晨会纪要

付婷S0630525070003futing@longone.com.cn证券分析师：王洋S0630513040002wangyang@longone.com.cn证券分析师：李嘉豪S0630525100001lijiah@longone.com.cn 重点推荐 ➢1.华 虹 三 季 度 营 收 创 新 高 ， 谷 歌 最 新TPU即 将 上 市— —电 子 行 业 周 报2025/11/03-2025/11/09➢2.海外仍存波动，关注国内人工智能核心技术攻关和应用领域推广——资产配置周报（2025/11/03-2025/11/07）➢3.积极的价格信号——国内观察：2025年10月通胀数据 财经要闻 ➢1.国务院办公厅印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》➢2.国家发改委印发《关于推动物流数据开放互联有效降低全社会物流成本的实施方案》➢3.交通运输部：暂停对美船舶收取船舶特别港务费等为期1年➢4.美国会参议院通过临时拨款法案 正文目录 1.1.华 虹 三 季 度 营 收 创 新 高， 谷 歌 最 新TPU即 将 上 市— —电 子 行 业 周 报2025/11/03-2025/11/09.......................................................................................31.2.海外仍存波动，关注国内人工智能核心技术攻关和应用领域推广——资产配置周报（2025/11/03-2025/11/07）.....................................................................41.3.积极的价格信号——国内观察：2025年10月通胀数据..............................5 2.财经新闻........................................................................................6 3. A股市场评述..................................................................................8 4.市场数据......................................................................................10 1.重点推荐 1.1.华虹三季度营收创新高，谷歌最新TPU即将上市——电子行业周报2025/11/03-2025/11/09 证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001 联系人：董经纬，djwei@longone.com.cn 投资要点： 电子板块观点：国产晶圆代工厂华虹半导体近期发布2025Q3业绩，公司单季营收6.35亿美元，同比增长20.7%，符合指引并创历史新高，产能利用率高达109.5%，毛利率13.5%优于指引。谷歌宣布其最新一代TPU芯片即将在未来几周内上市，性能较前代提升超过四倍，成为公司迄今性能最强、能效最高的定制AI芯片。当前电子行业需求持续复苏，供给有效出清，存储芯片价格上涨，我国国产化力度超预期。建议关注AI算力、AIOT、半导体设备、关键零部件和存储涨价等结构性机会。 国产晶圆代工厂华虹半导体近期发布2025Q3业绩，公司单季营收6.35亿美元，同比增长20.7%，符合指引并创历史新高，产能利用率高达109.5%，毛利率13.5%优于指引。具体来看，华虹半导体2025年三季度营收6.35亿美元（yoy+20.7%，qoq+12.2%），毛利率13.5%（yoy+1.3pcts，qoq+2.6pcts），营收符合指引，毛利率高于指引，主要得益于产能利用率及平均销售价格上涨，部分被折售成本上升所抵消。从产能看，三季度折合8英寸晶圆估计月产能468千片，产能利用率109.5%，同比提升1.2pct，创历史新高。各制程节点中，65nm及以下制程收入同比大幅增长47.7%，占比升至27.1%，主要得益于闪存、逻辑及模拟产品的强劲需求；90nm/95nm制程收入增长45.95%，占比22.7%，动力来自其他电源管理及MCU产品的需求增加；0.11μm/0.13μm制程收入增长7.3%，占比11.5%，同样受益于MCU产品的需求拉动。终端市场方面，消费电子作为第一大市场，收入同比增长23.2%，占比64.1%，引领整体复苏；工业及汽车产品增长11.3%，占比21.7%；通信产品增长21.1%，占比12.6%；计算产品虽占比仅1.6%，但因市场需求回暖，同比暴涨78.3%。技术平台表现上，独立式非易失性存储器收入同比激增106.6%，主要由于闪存产品需求动力充足；模拟与电源管理业务增长32.8%，其他电源管理产品贡献显著；嵌入式非易失性存储器增长20.4%，主要得益于MCU产品需求增加；功率器件与逻辑及射频业务保持稳健，分别增长3.5%和5.3%。公司对四季度展望积极，预计营收区间为6.5-6.6亿美元，毛利率指引为12%-14%。 谷歌宣布其最新一代TPU芯片即将在未来几周内上市，性能较前代提升超过四倍，成为公司迄今性能最强、能效最高的定制AI芯片。该芯片是谷歌于2016年公开的自研AI专用集成芯片（ASIC），在训练和推理任务方面表现突出，尤其适用于基于谷歌TensorFlow平台的深度学习任务。2025年4月，谷歌首次发布了下一代Ironwood芯片，采用先进的互联架构，单个POD可集成多达9216颗芯片，通过每秒9.6 Tb的芯片间互联网络（ICI）组成“超级pod”，共享高达1.77 PB的高带宽内存（HBM），有效缓解了数据瓶颈问题。目前，AI初创公司Anthropic已与谷歌达成合作，计划部署多达100万个谷歌TPU芯片用于训练其大模型Claude，这项价值数百亿美元的扩展计划预计在2026年实现1GW的算力容量。近期，谷歌母公司Alphabet第三季度财报显示，总营收达1023.46亿美元，同比增长16%，其中云业务营收151.57亿美元，同比增长34%，表现亮眼。Ironwood芯片的推出，有望进一步增强谷歌在AI基础设施领域的竞争力，推动云业务持续增长。 电子行业本周跑输大盘。本周沪深300指数上涨0.82%，申万电子指数下跌0.09%，跑输大盘0.91点，涨跌幅在申万一级行业中排第21位，PE(TTM)65.88倍。截止11月07日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(+0.00%)、电子元器件(+2.14%)、光学光电子(-0.25%)、消费电子(-2.45%)、电子化学品(-0.82%)、其他电子(+5.03%)。海外方面，台湾电子指数下跌2.57%，费城半导体指数下跌3.89%。 投资建议：行业需求在缓慢复苏，存储芯片涨价幅度超预期；海外压力下自主可控力度依然在不断加大，目前市场资金热度相对较高，建议逢低布局。建议关注：（1）受益海内外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技。（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息、龙芯中科、澜起科技，光器件关注源杰科技、中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、盛美上海、富创精密、新莱应材、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材。（4）价格触底复苏的龙头标的。关注存储的兆易创新、江波龙、佰维存储、北京君正；功率板块的新洁能、扬杰科技、东微半导；CIS的韦尔股份、思特威、格科微；模拟芯片的圣邦股份、思瑞浦、美芯晟、芯朋微等。 风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）国产替代进程不及预期风险；（3）地缘政治风险。 1.2.海外仍存波动，关注国内人工智能核心技术攻关和应用领域推广——资产配置周报（2025/11/03-2025/11/07） 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：王鸿行，执业证书编号：S0630522050001；证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001 联系人：陈伟业，cwy@longone.com.cn 投资要点 全球大类资产回顾。11月7日当周，全球股市涨跌不一，港股、A股表现亮眼，欧美股市普遍调整；主要商品期货原油、铜、黄金、铝均收跌；美元指数小幅下跌，非美货币中欧元、日元升值，人民币贬值。1）权益方面：恒生指数>上证指数>沪深300指数>创业板指>深证成指>科创50 >英国富时100 >恒生科技指数>道指>德国DAX30 >标普500 >法国CAC40 >纳指>日经225。2）黄金高位震荡，美元指数仍在近期高位，降息预期的波动亦影响金价；OPEC+政策变化，EIA库存增加以及地缘政治多重影响下，油价震荡运行。3）工业品期货：南华工业品价格指数下跌，炼焦煤、水泥小幅上涨，螺纹钢、混凝土小幅回落；高炉开工率当周上涨；乘用车当周日均零售7.70万辆，环比上涨24.11%，同比上涨6.00%；BDI环比上涨7.02%。4）国内利率债收益率收涨，全周中债1Y国债收益率上涨2.19BP至1.4045%，10Y国债收益率上涨1.88BP收至1.8142%。5）2Y美债收益率当周下行5BP至3.55%，10Y美债收益率收于4.11%，持平于上周。6）美元指数收于99.5458，周下跌0.18%；离岸人民币对美元贬值0.04%；日元对美元升值0.65%。 国内权益市场。11月7日当周，风格方面，周期>金融>成长>消费，日均成交额为19923亿元（前值22985亿元）。申万一级行业中，共有19个行业上涨，12个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为电力设备（+4.98%）、煤炭（+4.52%）、石油石化（+4.47%）；跌幅靠前的行业为美容护理（-3.10%）、计算机（-2.54%）、医药生物（-2.40%）。 海外仍存波动，关注国内人工智能核心技术攻关和应用领域推广。由于美国政府停摆，官方数据的缺乏，市场寻求美联储12月是否再次降息的线索；美国主要财经媒体对于人工 智能泡沫的质疑增多，引发市场大幅波动。10月国内出口增速虽然转负，但是扩内需政策显效，10月CPI同环比均上涨，PPI环比由上月的持平转为10月的年内首次上涨。11月7日，国务院办公厅印发《关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见》，明确在人工智能领域需加强关键核心技术攻关和推广应用，以推动技术突破与场景验证结合。从10月份PPI构成中，价格好转的主要有煤炭开采、有色金属等行业，结合近期的油价回调，预计化工原料仍然承压。相较于美国，我们认为国内芯片自主空间大，AI应用场景丰富，仍看好科技主线尤其是人工智能方向；资产配置的角度，看好黄金有色等业绩向好的方向；适当配置钢铁、化工等顺周期方向，工业品充分反弹条件尚不具备，可提前配置资产负债表修复充分的行业龙头。 利率与汇率。新的一周，同业存单到期规模与政府债发行规模明显上升，关注央行6个月期买断式逆回购操作是否加码。利率债方面，央行10月国债净买入规模较为温和，对债市的利好暂告段落。基金新规之下，短期纯债基金承压，机构行为对债市产生压力，周内债市获利了结意愿上升。在基本面弱复苏、货币政策适度宽松、风险偏好局部乐观的双向约束下，预计债市仍延续震荡格局。周内美债经历较大波动，主要影响因素包括：12月降息预期在鹰派与鸽派信号之间剧烈摇摆；长债供给压力或上行；最新裁员数据与就业数据较弱。中长期来看，就业放缓、通胀可控的背景下，美联储政策节奏不影响长期方向，美债收益率仍处于下行通道中。汇率方面，周内，美元指数再度上行突破100后遇阻回落，离岸人民币对美元小幅贬值。预计人民