电子行业：25Q3业绩持续高增，持续关注AI与国产链

2025年11月07日 核心观点 ⚫电 子 行 业 周 表 现 平 稳 ，个 股 表 现 分 化 显 著 。电 子 行 业 当 周 （2025/11/3-2025/11/7）整 体 下 挫0.26%。其 中 ，SW其 他 电 子Ⅱ板 块 表 现较 好上 涨2.79%，SW元 件 板 块 亦 表 现 稳 健 上 涨1.23%。 其 余 主 要 子 板 块 均 出 现 回 调 ， 其 中 权重 最 大 的SW半 导 体 板 块 下 跌1.11%，对 行 业 指 数 拖 累 最 为 明 显 ；同 时 ，SW电 子 化 学 品II与SW消 费 电 子 板 块 分 别 下 跌0.93%和0.59%。涨 幅 前三个 股表 现 强 势 ， 其 中 京 泉 华 （002885.SZ） 以48.41%涨 幅 位 居 榜 首 ， 可 川 科 技（603052.SH） 和 中 富 电 路 （300814.SZ） 紧 随 其 后 ， 涨 幅 分 别 达34.75%和29.41%。 电子行业 推荐维持评级 分析师 高峰：010-80927671：gaofeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040001 ⚫2025年 前三 季 度， 中 国半 导体 行 业展 现 出强 劲 的复 苏势 头 ， 营收 与 利润实 现 双 增长。其 中 ，半 导 体 板 块 实 现 营 收4,793.78亿 元 ，同 比 增 长11.49%，归 母 净 利 润413.53亿 元 ， 同 比 增 长52.98%；2025Q3实 现 营 收1,610.10亿元 ， 同 比 增 长2.8%， 归 母 净 利 润179.31亿 元 ， 同 比 增 长60.6%。 从 细 分 领域 看 ，芯 片 设 计 板 块 维 持 了 较 高 的 景 气 度，存 储 板 受AI算 力 需 求 驱 动 ，HBM、DDR5等 高 端 产 品 需 求 旺 盛 ；SoC板 块 虽 因 短 期 因 素 承 压 ，但AI终 端 应 用 的长 期 需 求 依 然 看 好 ；模 拟 芯 片 则 围 绕 低 功 耗 技 术 与 汽 车 电 子 、工 业 等 领 域 的 国产 化 替 代 迎 来 新 机 遇 。展 望2026年 ，行 业 将 迎 来“ 价 格 周 期 ”与“ 产 品 迭 代周 期 ”的 共 振 ，资 本 开 支 有 望 加 速 增 长 。中 长 期 看 ，在AI浪 潮 和 自 主 可 控 战略 驱 动 下 ，国 产 替 代 仍 是 核 心 主 线 。投 资 应 聚 焦 三 大 方 向 ：一 是 晶 圆 制 造（ 如中 芯 国 际 ） 的 先 进 产 能 需 求 ； 二 是 半 导 体 设 备 与 材 料 在 扩 产 周 期 中 的 订 单 机会 ； 三 是 算 力 与 存 储 国 产 化 带 来 的 长 期 成 长 空 间 。 王子路：010-80927632：wangzilu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522050001 ⚫我 们 认 为 算 力 板 块 依 然 处 于 业 绩 兑 现 阶 段 ， 以 及 相 对 较 为 适 中 的 估 值 水平 ， 依 然继 续 看好 算 力相 关 的PCB、国 产 算力 、IP授权 、 芯 片电 感 等 。2026年 或 成 为 折 叠 屏 市 场 复 苏 的 关 键 年 ，苹 果 传 闻 中 的 折 叠 产 品 将 有 望 带 动整 体 品 类 的 讨 论 度 ，并 可 能 在 软 件 交 互 与 硬 件 设 计 层 面 带 来 新 的 思 考 ，进 一 步活 化 市 场 需 求 。同 时 今 年 推 出 的 新 型 可 穿 戴 设 备 也 有 望 推 动 市 场 复 苏 。通 过 技术 突 破+生 态 整 合+市 场 下 沉 ，AR眼 镜 厂 商 正 在 推 动AR眼 镜 从“ 小 众 极 客 玩具 ”迈 向“ 大 众 智 能 终 端 ”，随 着AI+AR技 术 的 成 熟 ，智 能 眼 镜 有 望 成 为 继智 能 手 机 后 的 下 一 代 主 流 计 算 终 端 。建 议 关 注 ：寒 武 纪 、海 光 信 息 、中 芯 国 际 、北 方 华 创 、拓 荆 科 技 、长 电 科 技 、胜 宏 科 技 、沪 电 股 份 、生 益 科 技 、生 益 电 子 、铂 科 新 材 、恒 玄 科 技 、瑞 芯 微 、乐 鑫 科 技 、兆 易 创 新 、 水 晶 光 电 、 宜 安 科 技 、捷 邦 科 技 、 立 讯 精 密 、 歌 尔 股 份 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河电子】消费电子行情周点评-部分国产消费电子品牌快速崛起2.【银河电子】半导体行情周点评：AI需求强劲，功率半导体有望迎来周期反转3.【银河电子】行业周报_消费电子：本周重点关注科技产业“十五五”规划 ⚫风 险 提 示 ：半 导 体 行 业 复 苏 不 及 预 期 的 风 险 ， 国 际 贸 易 摩 擦 激 化 的 风 险 ， 技术 迭 代 和 产 品 认 证 不 及 预 期 的 风 险 ， 产 能 瓶 颈 的 风 险 。 目录Catalog 一、行情回顾........................................................................................................................................3二、行业新闻以及重点公告......................................................................................................................5三、半导体行业观点：业绩底部回升，国产化大势所趋..................................................................................7（一）模拟芯片：周期触底，静待行业反转................................................................................................7（二）数字芯片：AI端侧创新持续爆发，行业内公司业绩稳步回升.................................................................9（三）功率半导体：短期承压，看好AI服务器带来的新增量........................................................................10（四）半导体制造：稼动率逐步提升，短期业绩受扩产制约..........................................................................12四、投资建议......................................................................................................................................13五、风险提示......................................................................................................................................13 一、行情回顾 电 子 行 业 当 周 （2025/11/3-2025/11/7） 整 体 下 挫0.26%。其 中 ，SW其 他 电 子Ⅱ板 块 表 现较 好上 涨2.79%，SW元 件 板 块 亦 表 现 稳 健 上 涨1.23%。 其 余 主 要 子 板 块 均 出 现 回 调 ， 其 中 权 重 最 大 的SW半 导 体 板 块 下 跌1.11%， 对 行 业 指 数 拖 累 最 为 明 显 ； 同 时 ，SW电 子 化 学 品II与SW消 费 电 子板 块 分 别 下 跌0.93%和0.59%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2025年11月3日 至7日 期 间 ， 电 子 行 业 个 股 表 现 分 化 显 著 。涨 幅 前三个 股 表 现 强 势 ， 其 中 京泉 华 （002885.SZ） 以48.41%涨 幅 位 居 榜 首 ， 可 川 科 技 （603052.SH） 和 中 富 电 路 （300814.SZ）紧 随 其 后 ， 涨 幅 分 别 达34.75%和29.41%，其 业 务 方 向 可 能 集 中 于 汽 车 电 子 、 半 导 体 等 热 门 赛 道。清 越 科 技 （688496.SH） 以-24.16%的 跌 幅 领 跌 ， 东 尼 电 子 （603595.SH） 和 杰 华 特 （688141.SH）的 跌 幅 也 分 别 达 到-16.38%和-12.28%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、行业新闻以及重点公告 中 国 商 务 部 回 应 安 世 半 导 体 问 题。11月6日 ，中 国 商 务 部 新 闻 发 言 人 何 亚 东 就 安 世 半 导 体 问 题表 态 ， 指 出 荷 兰 政 府 从9月30日 非 法 干 预 企 业 内 部 事 务 、 剥 夺 中 企 股 权 ， 到10月26日 下 令 断 供晶 圆 ， 造 成 全 球 半 导 体 供 应 链 动 荡 ， 荷 兰 必 须 承 担 全 部 责 任 。 中 方 已 及 时 批 准 相 关 出 口 许 可 申 请 ，努 力 促 进 安 世 半 导 体(中 国)恢 复 供 货。 （ 来 源 ： 钛 媒 体 ） 软 银 探 索 收 购Marvell。据 彭 博 社 报 道 称 ， 软 银 集 团 今 年 早 些 时 候 曾 考 虑 收 购 美 国AI芯 片 制造 商Marvell美 满 并 将 其 与 同 为 软 银 控 股 的Arm合 并 的 可 能 。 报 道 指 出 ，Marvell和 软 银 目 前 并未 就 交 易 进 行 积 极 谈 判 ， 但 双 方 的 兴 趣 可 能 会 重 新 燃 起 。 按 企 业 估 值 推 算 ， 这 笔 交 易 一 旦 成 真 将 成为 半 导 体 业 界 有 史 以 来 最 大 的 并 购 。软 银 近 来 已 宣 布 将 收 购Arm指 令 集 服 务 器 处 理 器 企 业AmpereComputing。 而 拟 议 的Marvell收 购 案 势 必 将 在 全 球 遭 遇 更 为 严 峻 的 反 垄 断 审 查 风 险 （ 来 源 ：TechSugar） 谷 歌 收 购 云 安 全 公 司Wiz获 美 司 法 部 批 准。据 路 透 社 报 道 ，Wiz首 席 执 行 官Assaf Rappaport在《 华 尔 街 日 报 》举 办 的 一 场 活 动 上 表 示 ，该 收 购 交 易 已 通 过 美 国 司 法 部 的 反 垄 断 审 查 。Rappaport同 时 指 出 ，尽 管 这 是 一 个 重 要 里 程 碑 ，但 交 易 在 正 式 完 成 前 仍 需 完 成 若 干 步 骤 。据 悉 ，该 交 易 于2025年6月 进 入 反 垄 断 审 查 阶 段 ，并 预 计 于2026年 初 完 成 。谷 歌 最 初 于2024年 向Wiz提 出230