Q3营收微增净利承压,减值为主要影响因素

Q3营收微增净利承压，减值为主要影响因素 增持（维持评级） 事件：公司发布2025年三季度财报。2025年1-9月，公司实现营业收入10.8亿元，同比下降1.4%；实现归母净利润3.28亿元，同比下降19.82%；基本EPS为0.17元/股，同比下降22.73%；加权平均ROE为4.78%，同比减少1.58个pct。2025Q3，公司实现营业收入2.86亿元，同比增长3.17%；实现归母净利润0.136亿元，同比下降79.78%。 富锦热电减值拖累净利，可再生能源补贴提升经营现金流。截至三季报，公司在黑龙江省布局的富锦热电计提资产减值准备6344万元，占公司近一个会计年度经审计净利润的9.74%，导致Q3单季度及累计净利润大幅下降。。2025年前三季度，公司经营活动现金流15.62亿元，同比增长196.5%，主要因第三季度收到的可再生能源补贴款同比增加。 作者 分析师于 夕朦执业证书编号：S1070520030003邮箱：yuximeng@cgws.com 前三季度发电量累计微增，福建风电仍为核心支柱。2025年1-9月，公司累计发电量19.22亿千瓦时，同比增长1.25%；分电源看，福建风电发电量为17.41亿千瓦时（yoy+3.11%），黑龙江风电1.22亿千瓦时（yoy-23.05%），黑龙江生物质发电0.43亿千瓦时（yoy+52.98%），新疆光伏发电量为0.15亿千瓦时（yoy-32.42%）。 分析师范 杨春晓执业证书编号：S1070521050001邮箱：fycx@cgws.com 分析师何 郭香池执业证书编号：S1070523110002邮箱：hgxc@cgws.com 推进闽投抽蓄注入，渔光互补、海上风电多项待建。储备项目方面，根据9月投资者关系活动记录，公司正推进闽投抽蓄资产注入工作；平海湾三期项目尚未取得补贴核查结果，暂不符合启动注入条件；待建增量项目有长乐B区（调整）海上风电场项目、诏安四都8万千瓦渔光互补光伏电站项目、福清新厝5万千瓦渔光互补项目、中闽北岸40万千瓦渔光互补光伏电站项目及长乐外海集中统一送出工程项目。 分析师杨 天放执业证书编号：S1070524080003邮箱：yangtianfang@cgws.com 分析师张 靖苗执业证书编号：S1070524070005邮箱：zhjingmiao@cgws.com 投资建议：公司持续受益于优质风电资源稀缺性、项目开发及注入带来的长期确定性增量。我们预计公司2025-2027年实现营业收入18.11、18.47、18.74亿元，实现归母净利润6.54、6.79、7.10亿元，同比增长0.4%、3.9%、4.6%；对应EPS为0.34、0.36、0.37元/股，对应PE为17.1X、16.5X、15.8X。 相关研究 1、《业绩受限电及所得税影响，积极推进新海风项目》2025-08-29 2、《一季度风电放量提升盈利，集团持续推进资产注入》2025-06-06 风险提示：来风不及预期，新项目进度推迟风险，市场电价下降风险，项目注入不确定性风险。 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com