核心矛盾
当前下游纺织行业“金三银四”旺季进入尾声，纱布厂新增订单不足，成品累库幅度不大，纺企维持逢低补库，开机率未见明显下调。短期国内需求转向淡季但未出现明显负反馈，棉价或维持低位震荡。需关注全球关税政策调整，关税影响下棉花需求前景不乐观，棉价或承压运行。
利多解读
- 下游库存水平整体中性，棉花基差偏强，纺企维持逢低补库；
- 25/26年度美棉意向种植面积下滑，产区旱情持续，新年度产量可能下降。
利空解读
- 24/25年度北疆新棉加工成本多集中在15000元/吨，部分新棉未套保；
- 截至3月底，全国棉花工商业库存579.89万吨，近五年峰值，供给充裕；
- 下游旺季尾声，订单持续性欠佳，棉纱走货放缓，纱布厂成品库存小幅走高；
- 中美关税升级加剧市场对纺服消费的担忧，美棉出口面临挑战，宏观风险加大。
价格区间预测（月度）
- 棉花期货：12400-13600元/吨；
- 棉纱期货：12840-13600元/吨。
当前波动率
- 棉花期货20日滚动波动率0.17，历史百分位64.3%。
现货敞口策略推荐
- 库存偏高，担心棉价下跌：做空郑棉期货（CF2509）锁定利润，建议入场区间13600-13900元/吨，套保比例50%-75%；或卖出看涨期权收取权利金，若棉价上涨可锁定现货卖出价格。
- 采购常备库存偏低：买入郑棉期货（CF2509）锁定成本，建议入场区间12500-12800元/吨，套保比例50%-75%；或卖出看跌期权收取权利金，若棉价下跌可锁定现货买入价格。
关键数据
- 全国棉花工商业库存：579.89万吨（近五年峰值）；
- 24/25年度北疆新棉加工成本：15000元/吨；
- 棉花基差：13929元/吨（01-05合约）；
- 内外棉价差：4922元/吨。
指数表现
- CCI 3128B：-12点（0.08%）；
- CCI 2227B：-31点（0.25%）；
- CCI 2129B：-12点（0.08%）；
- FCI Index S：-216点（-1.53%）；
- FCI Index M：-216点（-1.55%）；
- FCI Index L：-215点（-1.57%）。
