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2025/11/12星期三 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、央行：拓展丰富中央银行宏观审慎与金融稳定功能创新金融工具维护金融市场平稳运行；2、央行：保持金融总量合理增长根据经济金融形势的变化做好逆周期和跨周期调节；3、墨西哥对中国进口商品征收高额关税计划被推迟；4、软银集团表示，已出售其持有的全部英伟达股份，价值58.3亿美元。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：-0.26%/-0.55%/-1.11%/-2.00%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.68%/-1.63%/-3.95%/-6.55%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.85%/-1.99%/-4.96%/-7.84%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.03%/-0.05%/-0.17%/-0.40%。 【策略观点】 经过前期持续上涨后，近期热点板块快速轮动，科技成长仍是市场主线。从大方向看，政策支持资本市场的态度未变，中长期仍是逢低做多的思路为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周二，TL主力合约收于116.300，环比变化0.02%；T主力合约收于108.475，环比变化-0.01%；TF主力合约收于105.935，环比变化0.00%；TS主力合约收于102.462，环比变化-0.01%。 消息方面：1、国家发改委固定资产投资司副司长关鹏表示，截至10月29日，5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放完毕，其中安排一定规模支持符合条件的重点领域民间投资项目，有效地促进了这些项目的落地实施。2、当地时间11月10日，美国参议院投票通过了《持续拨款与延期法案》，为结束政府停摆迈出关键一步。 流动性：央行周二进行4038亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。因当日1175亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放2863亿元。 【策略观点】 基本面看，10月CPI超预期，主要由双节和金饰品等消费带动，持续性有待观察。10月制造业PMI低 于预期，供需两端均承压，非制造业PMI符合预期，略微好转，后续关注新型政策性金融工具以及债务结存限额增量对于四季度增速的带动作用。资金情况而言，央行资金呵护态度维持。总体四季度债市供需格局或有所改善，当前市场在内需弱修复而通胀预期转好的多空交织背景下总体或维持震荡，节奏上需关注股债跷跷板作用以及配置力量逐渐增加的影响，债市有望震荡修复。 贵金属 【行情资讯】 沪金跌0.01%，报944.18元/克，沪银涨0.74%，报11921.00元/千克；COMEX金报4133.20美元/盎司，COMEX银报51.08美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.13%，美元指数报99.46；受到美国政府停摆的影响，美国非农就业数据无法正常公布。而ADP公司的估计值显示，在截至上个月25日的一个月内，私营部门每周的就业岗位下降1.12万个。这显著低于上周所估计的私营部门10月增加4.2万个就业岗位，在美国政府持续关闭收紧市场流动资金，以及不确定性的贸易政策背景下，美国劳动力市场显著承压。 昨日美国参议院正式通过临时拨款法案，该法案将于今日移交众议院进行表决，美国政府关门问题大概率将得到解决。而美联储负债端的财政部现金账户在政府开门的情况下将持续释放资金，对市场流动性形成支撑。观察指标方面，美国担保隔夜融资利率(SOFR)与有效联邦基金利率(EFFR)利差也已经由10月31日高位的36bps回落至11月7日的6bps。流动性的改善将对金银价格形成持续的支撑。 【策略观点】 当前CME利率观测器显示，市场定价美联储12月议息会议降息25个基点的概率为67.4%，维持利率不变的概率为32.6%。在美联储本轮宽松周期尚处于初期的情况下，策略上建议逢低做多更为受益的白银，沪金主力合约参考运行区间927-968元/克，沪银主力合约参考运行区间11575-12366元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 国内权益市场下滑，铜价震荡调整，昨日伦铜3M合约收跌0.32%至10840美元/吨，沪铜主力合约收至86770元/吨。LME铜库存减少25至136250吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水。国内上期所仓单减少0.1至4.3万吨，上海地区现货升水期货持平于55元/吨，成交稍有转弱。广东地区库存小幅减少，现货贴水期货缩窄至20元/吨，临近交割持货商挺价意愿变强。国内铜现货进口亏损约700元/吨。精废价差3360元/吨，环比下滑。 【策略观点】 美国政府重新开门预期和贸易局势缓和提振市场情绪。产业上印尼自由港Grasberg铜矿未发生事故矿区已经复产，但刚果（金）针对铜矿的环保检查趋严使得铜矿供应紧张格局未变，在废铜替代没有明显 增加的情况下，精炼铜供应预计边际趋紧，从而为铜价下方提供强支撑。短期铜价或延续震荡偏强。今日沪铜主力运行区间参考：86200-87800元/吨；伦铜3M运行区间参考：10750-11000美元/吨。 铝 【行情资讯】 昨日铝价高位震荡，伦铝微跌0.03%至2879美元/吨，沪铝主力合约收至21740元/吨。沪铝加权合约持仓量减少0.9至73.5万手，期货仓单持平于6.4万吨。国内三地铝锭库存微增，铝棒三地库存小幅减少，铝棒加工费下调，市场接货氛围仍一般。华东电解铝现货贴水期货20元/吨，成交情绪回暖。外盘LME铝库存减少0.2至54.5万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水。 【策略观点】 海外铝厂停产或减产引发供应担忧，国内库存整体仍偏低，在全球贸易局势预期缓和、美联储降息落地的背景下，供应端扰动和国内出口预期改善可能推动铝价进一步冲高，同时关注国内库存变化对价格的支持力度。今日沪铝主力合约运行区间参考21620-21850元/吨；伦铝3M运行区间参考2860-2910美元/吨。 锌 【行情资讯】 周二沪锌指数收涨0.01%至22692元/吨，单边交易总持仓22.69万手。截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期跌5.5至3072.5美元/吨，总持仓22.07万手。SMM0#锌锭均价22660元/吨，上海基差-45元/吨，天津基差-85元/吨，广东基差-75元/吨，沪粤价差30元/吨。上期所锌锭期货库存录得7.05万吨，内盘上海地区基差-45元/吨，连续合约-连一合约价差-85元/吨。LME锌锭库存录得3.49万吨，LME锌锭注销仓单录得0.45万吨。外盘cash-3S合约基差176.55美元/吨，3-15价差64.1美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.04，锌锭进口盈亏为-4957.57元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅去库至15.96万吨。 【策略观点】 锌精矿TC延续下行，锌冶利润承压开工率边际下行，国内锌锭社会库存累库放缓。沪锌前期主力空头席位大量减仓，部分转为净多头持仓。伦锌注册仓单小幅抬升，海外结构性风险缓解。锌冶开工下滑叠加部分锌锭出口，现货端边际收紧推动沪锌短期偏强运行，但过剩周期中锌价上行空间相对有限。 铅 【行情资讯】 周二沪铅指数收跌0.33%至17444元/吨，单边交易总持仓11.9万手。截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期跌3.5至2050.5美元/吨，总持仓15.15万手。SMM1#铅锭均价17300元/吨，再生精铅均价17250元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10025元/吨。上期所铅锭期货库存录得2.38万吨，内盘原生基差-160元/吨，连续合约-连一合约价差-45元/吨。LME铅锭库存录得20.22万吨，LME铅锭 注销仓单录得10.03万吨。外盘cash-3S合约基差-12.3美元/吨，3-15价差-80.4美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.195，铅锭进口盈亏为-370.04元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅累库至3.39万吨。 【策略观点】 铅精矿TC延续下行，原再冶炼利润较好，原生端开工率维持高位，再生端开工延续上行。下游蓄企开工仍在偏低水平，铅锭国内社会库存触底回升，但仍在相对低位。伦铅持续去库，月间价差走强。国内外交割品均处于去库态势，近端的边际紧缺推动铅价呈现偏强运行。当前沪铅多头席位相对集中，预计沪铅短期偏强震荡。 镍 【行情资讯】 周二镍价低位窄幅震荡，下午3时沪镍主力合约收盘价报119290元/吨，较前日下跌0.25%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报3600元/吨，较前日持平。成本端，周内镍矿市场整体交投氛围尚可，镍矿价格稳中偏强运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.8美元/湿吨，价格较上周持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较上周同期持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报58美元/湿吨，价格较上周持平。镍铁方面，价格继续下跌，国内高镍生铁出厂价报912元/镍点，均价较前日下跌2.5元/镍点。 【策略观点】 从产业来看，近期精炼镍库存压力依旧显著，同时镍铁价格维持弱势，对镍价形成拖累，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价难有显著上涨。但中长期来看，全球财政与货币宽松周期将对镍价形成坚实支撑，镍价或早于基本面确认底部。因此短期建议观望，若镍价跌幅足够（115000-118000元/吨）或风险偏好较高，可以考虑逐步建立多单。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 锡 【行情资讯】 2025年11月11日，沪锡主力合约收盘价288180元/吨，较前日上涨0.57%。上期所期货注册仓单较前日减少112吨，现为5582吨。上游云南40%锡精矿报收275700元/吨，较前日上涨1900元/吨。供给方面，随着云南地区大型冶炼厂的季节性检修工作结束，本周云南和江西两省的锡锭冶炼厂开工率回升企稳，但整体开工水平仍处于历史低位，核心原因在于锡矿原料供应紧张问题未得到根本性缓解。虽然缅甸佤邦地区采矿证已获批，但受雨季和实际复产进度缓慢影响，其锡矿出口量仍远低于正常水平，无法有效弥补供应缺口。根据海关总署数据，2025年9月我国进口锡精矿实物量达8714吨，较上月大幅下滑。需求方面，虽然消费电子、马口铁等传统领域消费表现略显疲软，但新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来的长期需求预期为锡价提供支撑。10月份国内锡焊料企业的开工率呈现小幅回暖的态势。下游企业以逢低补库为主。 【策略观点】 短期锡供需处于紧平衡状态，价格预计偏强震荡为主。操作方面，建议逢低做多。国内主力合约参考运 行区间：270000-295000元/吨，海外伦锡参考运行区间：35500美元-37500美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报86,043元，较上一工作日+1.62%，其中MMLC电池级碳酸锂报价85,700-86,800元，均价较上一工作日+1,350元（+1.59%），工业级碳酸锂报价84,700-85,200元，均价较前日+1.80%。LC2601合约收盘价86,540元，较前日收盘价-0.80%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-250元。 【策略观点】 周二商品市场冲高回落，碳酸锂强预期支撑下韧性较强。预计本月需求再创新高，库存加速去化。同时，旺季进入中后段，下游原材料需求增势的延续时间有限，若缺少持续驱动，留意高位抛压。建议后续关注12月锂电材料排产及权益市场氛围变化。今日广期所碳酸锂2601合约参考运行区间85,000-89,800元/吨。 氧化铝 【行情资讯】 2025年11月11日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌0.39%至2835元/吨，单边交易总持仓54.9万手，较前一交易日增加0.1万手。基差方面，山东现货价格维持2780元/吨，贴水12合约6元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB维持320美元/吨，进口盈亏报-45元/吨。期货库存方面，周二期货仓单报25.37万吨，较前一