晨会纪要

交易咨询资格号：证监许可[2012]112 2025年11月11日 联系人：王竣冬期货从业资格：F3024685交易咨询从业证书号：Z0013759研究咨询电话：0531-81678626客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 1.美国正式宣布暂停实施对华造船等行业301调查措施一年。中方宣布，暂停对美船舶收取船舶特别港务费一年，暂停对韩华海洋株式会社5家美国相关子公司实施反制措施一年。另外，中方将美国、墨西哥、加拿大增列入特定国家(地区)出口易制毒化学品管理目录，并单独增列针对上述3个国家的13种易制毒化学品。 2.在经历了长达40天的政府“停摆”后，美国国会参议院程序性投票通过了旨在结束政府“停摆”的临时拨款法案，但参议院尚未对该法案安排最终表决时间，同时该法案仍需众议院进行最终表决。众议院的议员需从各选区返回华盛顿投票，这将是他们自9月19日以来的首次投票。从最新的进展和安排看，美国政府关门有可能在本周末以前结束。 3.国务院办公厅印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》，从扩大市场准入、促进公平竞争、促进数实融合、优化投资融资支持等方面13项政策举措，进一步促进民间投资高质量发展。其中，对各地方规模较小、具有盈利空间的城市基础设施领域新建项目，鼓励民间资本参与建设运营，这条措施是首次提出。 4.基协就公募基金主题投资风格管理指引征求意见。指引对主题投资基金的合同约定、风格库细则、基金管理人和托管人的职责义务均提出明确要求，旨在规范主题投资基金风格漂移问题。严重偏离投资方向、投资集中度过高将纳入负面考核。 5.市场监管总局发布《“双十一”网络集中促销合规提示》，要求电商平台严格落实主体责任，禁止“大数据杀熟”“二选一”等违法行为；严禁先提价后打折；加强直播带货管理，不得通过虚假承诺、夸大功效等方式诱导消费。 6.美国白宫公布美泰对等贸易框架协议：泰国取消99%商品的关税壁垒，美国对泰国商品维持19%对等关税，部分商品为零关税；泰国解决部分非关税壁垒以及服务贸易和投资壁垒，并购买美国农产品、能源等。 7.瑞士正接近与美国达成一项协议，将瑞士商品关税降至15%。这对瑞士而言是一种缓解，因为该国在今年8月曾遭遇高达39%的惩罚性关税。 8.美联储理事米兰表示，为防止未来美国经济走弱，他支持进一步降息。米兰坚持认为，应当比传统每次25个基点的降息节奏更快。他像此前两次联邦公开市场委员会会议一样，再次主张降息50个基点，他同时也表示，至少应进行25个基点的降息。旧金山联储主席戴利最新表示，美国经济可能正在经历需求下滑，但关税相关通胀目前看来得到控制。她强调美联储应以“开放心态”讨论，是否在今年已降息50个基点的基础上继续降息。 9.最新数据显示，美国10月集装箱进口量为231万标准箱（TEU），同比下滑7.5%，环比下降0.1%，为过去十年中仅有的第二次10月环比下降。据预测，11月和12月的入境集装箱量将分别同比下降14.4%和17.9%，或跌破200万TEU的关键门槛。 10.日本新一届政府高层明确要求日本央行暂缓加息，认为应至少等到明年1月再做决定，以与即将出台的大规模经济刺激计划协调步调，共同支撑经济复苏。不过，日本央行10月会议纪要显示，该行可能最早于12月实施下一次加息。 股指期货 当前基本面的现实情况是需求持续向好，11月仍保持小幅增加趋势，尽管供给端产量也在持续增加，但增幅不及需求端，11月仍保持大幅去库态势。需求端，在海内外储能持续放量的情况下需求持续向好，明年市场预期储能需求仍保持高增速。供给端增速将出现回落，2026年在需求高速增长的背景下，过剩压力出现缓解，尽管年度仍为过剩状态，但过剩量级收窄将带来更加明显的旺季节奏性的供需错配。若需求好于预期，过剩量级再度收窄，锂资源将从过剩转为平衡，市场预期逐渐从此前的过剩转为新周期平衡至短缺，市场看涨情绪强烈。 工业硅多晶硅 工业硅：整体供需矛盾不突出，相对枯水期低估值的情况下，工业硅区间震荡运行。 多晶硅：政策预期矛盾依然强于基本面矛盾，现货价格坚挺或支撑盘面多晶硅下方空间，上沿依赖产能并购政策推进落地，多晶硅延续区间内窄幅震荡运行，下沿附近注意政策预期扰动，向上向下均暂无更强驱动。 【工业硅】 波动原因：工业硅矛盾不突出，低估值之下容易受到相关板块影响。工业硅整体延续成本支撑与供需弱驱动向下，矛盾不突出。 未来看法：现实头部工业硅大厂逐步复产东部产能，工业硅10-11月仍有累库预期，供应现实有压力，但因枯水期西南减产带来小幅去库预期，整体近端累库幅度与枯水期去库幅度综合表现为松平衡，供需矛盾不突出。 【多晶硅】 波动原因：现货端实际成交仍在僵持博弈，下游需求偏弱继续推涨预期不足，盘面继续围绕现货成交窄幅震荡。本周有行业会议召开，或仍有相关信息扰动。 未来看法：行业反内卷政策导向预期依然存在，市场对于并购产能推进的预期或仍会反复博弈，政策空窗期短暂回归基本面定价逻辑，震荡下沿锚定下游持货意愿价，低于现货实际成交时或再度强化政策预期交易，但上沿预计承压于弱现实矛盾，延续区间震荡运行。 国内棉花阶段性供给较大，随着新棉上市节奏加快，商业库存和港口库存快速累积，而下游市场需求端表现不佳，纺织企业棉花工业库存下降放缓，棉花采购信心仍不足。整体供给压力仍在。估值上郑棉价格较现货低估支撑其反弹，也限制棉价回落空间。中国农业农村部上调2025/26年度我国棉花产量和期末库存。 白糖 前一交易日波动原因：隔夜ICE原糖反弹，虽然仍旧承压于庞大的供应过剩压力，但低价需求的预期提振，同时印度出口低于之前预估。国内郑糖则震荡上涨，受成本支撑和糖浆进口预期减少的政策影响，同时陈糖库存大幅消化，新糖供给还未冲击的现货支撑所致。 未来看法：全球食糖过剩的压力影响：Czarnikow最新预计2025/26年度全球食糖供应过剩上调120万吨至870万吨、StoneX预计过剩277万吨、巴西咨询公司Datagro预计过剩198万吨。巴西国家商品供应公司(Conab)发布的第三次巴西2025/26年度甘蔗产量调查结果显示，预计巴西中南部地区2025/26年度糖产量料为4,134万吨，高于上次预估的4,064万吨。ISMA预计印度2025/26榨季预计净糖产量达到3095万吨，远高于上一榨季超过350万吨，同时印度政府允许2025/26榨季许可出口150万吨糖，低于ISMA呼吁的200万吨出口。巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西10月出口糖4,204,999.20吨，同比增加13%。 国内虽然有阶段性供给陆续增强预期，一方面新作开机陆续增加，陆续增加的压力还未真正兑现，但期价已经下探至常规成本附近，限制糖价下跌空间，同时陈糖清库的提振；一方面进口供给压力拖累糖价，主要国际糖价下跌，进口成本下降压制郑糖价。另外，糖浆进口限制加强，进口供给预期减弱令内糖价格抗跌反弹。中国农业农村部上调产量，下调需求，预期期末库存增加，对远期而言承压。 行情波动原因： 国内玉米现货价格走势偏强,期价震荡走强。分区域来看，在发运需求的支撑下，北港价格延续涨势，今日上涨10元/吨。销区价格在盘面走强的影响下，报价也较为坚挺。华北地区方面，深加工企业到货量增减少明显，企业看量调价，整体上稳中偏强。山东晨间深加工到货车辆421车，较昨日减少115车。 未来看法： 现阶段，玉米现货价格出现一定程度反弹。东北地区随着天气转冷及部分中储粮直属库陆续入市收购，市场情绪得到提振。同时，南北港库存整体偏低，南港及长江流域的刚性需求对价格形成支撑，华北地区在经历潮粮集中上市的供应冲击后，价格亦有所回升，对东北优质玉米的需求也在一定程度上增强了东北市场的价格韧性，北港价格出现了一定程度的反弹，不过，东北新粮的供应压力仍在累积，短期反弹后上行动能或有限，关注11月份的卖压。此外，市场传出11月份或将投放一定量级的托市小麦，这将对玉米形成一定替代冲击。总体来看，玉米市场仍面临阶段性供给压力，后续需重点关注新粮售粮进度及政策性小麦投放节奏。 红枣 产区方面：产区旧枣成交均价保持稳定。新季方面：阿克苏地区主流成交价格5.80-6.80元/公斤，价格小幅松动0.20元/公斤，成交均价6.65元/公斤；阿拉尔主流收购价格6.00-7.00元/公斤，价格小幅松动0.20-0.30元/公斤，成交均价6.50元/公斤；喀什地方巴楚及麦盖提等地部分定园价格参考6.80-7.80元/公斤，成交均价7.35元/斤。（来源：Mysteel） 未来观点： 需求方面，近期北方地区有少量灌肠现象，但不普遍，猪肉消费相对稳定。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。