【核心矛盾】
目前新疆棉花采收接近尾声，南疆机采棉收购价集中在6.30-6.40元/公斤，北疆集中在6.15-6.30元/公斤，新棉成本固化在14600-15000元/吨。近期新疆日度公检量约8万吨，新棉供应加速放量，对棉价形成压力。下游纱布厂负荷稳定，需求温吞但库存不高，存在刚性补库需求，库存尚未显明显矛盾。短期中美贸易磋商或提振市场情绪，南疆产量不及预期支撑价格，但整体产量偏高、需求平淡，棉价上行动力不足，短期或维持震荡，关注13600-13800附近套保压力及后续定产情况。
【利多解读】
- 南疆部分产区单产不及预期，衣分偏低，丰产程度或有修复，新棉收购价格相对坚挺，成本固化对棉价形成支撑；
- 纱厂原料库存不高，存在刚性补库需求；
- 中美谈判推进，市场情绪回暖，贸易预期转好。
【利空解读】
- 新年度产量同比增加，棉价上方套保压力较大，国内棉花库存迅速回升（截至10月底工商业库存381.88万吨，同比增10.90万吨，较近五年均值增33.85万吨）；
- 下游需求平淡（2025年10月纺织品服装出口222.62亿美元，同比降12.59%，环比降8.84%）。
【研究结论】
短期棉价或维持震荡，关键关注13600-13800套保压力及新季定产情况。利多因素包括南疆价格支撑、纱厂补库及贸易情绪改善，但产量偏高、库存增加和需求疲软构成主要压力。
