商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：芳烃调油支撑估值，高位震荡市2PTA：需求尚可，供应压力仍存，高位震荡市2MEG：库存大幅上升，单边趋势偏弱2橡胶：震荡偏强5合成橡胶：短期震荡运行7沥青：厂库续累，情绪不振9LLDPE：单体环节利润压缩，关注进口压力11PP：趋势偏弱12烧碱：成本有支撑，估值修复13纸浆：震荡偏强14玻璃：原片价格平稳16甲醇：驱动向下，但下方空间逐步收窄17尿素：震荡运行19苯乙烯：短期震荡21纯碱：现货市场变化不大22LPG：需求改善有限，盘面估值偏高23丙烯：供需收窄，短期存支撑23PVC：趋势仍有压力26燃料油：短期震荡走势，夜盘仍然偏弱27低硫燃料油：短线转弱，外盘现货高低硫价差小幅回弹27集运指数（欧线）：震荡市28短纤：旺季需求持续，震荡偏强31瓶片：上游支撑，震荡市31纯苯：偏弱震荡32 20251111 对二甲苯：芳烃调油支撑估值，高位震荡市PTA：需求尚可，供应压力仍存，高位震荡市MEG：库存大幅上升，单边趋势偏弱 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 PX：ZCE的数据显示，郑州商品交易所的期货价格逐日大幅上涨。 虽然上午交易时段的上涨是名义上的，但PX和PTA期货价格在下午交易时段大幅上涨。 新加坡时间下午3点，PX2601合约收于6852元/吨，前一交易日为6780元/吨。TA2601合约收于4704元/吨，高于同期的4664元/吨。 “定价非常有竞争力，”一位中国交易员谈到较高的期货价格时说。 然而，实物PX市场活动清淡，参与者寻求可能在未来几周内影响需求的线索。 “基本面似乎没有变化，”另一位中国交易员表示。 与此同时，12月至1月的月间结构进一步扩大为期货溢价。 11月7日收盘时，由于预期到12月供应紧张，价差仍处于现货溢价状态，转为负1美元/吨的期货溢价。 Platts数据显示，在11月10日收盘时，价差进一步扩大至负2美元/吨的期货溢价。 新加坡的一位交易员表示，PTA需求可能略有放缓，这可能会影响近期PX的购买兴趣。 “12月的余额看起来不再紧张，”这位交易员说。 尾盘石脑油价格反弹，12月MOPJ目前估价在568美元/吨CFR。今天PX价格上涨，两单12月亚洲现货均在827成交。尾盘实货12月在825/840商谈，1月在828/830商谈。今日PX估价在828美元/吨，较上周五上涨5美金。 PTA：西南一套100万吨PTA装置按计划上周末检修，预计12月下重启。 MEG：11月3日-11月9日张家港某主流库区MEG日均发货在4500吨左右；太仓两主流库区MEG日均发货在6000吨左右。 今日华东主港地区MEG港口库存约66.1万吨附近，环比上期增加9.9万吨。其中宁波8.5万吨，较上期增加1万吨，11月3日至11月9日日宁波主要库区日均发货约3000吨附近；上海、常熟及南通5.3万吨，较上期增加1.9万吨；张家港21.5万吨附近，较上期上升1.5万吨，某主流库日均发货约4500吨附近；太仓15.9万吨，较上期上升4万吨，两主流库日均发货约在5500-6000吨左右；江阴及常州13.4万吨，较上期上升1.5万吨。另外，主流内贸中转罐统计库存在1.5万吨附近，较上期持平。 聚酯：华南两套各30万吨聚酯瓶片装置今日停车检修，预计12月下旬附近重启。华东一套年产60万吨聚酯瓶片装置计划本周末附近重启出料，该装置于9月中旬附近停车。 今日直纺涤短销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销72%，部分工厂产销：100%、200%、60%、50%、180%、20%、100%、50%、80%，50%。 江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在3成偏上。江浙几家工厂产销分别在65%、25%、20%、35%、15%、60%、40%、30%、50%、25%、120%、90%、60%、75%、40%、80%、35%、0%、50%、70%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：海外调油需求支撑芳烃估值，PX短期相对偏强。福佳大化一条线正在重启，国产装置开工率87%（+1.1%）创新高。俄罗斯石油公司、卢克石油公司被美国制裁后，可能导致部分炼厂开工率常减压装置降负，裕龙石化被英国制裁，MX出货困难，后续持续关注对短流程装置开工的影响。成本端芳烃调油需求支撑估值单边趋势偏强。 PTA：市场再次关注行业反内卷带来的供应减量，单边PTA价格偏强震荡市。加工费逢高空。聚酯负荷开工超预期反弹，PTA刚需尚可，而供应端PTA短期开工率下降，11月上半月累库压力缓解。月差基差企稳反弹，但工厂并没有实质性的加大减产动作，未来累库格局较为明确，想要进一步向上做正套空间有限，区间操作为主。PX方面供应偏紧，PTA加工费300以上逢高空。 MEG：库存上升至66万吨，乙二醇供应压力较大，单边趋势偏弱，月差逢高反套。国产镇海炼化80万吨乙二醇装置近期重启，煤制方面内蒙古建元26万吨装置重启，中化学30万吨装置短停，榆林化学60/180万吨检修2个月，正达凯60万吨11月中下旬检修，宁波富德50、中化泉州50万吨12月份计划检修。进口到港持续偏高。总体而言，11月中旬开始乙二醇供应压力仍较大，港口累库将加速累库。尽管聚酯负荷开工维持高位，也无法改变当前过剩格局。当前价格需测试煤制装置成本线，观察后续边际高成本装置开工情况。 2025年11月11日 橡胶：震荡偏强 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截至2025年11月9日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量44.95万吨，环比上期增加0.18万 吨，增幅0.40%。保税区库存6.78万吨，降幅0.74%；一般贸易库存38.17万吨，增幅0.60%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.13个百分点，出库率增加1.75个百分点；一般贸易仓库入库率减少1.96个百分点，出库率增加1.97个百分点。截至2025年11月2日，中国天然橡胶社会库存105.6万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.6%。中国深色胶社会总库存为65.8万吨，增3%。其中青岛现货库存增3.6%；云南增0.5%；越南10#增2.2%；NR库存小计增加4.7%。中国浅色胶社会总库存为39.8万吨，环比降0.4%。其中老全乳胶环比降0.2%，3L环比增0.9%，RU库存小计降0.9%。 目前多数企业装置运行稳定，供应方面暂稳运行，然听闻个别全钢胎企业近期存停检产预期，将对整体产能利用率形成拖拽，目前出货缓慢，库存较为充足，整体成品去库能力不足。（隆众资讯） 2025年11月11日 合成橡胶：短期震荡运行 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截至2025年11月5日，国内顺丁橡胶库存量在2.93万吨，较上周期减少0.16万吨，环比-5.15%。本周期内原料丁二烯供应充足且商谈重心持续下挫，成本面持续利空拖拽下，业者普遍对近期行情持续回落预期明确，下游压价采购导致民营资源商谈重心大幅走低，同时部分生产企业检修影响产出，流通货源不多导致现货端报盘显著高于民营资源，且出货表现受阻。样本生产企业库存及样本贸易企业库存均有下降。（隆众资讯） 2.11月10日，国内丁二烯市场小幅偏弱整理。虽有部分供方暂停外销且意向挺价，但下游买盘维持刚需，仅有略低价货源成交尚可，部分略高价报盘成交不佳，拖拽市场行情重心有所下行。山东鲁中地区送到价格在6850-6950元/吨左右，华东出罐自提价格在6700元/吨左右。（隆众资讯） 3.短期来看，顺丁橡胶下跌速度放缓。主要原因在于，顺丁库存有所下滑以及现货成交阶段性好转。因此在顺丁自身基本面边际改善格局下对价格形成支撑。中期来看，丁二烯弱势运行，带动顺丁橡胶动态下移。丁二烯方面，进入四季度，高供应压力是主要矛盾，供需双增格局下，供应增速大于需求增速，库存压力逐步增加。丁二烯短中期基本面驱动向下，在弱现实弱预期格局下现货价格中枢逐步下移。顺丁橡胶方面，伴随成本端下降，顺丁橡胶加工利润明显扩张。在顺丁自身基本面格局中性背景下，期货价格体现顺丁橡胶价格利润收缩预期。宏观方面，四中全会以及“十五五”规划落地，中美贸易磋商阶段性落地，10月底的美联储降息同样落地，宏观事件短期对权益类市场阶段性利多出尽。因此，宏观驱动减弱，产业链基本面偏弱背景下，顺丁橡胶弱势运行。后续主要关注11月中下旬顺丁集中检修以及nr-br价差高位背景下，顺丁橡胶自身供需格局是否会出现阶段性改善。（国泰君安期货合成橡胶周报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月11日 沥青：厂库续累，情绪不振 投资咨询从业资格号：Z0019174 王涵西 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.本周（20251104-20251110），根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为52.5万吨，环比下降0.4万吨，降幅0.8%；同比下降0.1万吨，降幅0.2%。1-11月累计产量为2715.6万吨，同比增加310.7万吨，增幅12.9%。 2.截止到2025年11月10日，国内54家沥青样本厂库库存共计68.8万吨，较11月6日增加0.4%。本周各地表现不一，其中山东地区厂库累库较为明显，主要由于区内终端需求转淡，加之低价影响下业者优先出清社会库为主，使得厂库消耗缓慢。 3.截止到2025年11月10日，国内沥青104家社会库库存共计116.7万吨，较11月6日减少3.5%。本周期国内各大区社会库多数下行，其山东地区社会库去库较为明显，分析原因主要一方面受赶工需求支撑；另一方面，随着季节性淡季临近，业者优先出清社会库资源为主。 2025年11月11日 LLDPE：单体环节利润压缩，关注进口压力 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 今日LLDPE市场价格延续弱调，幅度在10-50元/吨。线性期货低开震荡，市场气氛依旧偏淡，贸易商随盘弱调为主。下游工厂谨慎观望，拿货积极性不高，成交商谈。排产方面：镇海炼化全密度装置停车，国内线PE线性生产比例降至36%，线性茂金属在1.59%。处于中等偏上水平，市场货源依旧充足。(卓创) 【市场状况分析】 原料端原油价格震荡，单体环节利润压缩，PE盘面承压下行，下游农膜、包装膜行业刚需支撑较强，但上周下跌后中下游持货意愿转弱，上游挺价为主，厂库被动累积，基差小幅走强。供应端，广西石化逐步开车，但11月计划外检修量较预期增加，近端矛盾不大。中期仍需关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力。 【趋势强度】 LL