商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：芳烃调油支撑估值，高位震荡市2PTA：需求尚可，供应压力仍存，高位震荡市2MEG：供应压力较大，趋势偏弱2橡胶：震荡运行4合成橡胶：短期震荡有支撑6沥青：委内局势重升温8LLDPE：单体环节利润压缩，关注进口压力10PP：趋势偏弱11烧碱：震荡为主12纸浆：震荡运行14玻璃：原片价格平稳16甲醇：驱动向下，但下方空间逐步收窄17尿素：估值区间内运行，短期承压19苯乙烯：短期震荡21纯碱：现货市场变化不大22LPG：需求改善有限，盘面估值偏高23丙烯：供需收窄，短期存支撑23PVC：趋势仍有压力26燃料油：震荡走势为主，仍然弱于低硫27低硫燃料油：夜盘转强，外盘现货高低硫价差小幅回弹27集运指数（欧线）：震荡市28短纤：旺季需求持续，震荡偏强31瓶片：上游支撑，震荡市31胶版印刷纸：低位震荡32纯苯：偏弱震荡34 20251112 对二甲苯：芳烃调油支撑估值，高位震荡市PTA：需求尚可，供应压力仍存，高位震荡市MEG：供应压力较大，趋势偏弱 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 PX：尾盘石脑油价格小幅下跌，12月MOPJ目前估价在565美元/吨CFR。11月11日PX价格下跌，一单12月亚洲现货在820成交，尾当前PX现货市场的疲软通过浮动价值或PX实物价格和纸质价格之间的价差变得越来越明显。 Platts数据显示，由于预计12月货运供应紧张，本月浮动价差最近升至7美元/吨左右的溢价。 然而，在过去的两天里，溢价已经消失，价差迅速转为折价。 Platts数据显示，在11月11日亚洲收盘时，12月浮动价差的评估折价为5美元/吨。 原油价格疲软进一步损害了市场情绪，11月11日午间亚洲交易中，石油期货走低，因为对全球原油供 应过剩的担忧超过了俄罗斯制裁的影响。 与此同时，新加坡一位贸易商表示，预计到2026年，化学品运费价格将保持坚挺。 该贸易商表示，化学品油轮的吨位和可用性没有任何显着增加，预计将支撑运费价值。 该贸易商指出，今年，大多数亚洲内部航线的运费价值没有出现大幅上涨。 此外，该贸易商补充说，今年向西移动的货物运费也没有出现大幅增长。盘实货12月无商谈，1月在804/826商谈。11月11日PX估价在821美元/吨，较11月10日下跌7美元。 MEG：11月10日至11月16日，张家港到货数量约为8.2万吨，太仓码头到货数量约为2.3万吨，宁波到货数量约为7.6万吨，上海到货数量约为0万吨，主港计划到货数量约为18.1万吨。 华东一套80万吨/年的MEG装置于11月11日升温重启中，后续计划负荷运行至5-6成附近，该装置于2024年3月停车至今。 聚酯：11月11日直纺涤短销售清淡，截止下午3:00附近，平均产销37%，部分工厂产销：20%、20%、50%、50%、50%、25%、30%、50%、40%，30%。 江浙涤丝11月11日产销整体回落，至下午3点45附近平均产销估算在6-7成。江浙几家工厂产销分别在100%、105%、300%、100%、100%、45%、20%、30%、20%、75%、85%、75%、120%、100%、0%、80%、20%、20%。 江浙涤丝11月10日尾盘产销放量，日内平均产销估算在130-140%左右。江浙几家工厂产销分别在100%、165%、50%、200%、95%、130%、90%、120%、120%、25%、100%、80%、110%、110%、80%、150%、100%、160%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：海外调油需求支撑芳烃估值，PX短期相对偏强。福佳大化一条线正在重启，国产装置开工率87%（+1.1%）创新高。成本端芳烃调油需求支撑估值单边趋势偏强。 PTA：单边高位震荡市。加工费逢高空。聚酯负荷开工超预期反弹，PTA刚需尚可。PTA开工率下降，11月上半月累库压力缓解。月差基差企稳反弹，但工厂并没有实质性的加大减产动作，未来累库格局较为明确，想要进一步向上做正套空间有限，区间操作为主。PX方面供应偏紧，PTA加工费250-300以上逢高空。 MEG：镇海炼化重启，单边价格偏弱。月差逢高反套。进口方面，本周到港量18.1万吨，处于高位，港口库存将继续累积。总体而言，11月中旬开始乙二醇供应压力仍较大，港口加速累库。尽管聚酯负荷开工维持高位，也无法改变当前过剩格局。当前价格需测试煤制装置成本线，观察后续边际高成本装置开工情况。 2025年11月12日 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 昨日泰国原料胶水价格56.3泰铢/公斤（0/0%），杯胶价格暂无；云南胶水制全乳13700价格元/吨 （0/0%），制浓乳14000价格元/吨（0/0%），二者价差300元/吨(0)，云南胶块价格13200元/吨（0/0%）；海南胶水制全乳价格16200元/吨（100/0.62%），制浓乳胶价格16200元/吨（100/0.62%）。胶水交割到RU01合约海南利润-2692(-113)元/吨。胶水交割到RU01合约云南利润-397(-13)元/吨。 国内产区逐步进入减量期，影响旺产季供应，国内原料端价格表现坚挺。天胶青岛库存到港入库量维持高位，处于季节性累库周期，对胶价形成一定压制。（隆众资讯） 2025年11月12日 合成橡胶：短期震荡有支撑 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截至2025年11月5日，国内顺丁橡胶库存量在2.93万吨，较上周期减少0.16万吨，环比-5.15%。本周期内原料丁二烯供应充足且商谈重心持续下挫，成本面持续利空拖拽下，业者普遍对近期行情持续回落预期明确，下游压价采购导致民营资源商谈重心大幅走低，同时部分生产企业检修影响产出，流通货源不多导致现货端报盘显著高于民营资源，且出货表现受阻。样本生产企业库存及样本贸易企业库存均有下降。（隆众资讯） 2.主流销售公司稳定高顺顺丁橡胶出厂价格，现货价格窄幅上探。原料端成交表现良好，短时对顺丁市场价格存在底部支撑，考虑两油现货开单均价较高且资源较少，多数业者报盘坚挺，但民营资源价格优势明显导致出货表现延续偏弱局面，华北地区民营资源商谈重心在9950-10050元/吨。（隆众资讯） 3.短期来看，顺丁橡胶形成震荡有支撑格局。主要原因在于，顺丁库存有所下滑以及现货成交阶段性好转。因此在顺丁自身基本面边际改善格局下对价格形成支撑。中期来看，丁二烯弱势运行，带动顺丁橡胶动态下移。丁二烯方面，进入四季度，高供应压力是主要矛盾，供需双增格局下，供应增速大于需求增速，库存压力逐步增加。丁二烯短中期基本面驱动向下，在弱现实弱预期格局下现货价格中枢逐步下移。顺丁橡胶方面，伴随成本端下降，顺丁橡胶加工利润明显扩张。在顺丁自身基本面格局中性背景下，期货价格体现顺丁橡胶价格利润收缩预期。宏观方面，四中全会以及“十五五”规划落地，中美贸易磋商阶段性落地，10月底的美联储降息同样落地，宏观事件短期对权益类市场阶段性利多出尽。后续主要关注11月中下旬顺丁集中检修以及nr-br价差高位背景下，顺丁橡胶自身供需格局是否会出现阶段性改善。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月12日 沥青：委内局势重升温 投资咨询从业资格号：Z0019174 王涵西 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.本周（20251104-20251110），根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为52.5万吨，环比下降0.4万吨，降幅0.8%；同比下降0.1万吨，降幅0.2%。1-11月累计产量为2715.6万吨，同比增加310.7万吨，增幅12.9%。 2.截止到2025年11月10日，国内54家沥青样本厂库库存共计68.8万吨，较11月6日增加0.4%。本周各地表现不一，其中山东地区厂库累库较为明显，主要由于区内终端需求转淡，加之低价影响下业者优先出清社会库为主，使得厂库消耗缓慢。 3.截止到2025年11月10日，国内沥青104家社会库库存共计116.7万吨，较11月6日减少3.5%。本周期国内各大区社会库多数下行，其山东地区社会库去库较为明显，分析原因主要一方面受赶工需求支撑；另一方面，随着季节性淡季临近，业者优先出清社会库资源为主。 2025年11月12日 LLDPE：单体环节利润压缩，关注进口压力 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 LLDPE基本面数据 【现货消息】 期货盘面弱势震荡，宝丰7042库提现货6760-6780附近有成交。套利卖盘优势明显，贸易商及终端逢低采购，市场整体成交尚可。 【市场状况分析】 原料端原油价格震荡，单体环节利润压缩，PE盘面承压下行，下游农膜、包装膜行业刚需支撑较强，但上周下跌后中下游持货意愿转弱，上游挺价为主，厂库被动累积，基差小幅走强。供应端，广西石化逐步开车，但11月计划外检修量较预期增加，近端矛盾不大。中期仍需关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月12日 PP：趋势偏弱 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场窄动偏弱，午前PP期货宽幅震荡对现货市场指引不足，午后期货下跌拖累现货市场。持货商报盘整理多数侧重出货，下游新单跟进不足，实际入市采买意向不高，整体成交侧重商谈后低位为主。（卓创资讯） 【市场状况分析】 贸易战、油价因素、高供应因素、下游加工制品低利润因素共同构成PP趋势下行压力。随着此前市场下游旺季补库以及低价补库因素的终结，市场弱需求高供应因素持续压制PP价格。长期趋势看，下行驱动因素又难以根本性解决，趋势仍偏弱。 【趋势强度】 PP趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月12日 烧碱：震荡为主 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 以山东地区为基准，11月11日山东液碱市场成交不佳，部分涨库存企业价格继续走跌，虽有省外订单签订，但预计支撑有限。 【市场状况分析】 烧碱高产量、高库存格局延续，市场持续