2025半年报点评：上半年铯铷利润高增，下半年锂涨价贡献弹性

业绩表现

• 2025上半年业绩符合预期：公司实现营收32.7亿元，同比增长34.9%；归母净利润0.9亿元，同比减少81.2%。Q2营收17.3亿元，环比增长33.6%；归母净利润-0.5亿元，环比下降121%。
• 锂盐业务：Q2锂盐成本略降，但锂价下跌及库存减值导致亏损。预计全年锂盐销量4.5-5万吨LCE，下半年锂价8万元/吨左右，贡献2亿元以上利润。
• 铯铷业务：H1毛利同增50%，Q2利润环比增长约10%。精细化工营收4.1亿元，毛利3.1亿元；甲酸铯租售营收3亿元，毛利2亿元。
• 铜冶炼业务：H1亏损2亿元，Q2亏损1亿元，环比持平。7月底关停产线，Q3有望大幅减亏。Tsumeb锗业务预计Q4开始放量。

财务数据

• 费用与现金流：H1期间费用率8.8%，Q2费用率8.1%；Q2计提资产减值损失0.45亿元，资产处置损失0.2亿元。H1经营性净现金流-3.5亿元，Q2转正至4.4亿元。
• 存货与资本开支：H1末存货26.7亿元，较年初增长25%；H1资本开支2亿元，同比下降54.7%。

研究结论

• 上调盈利预测：上调25-27年归母净利润至6.7/12.8/21.5亿元，对应PE为44x/23x/14x，维持“买入”评级。
• 风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期。