电子行业跟踪报告：SW电子Q3业绩高增长，持续关注AI与国产链

强于大市(维持) ——电子行业跟踪报告 SW电子2025年前三季度业绩向好，盈利能力有所提升。营收端，前三季度实现营业收入29,756.92亿元，同比上升19.46%；成本费用端，整体期间费用率为10.52%，同比下降0.66pct，整体费用控制良好；利润端，前三季度实现归母净利润1477.90亿元，同比上升37.79%，大于 同 期 营 收 增 幅 ；毛 利 率/净 利 率 为15.90%/4.93%，同 比 上 升0.05pct/0.82pct，体现出行业整体盈利能力有所提升。 投资要点： ⚫半导体：盈利能力提升，芯片设计、集成电路制造等板块表现较好。2025年前三季度，多数子板块业绩表现较好，营收方面半导体设备、数字芯片设计增幅居前，归母净利润方面，模拟芯片设计、分立器件、集成电路制造增速较高，主要系AI算力加速建设、存储芯片迎来景气周期，同时国产替代持续推进，提振芯片设计、晶圆代工等细分赛道需求。 SW电子基金重仓比例创新高，存储关注度提升 “十五五”规划建议发布，突出科技创新引领作用AI PCB迎来景气扩张期，设备&材料有望受益 ⚫消费电子：Q3消费电子盈利复苏，大厂新品有望推动需求增长。2025年Q3，品牌消费电子板块盈利情况有所复苏，消费电子零部件及组装子板块盈利能力进一步增强。受益于国补政策和补库存周期，消费电子需求有所增长，四季度大厂新品发布，有望推动消费电子板块业绩改善。 ⚫光学光电子：Q3盈利情况有所分化，光学元件表现较好。2025年前三季度，各子板块营收和归母净利润均实现同比增长，但从Q3单季度来看，面板、LED子板块归母净利润环比小幅下滑，仅光学元件子板块Q3归母净利润实现55.93%环比增长。 ⚫元件：业绩稳步增长，AI算力建设提振服务器PCB需求。印刷电路板、被动元件子板块2025前三季度营收及归母净利润均实现同比增长，其中印刷电路板子板块归母净利润同比增长63.57%，主要系AI算力加速建设，AI服务器出货增长提振服务器PCB需求。 ⚫投资建议：SW电子行业2025年前三季度业绩同比向好，在自主可控与AI算力双主线驱动下，多数子板块的营收及归母净利润均实现正向增长，三级子板块中集成电路制造、模拟芯片设计、数字芯片设计、印制电路板、光学元件等子板块的归母净利润实现同比大幅增长。细分板块上建议关注PCB、模拟芯片、存储芯片、晶圆代工、光学元件等业绩强劲的子板块。 分析师:陈达执业证书编号：S0270524080001电话：13122771895邮箱：chenda@wlzq.com.cn ⚫风险因素：中美科技摩擦加剧；AI应用发展不及预期；国产技术突破不及预期；下游终端需求不及预期；市场竞争加剧；数据统计口径差异。 正文目录 1 SW电子2025前三季度业绩向好，行业盈利能力有所提升.......................................32芯片设计、晶圆代工、PCB、面板等子板块业绩表现靓眼.......................................42.1半导体：盈利能力提升，芯片设计、集成电路制造等子板块表现较好........42.2消费电子：Q3消费电子业绩复苏，大厂新品有望推动需求增长..................42.3光学光电子：Q3盈利情况有所分化，光学元件表现较好..............................52.4元件：业绩稳步增长，AI算力建设提振服务器PCB需求..............................62.5电子化学品：营收同比增长，盈利能力有所提升............................................62.6其他电子：营收实现同比增长，毛利率、净利率有所承压............................73投资建议...........................................................................................................................74风险提示...........................................................................................................................7 图表1:申万电子行业2023前三季度-2025前三季度营收情况................................3图表2:申万电子行业2023前三季度-2025前三季度归母净利润情况.....................3图表3:申万电子行业2023前三季度-2025前三季度期间费用率情况.....................3图表4:申万电子行业2023前三季度-2025前三季度毛利率、净利率情况............3图表5:申万电子行业2023Q1-2025Q3营收情况.......................................................4图表6:申万电子行业2023Q1-2025Q3归母净利润情况............................................4图表7:半导体板块2023前三季度-2025前三季度营收及归母净利润情况.............4图表8:半导体板块2023前三季度-2025前三季度毛利率及净利率情况.................4图表9:消费电子板块2023前三季度-2025前三季度营收及归母净利润情况.........5图表10:消费电子板块2023前三季度-2025前三季度毛利率及净利率..................5图表11:光学光电子板块2023前三季度-2025前三季度营收及归母净利润情况..6图表12:光学光电子板块2023前三季度-2025前三季度毛利率及净利率情况......6图表13:元件板块2023前三季度-2025前三季度营收及归母净利润情况..............6图表14:元件板块2023前三季度-2025前三季度毛利率及净利率情况..................6图表15:电子化学品板块2023前三季度-2025前三季度营收及归母净利润情况..7图表16:电子化学品板块2023前三季度-2025前三季度毛利率及净利率情况......7图表17:其他电子板块2023前三季度-2025前三季度营收及归母净利润情况......7图表18:其他电子板块2023前三季度-2025前三季度毛利率及净利率..................7 统计样本说明：截止11月20日，申万一级行业分类中489家电子行业的上市公司2025年第三季度报告均披露完毕。由于公司上市时间较短等原因，剔除16家可比数据不全的标的，选取473个标的作为此次对SW电子行业财务数据统计分析的总样本，下文分析中所属的“申万/SW电子行业”均为调整后的行业数据。 1SW电子2025前三季度业绩向好，行业盈利能力有所提升 SW电子2025年前三季度业绩向好，盈利能力有所提升。营收端，SW电子行业2025年前三季度实现营业收入29,756.92亿元，较2024年前三季度同比上升19.46%，前三季度营收规模连续两年实现同比增长；成本费用端，SW电子行业2025年前三季度的毛利率为15.90%，同比回升0.05pct；整体期间费用率为10.52%，同比下降0.66pct；具体的，SW电子行业2025年前三季度的销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.73%/3.05%/5.24%/0.50%,同比分别-0.21/-0.13/-0.30/-0.03pct，整体费用控制良好；利润端，SW电子行业2025年前三季度实现归母净利润1477.90亿元，同比上升37.79%，大于同期营收增幅，且前三季度归母净利润连续两年实现同比增长；SW电子行业2025年前三季度的净利率为4.93%，同比上升0.82pct，体现出行业整体盈利能力有所提升。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 资料来源：iFinD，万联证券研究所 资料来源：iFinD，万联证券研究所 资料来源：iFinD，万联证券研究所 SW电子2025年Q3业绩环比续增，盈利能力增强。申万电子行业2025年Q3实现营收 11,259.94亿元，较2025年Q2环比增长13.90%，较2024年Q3同比增长19.96%；申万电子行业2025年Q3实现归母净利润631.68亿元，较2024年Q3同比增长50.41%，较2025年Q2环比增长31.39%，且已经连续三个季度实现环比增长，体现行业整体盈利能力大幅增强，呈现持续提升态势。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 资料来源：iFinD，万联证券研究所 2芯片设计、晶圆代工、PCB、面板等子板块业绩表现靓眼 2.1半导体：盈利能力提升，芯片设计、集成电路制造等子板块表现较好 半导体板块盈利能力提升，模拟芯片设计、数字芯片设计、集成电路制造等子板块表现较好。2025年前三季度，半导体板块实现营收4941.14亿元，同比上升14.51%，占申万电子行业总营收的16.61%；实现归母净利润438.90亿元，同比上升50.41%；毛利率和净利率分别为27.66%/8.82%，同比分别上升2.17pct/2.38pct。三级子板块中，2025年前三季度除分立器件外，其他所有三级子板块营收同比均实现增长，其中半导体设备、数字芯片设计增幅居前，分别为+36.71%/+28.40%；归母净利润方面，所有子板块均实现同比增长，其中模拟芯片设计、分立器件、集成电路制造增幅较高，分别为1087.85%/93.19%/91.93%，主要系AI算力加速建设、存储芯片迎来景气周期，同时国产替代持续推进，提振芯片设计、晶圆代工等细分赛道需求。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 2.2消费电子：Q3消费电子业绩复苏，大厂新品有望推动需求增长 消费电子板块贡献主要营收，第三季度业绩有所复苏。2025年前三季度，消费电子板 块实现营收14,668.03亿元，同比增长25.65%，占电子行业总营收的49.29%，在二级子板块中占比最高；实现归母净利润594.55亿元，同比增长23.53%；毛利率和净利率分别为11.48%/4.18%，分别同比下降0.52pct/0.01pct。三级子板块中，2025年前三季度，消费电子子板块业绩有所分化，其中品牌消费电子的营收/归母净利润同比增速为+6.32%/-23.59%，主要受原材料成本压力影响；消费电子零部件及组装的营收/归母净利润同比增速为+27.44%/+31.84%。从Q3单季度来看，品牌消费电子板块Q3实现归母净利润23.88亿元，同比下滑3.80%，较Q2的同比降幅25.67%大幅减少，且已经连续两个季度实现环比回升，表明业绩有所复苏；消费电子零部件及组装子板块Q3归母净利润同比增长40.73%，较Q2同比增速进一步提升，业绩增长加速。受益于国补政策和补库存周期，消费电子需求有所增长，四季度大厂新品频发，有望推动消费电子板块业绩改善。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 资料来源：iFinD，万联证券研究所 2.3光学光电子：Q3盈利情况有所分化，光学元件表现较好 光学光电子板块中光学元件Q3表现较好，面板、LED单季度盈利情况略微下滑。2025年前三季度，光学光电子板块实现营收5600.39亿元，同比增长6.64%，占电子行业总营收的18.82%，占比次高；实现归母净利润96.04亿元，同比大幅增长76.41%；毛利率和净利率分别为14.57%/1.10%，同比分别-0.21pct/+1.00pct。三级