向折价。 该交易员进一步表示，持平价格虽然目前高于10月份，但在本月剩余时间内可能会走弱。 “认为11月的[平均持平]价格也会降低，因为中国库存很长，”他说。 PTA：11月12日PTA现货价格下跌至4590元/吨，主流基差在01-78，月均价格4558.75元/吨（月均基差01-77），月结价格4545.38元/吨（月结基差01-76.62）。 MEG：台湾一套36万吨/年的MEG装置目前已结束检修逐步重启中，该装置此前于10月中旬执行检修。 聚酯：江浙涤丝11月12日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在3-4成。江浙几家工厂产销分别在40%、30%、30%、70%、60%、75%、80%、20%、35%、40%、10%、0%、60%、30%、30%、0%、35%、20%。 11月12日直纺涤短销售清淡，截止下午3:00附近，平均产销38%，部分工厂产销：20%、20%、20%、50%、60%、35%、30%、60%、100%，30%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：隔夜油价大幅下跌，成本支撑偏弱，PX短期或有回调，中期趋势偏强。福佳大化一条线正在重启，国产装置开工率87%（+1.1%）创新高。成本端芳烃调油需求支撑估值单边趋势偏强。 PTA：单边高位震荡市。加工费逢高空。聚酯负荷开工超预期反弹，PTA刚需尚可。PTA开工率下降，11月上半月累库压力缓解。月差基差企稳反弹，但工厂并没有实质性的加大减产动作，未来累库格局较为明确，想要进一步向上做正套空间有限，区间操作为主。PX方面供应偏紧，PTA加工费250-300以上逢高空。 MEG：供应压力仍较大，单边价格偏弱。月差逢高反套。进口方面，本周到港量18.1万吨，处于高位，港口库存将继续累积。总体而言，11月中旬开始乙二醇供应压力仍较大，港口加速累库。尽管聚酯负荷开工维持高位，也无法改变当前过剩格局。当前价格需测试煤制装置成本线，观察后续边际高成本装置开工情况。 2025年11月13日 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 产区天气干扰，原料上量缓慢，成本支撑走强，胶价重心继续抬升。全乳胶14750元/吨， 150/1.03%；20号泰标1850美元/吨，15/0.82%，折合人民币13104元/吨；20号泰混14700元/吨，100/0.68%。 当前涨价企业多以回收前期促销为主，整体波动不大，多数企业维持观望，成本面偏弱，涨价难度加大，个别企业或存促销现象。 目前涨价企业多以回收前期促销为主，整体波动不大，多数企业维持观望，成本面偏弱，涨价难度加大，个别企业或存促销现象。短期国内供方价格对市场存在一定坚挺支撑，在市场暂无低价货源补充的情况下，商家心态表现尚可，部分刚需被动跟进。（隆众资讯） 2025年11月13日 合成橡胶：短期震荡有支撑 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截至2025年11月12日，国内顺丁橡胶库存量在3.08万吨，较上周期增加0.15万吨，环比+5.22%。本周期部分两油检修装置重启运行，丁二烯端止跌反弹带动顺丁橡胶业者积极挺价，民营资源存在价格优势吸引中间商拿货，但出货表现转弱，样本生产企业库存总体小幅增长，样本贸易企业库存水平增长明显。（隆众资讯） 2.11月12日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在29000吨左右，较上周期略减少800 吨。周期内有进口船货到港，但有部分在卸船货暂未统计入样本库存，因此本周库存略有下降。但后期仍有相对集中的船货到港预期，且进口量维持高位，谨慎关注库存变化。（隆众资讯） 3.短期来看，顺丁橡胶形成震荡有支撑格局。主要原因在于，顺丁库存有所下滑以及现货成交阶段性好转。因此在顺丁自身基本面边际改善格局下对价格形成支撑。中期来看，丁二烯弱势运行，带动顺丁橡胶动态下移。丁二烯方面，进入四季度，高供应压力是主要矛盾，供需双增格局下，供应增速大于需求增速，库存压力逐步增加。丁二烯短中期基本面驱动向下，在弱现实弱预期格局下现货价格中枢逐步下移。顺丁橡胶方面，伴随成本端下降，顺丁橡胶加工利润明显扩张。在顺丁自身基本面格局中性背景下，期货价格体现顺丁橡胶价格利润收缩预期。宏观方面，四中全会以及“十五五”规划落地，中美贸易磋商阶段性落地，10月底的美联储降息同样落地，宏观事件短期对权益类市场阶段性利多出尽。后续主要关注11月中下旬顺丁集中检修以及nr-br价差高位背景下，顺丁橡胶自身供需格局是否会出现阶段性改善。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月13日 沥青：现货不振，偏弱震荡 投资咨询从业资格号：Z0019174 王涵西 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.本周（20251104-20251110），根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为52.5万吨，环比下降0.4万吨，降幅0.8%；同比下降0.1万吨，降幅0.2%。1-11月累计产量为2715.6万吨，同比增加310.7万吨，增幅12.9%。 2.截止到2025年11月10日，国内54家沥青样本厂库库存共计68.8万吨，较11月6日增加0.4%。本周各地表现不一，其中山东地区厂库累库较为明显，主要由于区内终端需求转淡，加之低价影响下业者优先出清社会库为主，使得厂库消耗缓慢。 3.截止到2025年11月10日，国内沥青104家社会库库存共计116.7万吨，较11月6日减少3.5%。本周期国内各大区社会库多数下行，其山东地区社会库去库较为明显，分析原因主要一方面受赶工需求支撑；另一方面，随着季节性淡季临近，业者优先出清社会库资源为主。 2025年11月13日 LLDPE：单体环节利润压缩，关注进口压力 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 LLDPE基本面数据 【现货消息】 期货盘面承压，华北LL基差逐步修复至平水左右，仓单近期有所减少，成交小幅好转，套保商消化前期建仓库存。久泰集团、中石化华南部分出厂价格下调，贸易商随行报盘，下游按需采购为主，实盘一单一谈。 【市场状况分析】 原料端原油价格震荡，单体环节利润压缩，PE盘面承压下行，下游农膜、包装膜行业刚需支撑较强，但上周下跌后中下游持货意愿转弱，上游挺价为主，厂库被动累积，基差小幅走强。供应端，广西石化逐步开车，但11月计划外检修量较预期增加，近端矛盾不大。中期仍需关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月13日 PP：趋势偏弱 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场稳中部分弱调。PP期货低位震荡压制现货市场及业者入市信心，加之上游生产企业厂价部分下调，持货商根据自身开单成本随行调整报盘，部分小幅松动，下游心态谨慎，场内询盘有限，整体交投偏淡。（卓创资讯） 【市场状况分析】 贸易战、油价因素、高供应因素、下游加工制品低利润因素共同构成PP趋势下行压力。随着此前市场下游旺季补库以及低价补库因素的终结，市场弱需求高供应因素持续压制PP价格。长期趋势看，下行驱动因素又难以根本性解决，趋势仍偏弱。 【趋势强度】 PP趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月13日 烧碱：趋势偏弱 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 以山东地区为基准，11月12日山东液碱市场价格局部暂稳，个别市场在库存下滑后，呈现小幅上调。山东供应有增有减，短期影响尚不明确，今日需重点关注库存及库存量的变化。 【市场状况分析】 烧碱高产量、高库存格局延续，市场持续做空氯碱利润。从需求端看，考虑到氧化铝行业未来可能减产装置耗碱量偏高，因此氧化铝投产预期和减产预期对烧碱带来的影响基本上可以相抵消。而冬季本身是氯碱企业检修淡季，高开工情况下，囤货带来的供需缺口或有限。此外，非铝下游支撑有限，同时出口承压，导致国内供应压力进一步增大。 整体看，烧碱估值高度始终受氧化铝减产预期压制。成本端，液氯降价虽然能导致烧碱成本抬升，但只能导致低位估值修复，厂家不减产，烧碱反弹空间始