电解液添加剂涨价点评VC价格快速上涨，贡献利润弹性

核心观点与关键数据

• 事件：碳酸亚乙烯酯（VC）价格快速上涨，11月12日报价达7.75万元/吨，较9月1日上涨63%，主要受海外及国内储能需求增加推动。
• 公司产能：富祥药业在VC领域产能位居行业前列，截至2025年上半年已形成年产8000吨VC及3700吨FEC产能，项目进一步推进将提升产能。
• 原料药业务：上游6-APA价格同比下滑51%，富祥药业舒巴坦和他唑巴坦毛利率显著提升，未来有望完全反映在报表端。

研究结论

• 盈利预测调整：2025-2026年收入调整为11.5/14.9亿元，归母净利润调整为-0.6/1.9亿元，2027年归母净利润为2.4亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，主要受益于VC涨价和6-APA降价，预计2026-2027年市盈率分别为40.78/33.31倍。
• 风险提示：下游需求不及预期、微生物蛋白商业化进度不及预期。

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