行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

广发早知道-汇总版

2025-11-11 张晓珍,周敏波,朱迪,陈尚宇广发期货睿扬

股指期货

市场情况：A股主要指数高开高走，消费板块强势，期指主力合约全线上涨，基差贴水修复。
消息面：CPI环比上涨，PPI由持平转为上涨；美国参议院通过临时拨款法案，结束政府“停摆”。
资金面：A股市场交易放量，北向资金流入，央行开展逆回购操作。
操作建议：继续降波等待企稳，推荐观望为主，单日深度下挫可布局看跌期权牛市价差。

国债期货

市场表现：国债期货多数上涨，资金面短期收紧，债市情绪向好。
资金面：央行开展逆回购操作，银行间市场流动性收紧。
消息面：中美贸易关系缓和，美国政府“停摆”结束预期升温。
操作建议：逢回调可以适当做多，期现策略上可以关注正套策略机会。

贵金属

市场回顾：美国政府“停摆”结束预期升温，美元指数回落，供应趋紧驱动贵金属走强。
后市展望：美联储12月降息概率上升，流动性紧张缓解，中长期有望重现牛市行情。
操作建议：在4100美元下方逢低买入，白银方面可买入虚值看涨期权。

集运指数（欧线）

现货报价：上海-欧洲基本港运费报价区间参考。
集运指数：SCFIS欧线指数报1504.80点，环比上涨。
基本面：全球集装箱总运力增长，欧元区PMI为52.2，美国PMI处于枯荣线以下。
逻辑：现货依旧偏冷，主力合约涨势难以延续，预计盘面将在1750-1950点区间震荡。
操作建议：短期震荡，建议逢低做多12合约。

有色金属

铜

现货：SMM电解铜平均价86535元/吨，下游补货，预计本周成交好转。
宏观：前期流动性趋紧，美元指数偏强，美国政府停摆结束预期升温，流动性风险或缓释。
供应：铜矿供应紧缺格局不变，精铜产量环比下降，但同比增幅较大。
需求：下游对铜价的心理价位上限逐步上移，需求存在较强韧性。
库存：LME铜累库，国内社会库存去库。
逻辑：美国政府停摆结束预期升温，流动性风险或缓释，铜价小幅反弹。
操作建议：主力关注84000附近支撑位，86500附近压力位，短期观点震荡。

氧化铝

现货：SMM山东氧化铝现货均价2785元/吨，南北现货价差分化。
供应：国内运行产能仍处高位，进口窗口持续开启，供应过剩格局。
库存：氧化铝港口库存、厂内库存、电解铝厂厂内库存均发生变化。
逻辑：现货价格松动，南北价差有收缩趋势，预计后续氧化铝价格将继续维持弱势震荡。
操作建议：主力运行区间2750-2900，观点震荡偏弱。

铝

现货：SMMA00铝现货均价21490元/吨，高价下市场出货积极，实际成交较少。
供应：国内电解铝产量同比小幅增长，产能方面环比持平。
需求：下游进入传统旺季，加工品周度开工下滑。
库存：国内主流消费地电解铝锭库存环比持平，上海和广东保税区电解铝库存环比下降。
逻辑：盘面高位震荡，短期基本面制约上涨高度，铝价短期将在事件驱动与基本面弱现实间博弈。
操作建议：主力参考21000-21800运行，观点宽幅震荡。

铝合金

现货：SMM铝合金ADC12现货均价21450元/吨，环比持平。
供应：再生铝合金锭产量环比减少，开工率环比下降。
需求：需求呈现温和修复，但终端领域的需求传导不顺畅，下游采购意愿转弱。
库存：铝合金社会库存环比增加。
逻辑：高价下现货交投冷清，原料供应持续紧张，ADC12价格预计将维持偏强震荡走势。
操作建议：主力参考20400-21100运行，可考虑在550以上的价差参与多AD01空AL01套利，观点宽幅震荡。

锌

现货：SMM0#锌锭平均价22570元/吨，环比下降。
供应：锌产业链供应宽松逻辑基本兑现，TC由升转降，精炼锌供应压力缓释。
需求：加工方面，三大初级加工行业开工率表现偏弱，开工率出现不同程度下滑。
库存：国内社会库存去库，LME库存基本稳定。
逻辑：沪锌表现弱于海外，10月、11月锌锭出口窗口持续开启，沪伦比值或迎来修复。
操作建议：主力参考22300-23000，短期观点震荡。

锡

现货：SMM 1#锡285800元/吨，现货升水650元/吨。
供应：国内锡矿进口量环比下降，锡锭进口量环比下降，出口量环比上升。
需求及库存：焊锡开工率小幅回暖，传统消费电子等领域的需求疲软，LME库存环比不变。
逻辑：市场情绪好转，基本面偏强，多单继续持有，后续关注宏观端变化以及四季度缅甸供应恢复情况。
操作建议：多单继续持有，近期观点宽幅震荡。

镍

现货：SMM1#电解镍均价121200元/吨，日环比上涨。
供应：精炼镍产量环比减少，但产量整体仍处高位。
需求：合电镀下游整体需求较为稳定，合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好。
库存：海内外盘持续累库，LME库存持续高位，国内社会库存增加。
逻辑：基本面变动不大，宏观偏弱，盘面震荡调整，低估值之下可能小幅向上修复。
操作建议：主力参考118000-124000，短期观点区间震荡。

不锈钢

现货：无锡宏旺304冷轧价格12800元/吨，基差365元/吨。
原料：矿价维持坚挺，印尼地区镍矿整体供应较为宽松。
供应：国内电解铝产量同比小幅增长，300系产量仍维持高位。
库存：社会库存小幅去化但整体速度偏慢，仓单数量趋势性回落。
逻辑：盘面维持窄幅震荡，宏观驱动减弱，基本面仍有压力，短期盘面预计仍偏弱震荡调整为主。
操作建议：主力参考12500-13000，短期观点偏弱震荡。

碳酸锂

现货：SMM电池级碳酸锂现货均价8.08万元/吨，工业级碳酸锂均价7.86万元/吨。
供应：10月产量92260吨，环比继续增加，盐湖新投项目陆续推进供给数据还没有明显增量。
需求：需求整体偏乐观，铁锂和三元排产预计继续环增，储能订单火爆。
库存：样本周度库存总计123953吨，冶炼厂库存30715吨，下游库存52008吨。
逻辑：盘面大幅拉涨，宏观氛围推动资金情绪，基本面强现实给价格下方提供支撑，但目前盘面的强势上行更多是资金驱动。
操作建议：关注前高压力位表现，短期盘面或宽幅震荡调整。

多晶硅

现货价格：据SMM统计多晶硅N型复投料报价为52.2元/千克，环比不变。
供应：10月产量为13.4万吨，11月预计产量下滑至12万吨左右。
需求：下游需求预计环比下滑，各环节仍有累库预期。
库存：本周多晶硅库存下降0.77%至25.9万吨，仓单增加460手至9790手。
逻辑：现货企稳，期货午后震荡上行，目前维持供需双降，但各环节仍有累库预期。
操作建议：高位震荡，期货端可在价格回归区间下沿附近，以逢低试多为主；期权端以卖出50000左右的看跌期权赚取权利金/逢低建仓；权益端光伏ETF/新能源ETF/相关股票可持有或逢高获利平仓。

工业硅

现货价格：华东地区通氧Si5530工业硅市场均价9500元/吨，环比上涨。
供应：10月产量在新疆大型企业复产的背景下增加，11月预计产量回落至40万吨左右。
需求：多晶硅产量下降，有机硅开工回升，铝合金和出口需求一般。
库存：工业硅期货仓单、社会库存均回落，但厂库库存小幅回升。
逻辑：部分地区工业硅现货价格小幅上涨，期货涨幅更大，期货价格上涨后可关注华东SI4210工业硅套利窗口。
操作建议：价格震荡，区间8500-9500元/吨。

黑色金属

钢材

现货：现货持稳，基差走弱。
成本和利润：铁元素成本支撑弱，碳元素成本有支撑。
供应：铁水高位下滑明显，五大材产量跟随铁水下降。
需求：内需预期依然偏弱；出口维持高位，价格低位对钢材出口有支撑。
库存：五大材库存略降，热卷表需低于产量，库存累库。
观点：钢厂继续减产，铁水下降对铁矿形成抑制，1月合约钢厂铁水易跌难涨。
策略：多焦煤空卷继续持有。

铁矿石

现货：主流矿粉现货价格：日照港PB粉+2.0元/吨至775.0元/吨，卡粉+0.0至878.0元/吨。
期货：铁矿主力2601合约收于765元/吨，远月2605合约收于742.0，1-5价差走强至23.5。
基差：最优交割品为卡粉。
需求：日均铁水产量环比下降，高炉开工率环比上升，进口矿日耗环比下降。
供给：全球发运环比下降，到港量下降。
库存：港口库存累库，钢厂进口矿库存环比上升。
观点：铁矿供需偏宽松，可逢高沽空特矿石期货。套利推荐多焦煤空铁矿。

焦煤

期现：焦煤期货震荡回落，山西现货竞拍价格偏强运行，蒙煤报价高跟随期货位波动。
供给：山西吕梁、临汾以及乌海部分停产煤矿开始复产，预计后期焦煤供应将有所提升。
需求：盈利下滑叠加唐山、山西限产造成铁水产量大幅回落，焦化开工小幅下滑。
库存：煤矿、钢厂去库，焦化厂、洗煤厂、口岸、港口累库。
观点：煤焦现货仍处于偏紧格局，单边建议短线逢低做多焦煤2601，区间参考1250-1350，套利多焦煤空焦炭，防范钢价下跌带来负反馈风险。

焦炭

期现：焦炭期货震荡回落，主流焦企提涨第三轮落地。
利润：全国30家独立焦化厂全国平均吨焦盈利-22元/吨。
供给：全样本独立焦化厂焦炭日均产量环比下降。
需求：唐山、山西环保限产，钢厂铁水产量大幅回落。
库存：焦化厂、港口、钢厂均小幅去库。
观点：焦炭供需偏紧，下游被动去库，焦炭在成本支撑下仍有提涨预期。
策略：谨慎看多后市，投机建议逢低做多焦炭2601，区间参考1700-1850，套利多焦煤空焦炭，防范钢价下跌带来负反馈风险。

农产品

粕类

现货市场：豆粕现货市场价格涨跌互现，菜粕全国主要油厂菜粕成交0吨。
基本面消息：中国10月份大豆进口量达到948万吨，创下历史同期最高纪录；美豆出口步伐显著高于去年同期水平；阿根廷农业区经历了异常湿润的冬季后，土壤湿度水平显著提升。
行情展望：USDA将于14日发布的月度报告，市场关注单产是否下修导致供应收缩，而中美达成部分协议，且美三家大豆进口商恢复许可证，为需求注入信心，美豆支撑增强。
操作建议：维持底部震荡看法，关注周五USDA报告表现。

生猪

现货情况：现货价格震荡运行，全国均价11.93元/公斤。
市场数据：涌益样本数据10月末能繁母猪存栏量环比下降，各规模群体均有增加淘汰母猪量；自繁自养模式母猪50头以下规模出栏肥猪利润为-21.81元/头，5000-10000头规模出栏利润为-41.06元/头。
行情展望：现货价格稳定，现货供应正常，屠企收购难度不大，猪价震荡为主，局部地区有缩量，但持续空间不大。
策略：3-7反套可继续持有，单边维持谨慎偏多看法。

玉米

现货价格：东北三省及内蒙主流报价1960-2080元/吨，华北黄淮主流报价2150-2220元/吨。
基本面消息：广州港口谷物库存量为194.40万吨，较上周减少0.9万吨，玉米库存量为83.60万吨，较上周增加8.4万吨，同比增加193.33%。
行情展望：短期玉米阶段性上量缩减，盘面反弹震荡，但玉米丰产下后续卖压仍存，反弹幅度受限。
操作建议：关注后续卖粮节奏、采购进度及收储情况。

白糖

行情分析：原糖价格维持偏空格局，国内底部震荡。
基本面消息：巴西产糖量同比增加，供应宽松原糖价格保持偏弱走势；国内受制于进口配额问题，跟跌不明显，广西有延后开榨预期，陈糖增加销售机会。
操作建议：维持底部震荡思路。

棉花

行情分析：产业驱动仍不明朗，郑棉上逢套保压力，但下存成本支撑，产业下游需求温吞，旺季不旺特征明显。
基本面消息：美陆地棉检验量94.85万吨，检验进度达33.73%，同比降23%；美棉主产区干旱指数小幅上行。
行情展望：短期棉价或区间震荡。
操作建议：短期棉价或区间震荡。

鸡蛋

现货市场：全国鸡蛋价格有稳有降，主产区鸡蛋均价为2.98元/斤。
供应方面：预计11月份在产蛋鸡存栏量或调整幅度不大，整体仍处较高水平。
需求方面：终端市场消化速度普遍一般，贸易商按需采购为主，食品企业采购积极性不高。
价格展望：预计蛋价底部宽幅震荡，参考区间2900-3300。

油脂

连豆油：连豆油震荡上涨，现货随盘上涨，基差报价稳中上涨。
基本面消息：MPOB供需月报显示，马来西亚10月底棕榈油库存较前月增加，产量较前月增加；ITS发布的数据显示，马来西亚11月1-10日棕榈油产品出口量较上月同期减少。
行情展望：短线仍会维持在8500-8600令吉区间波动整理，整体维持近弱远强的观点为主，密切地关注连棕油能否有效地站稳8500元之上为宜。
连豆粕：美国环保署批准8家小型炼油厂提出的14项豁免申请，EPA的这一决定加剧了可再生燃料的不确定性，这令CBOT大豆油承压；国内方面，上周工厂开机率下降，豆油产出明显减少，现货基差报价受到支撑。
行情展望：整体维持近弱远强的观点为主，密切地关注连棕油能否有效地站稳8500元之上为宜。

红枣

现货市场：阿克苏地区通货主流价格参考5.80-6.80元/公斤，阿拉尔地区通货主流价格参考6.00-7.00元/公斤。
行情展望：短期内现货价格弱稳运行，目前受新季供应上市叠加旧季高库存承压，需求支撑乏力，盘面跌破新季主流价采购成本，由于旧季红枣成本低于新季，使得盘面仍具有下跌空间但幅度或收窄。
操作建议：维持底部震荡思路。

苹果

现货市场：栖霞产区晚富士量交易继续，沂源产区地面富士交易稍显清淡，洛川产区地面富士交易进入尾期。
行情展望：西部产区冷库交易陆续开启，山东产区地面货源受质量影响，主流价格有所下滑，随着外地货源调入以及果农入库，当地库存量持续增加。
操作建议：观望。

能源化工

PX

现货方面：亚洲PX价格反弹上行，成本支撑下PX商谈水平逐步上行。
利润方面：PXN至246美元/吨附近。
供需方面：供应：亚洲及国内PX开工提升至高位；需求：短期PTA负荷维持，且10月下终端订单较预期好转，聚酯负荷仍可维持。
行情展望：在二甲苯的补充下，目前亚洲及国内PX负荷维持高位；需求端仍存支撑，但11月PX供需预期整体偏宽松，价格驱动有限。成本端来看，原油供需预期仍偏弱，整体对PX支撑有限。
操作建议：短期或在6200-6800区间震荡对待，多单逢高减仓。

PTA

现货方面：PTA期货震荡上行，现货市场商谈氛围较清淡，现货基差偏稳。
利润方面：PTA现货加工费至176元/吨附近。
供需方面：供应：截止11月7日，PTA负荷调整至76.4%；需求：截至11月7日，聚酯负荷调整至91.3%。
行情展望：11月PTA装置检修计划仍较多，且10月终端及聚酯需求较预期好转，在聚酯低库存下预计负荷仍可维持相对高位，PTA供需预期紧平衡，但中期供需偏宽松。绝对价格来看，油价驱动有限，对PTA支撑有限。
策略：TA短期在4300-4800运行区间震荡对待，多单减仓；TA1-5滚动反套对待。

短纤

现货方面：短纤现货方面工厂报价维稳，现货成交重心难以跟进。
利润方面：短纤现货加工费至1069元/吨附近。
供需方面：供应：11月7日，直纺涤短负荷继续提升至97.5%；需求：下游纯涤纱及涤棉纱报价维持，销售偏弱，小幅累库。
行情展望：短期供需格局仍偏弱，尽管原料PTA有减产预期，不过中期难改供需偏弱预期，且上游原油供需偏弱预期下价格驱动偏弱，预计短纤反弹空间受限，加工费或存压缩预期。
策略：单边同PTA；盘面加工费在800-1100区间震荡，逢高做缩为主。

瓶片

现货方面：内盘方面，多数为贸易商前期获利盘了结出货成交，不同品牌价格高低差距较大；出口方面，聚酯瓶片工厂出口报价多陆续上调5美元。
成本方面：瓶片现货加工费463元/吨附近。
供需方面：供应：周度开工率为72.4%，环比上期+4.6%；库存：上周国内瓶片厂内库存可用天数为15.81天，环比上期-1.87天；需求：2025年1-9月软饮料产量同比-5.5%，瓶片消费614万吨，同比+9.3%，中国瓶片出口量同比增长14.4%。
行情展望：11月市场需求淡季，软饮料及餐饮需求窄幅下滑，需求端对瓶片支撑不足，瓶片供需宽松格局不变，因此，瓶片社会库存大概率进入季节性累库通道，PR跟随成本端波动为主，加工费受供需提振有限，跟随原料成本动态变化。
策略：PR单边同PTA；PR主力盘面加工费预计在300-450元/吨区间波动。

乙二醇

现货方面：乙二醇价格重心宽幅调整，市场商谈一般。
供需方面：供应：截至11月6日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率为72.44%；库存：华东主港地区MEG港口库存预估约在66.1万吨附近，环比上期+9.9万吨；需求：同PTA需求。
行情展望：短期刚需支撑尚可，但供应持续高位，MEG上方承压。
策略：EG2601行权价不低于4100的虚值看涨期权持有；EG1-5逢高反套。

纯苯

现货方面：纯苯市场价格区间震荡为主。
供需方面：纯苯供应：截至11月6日，石油苯产量43.78万吨，开工率75.14%；库存：截至11月3日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：12.1万吨，较上期增加3.6万吨；下游：截至11月6日，下游整体开工率有所下降。
行情展望：纯苯近期有新产能投产和装置重启，进口预期维持高位，库存方面，北方有过剩和套利库存销往华东，华东港口库存由去转累，供应压力增加。纯苯供需预期整体偏宽松，且成本端支撑有限，价格驱动偏弱。
策略：短期BZ2603自身驱动偏弱，跟随油价逢高偏空对待。

苯乙烯

现货方面：华东市场苯乙烯市场小幅走稳，整体库存维持高位，现货基差重心走高。
利润方面：非一体化苯乙烯装置利润至-190元/吨附近。
供需方面：苯乙烯供应：截至11月6日，苯乙烯整体产量在33.29万吨，开工率至66.94%；库存：截至11月3日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：17.93万吨，较上周期减少1.73万吨；下游：截至11月6日，EPS产能利用率53.95%，PS产能利用率53.5%，ABS产能利用率71.6%。
行情展望：苯乙烯供需或维持紧平衡，但成本端支撑不足，价格驱动仍不足。
策略：EB12价格反弹偏空对待。

LLDPE

现货方面：华北6770（+0）/01-30（+0）华东6920（-20）/01+120（-20）华南7050（+0）/01+250（+0）现货价格和基差变动不大。
供需库存数据：供应：产能利用率82.83%；需求：PE下游平均开工率44.85%；库存：两油累6.8万吨，煤化工累0.62万吨，社库去1.78万吨。
观点：PE检修高点已现，供应持续回升，下游需求方面，下游开工见顶，远端有检修装置回归和近洋货到港增量叠加新装置投产，现货压力较大，后续观察基差和库存去化情况，01终点结局一般。
策略：观望。

PP

现货方面：拉丝浙江厂提6450（01-30，-20）拉丝江苏库提6400（01-80，+30）华北一区送到6320（01-160，+0）华北临沂送到6320（01-160，+0）华南珠三角送到6500（01+40，+20）。
供需库存数据：供应：产能利用率78.01%；需求：PP下游平均开工率52.61%；库存：上游去库4.34万吨，贸易商去库0.64万吨。
观点：PP近期意外检修增多，新产能投放顺利，库存压力略缓解。估值方面，跟随原油丙烷波动较大，基差偏弱，估值中性。近期宏观扰动较大，单边暂观望。
策略：观望。

甲醇

现货方面：现货成交：2045（-），现货成交：01-335到-40（-5）。
供需库存数据：供应：全国开工76.09%；需求：MTO开工率87.82%。
观点：伊朗限气推迟，港口甲醇市场承压明显，高库存叠加伊朗进口利润给出，持续成交，持货意愿走弱，价格走弱，基差维持；内地市场，宝丰继续外采，久泰意外检修，后续内地产量持续增加；海外限气不及预期；需求端因利润原因多套MTO降负，传统下游刚需采购。
策略：观望。

烧碱

现货：鲁西南32%离子膜碱主流成交760-780；鲁中东部32%离子膜碱主流成交760-810，50%离子膜碱主流成交1220-1330；鲁北32%离子膜碱主流成交790-860；鲁南32%离子膜碱主流成交830-840。
开工：全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为89.86%，较上周提升1.52个百分点。
库存：华东扩充后样本企业32%液碱库存减少，山东各工厂库存下降，带动整体库存下降。
观点：烧碱行业供需仍存一定压力，检修企业较少，供应总量呈增加趋势。主力下游氧化铝端价格持续走弱，行业利润不断收缩亏损加大，因此烧碱主要需求端支撑较弱，向上传到压制烧碱价格。短期看烧碱价格依然缺乏支撑，虽然中下游前期消耗自身库存或有阶段性补库需求，但供增需弱的压力下价格依旧承压，非铝市场依旧不温不火。
操作建议：建议大趋势依然偏空对待，跟踪下游补库节奏。

PVC

PVC现货：华东地区电石法五型现汇库提在4510-4620元/吨，乙烯法在4550-4650元/吨。
PVC开工、库存：开工：全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为89.86%；库存：隆众数据统计显示，截至11月6日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数在5.5天，环比减少11.29%。
行情展望：供大于求的矛盾未有改善，供应端压力持续上升，需求预期走弱，成本端支撑不足，宏观层面暂时无利好预期，因此预计价格还将趋弱运行。需求端，房地产等主要下游领域表现依然疲软，型材、管材等制品企业新增订单有限，多以刚需采购为主，难以对市场形成持续支撑。11-12月份供应端来自新增产能的冲击依然存在，下周内蒙三联、齐鲁石化、内蒙君正等检修结束，开工提升，产量预期增加。需求端，11月-次年1月处于传统需求淡季，北方进入冬季室外施工逐渐减少，整体地产需求减量仍形成利空影响。出口方面，印度反倾销税暂不明朗，出口观望为主。
操作建议：延续底部趋弱格局。

纯碱

玻璃和纯碱现货行情：纯碱：重碱主流成交价1250元/吨上下。玻璃：沙河成交均价1100元/吨上下。
供需：纯碱：周产维持75万吨附近高位，对标当下刚需来看过剩明显，厂家库存转移至中下游较多，贸易库存持续走高；玻璃：全国浮法玻璃样本企业总库存6579万重箱，环比-82.3万重箱，环比-1.24%，同比+28.85%。
分析：纯碱:近期现货端随着前期价格持续下跌，中下游陆续采买，纯碱厂代发天数走高，盘面反弹。不过大格局过剩依旧凸显，基本面来看，周产维持75万吨附近高位，对标当下刚需来看过剩明显，厂家库存转移至中下游较多，贸易库存持续走高。中期来看，下游产能无大幅增量预期，因此对于纯碱需求整体延续前期刚需格局，后市若无实际的产能退出或降负荷供需进一步承压。
操作建议：暂观望，等待反弹空的机会。

玻璃

现货走货明显转弱：沙河地区上周冷修4条产线，但后续还将有产线复产点火，涉及日产能约3650吨，届时还将对供应端形成压力。最新深加工订单天数小幅转好，11月仍处于年底赶工旺季，短期仍有一定的刚需支撑。不过，中长期来看，旺季尾端，市场对于后市的需求持续性存有担忧，北方随着气温降低室外施工将陆续停止，12月以后需求端收缩玻璃价格还将承压。地产仍处于底部周期，竣工缩量明显，因此过剩格局下最终玻璃行业仍需要产能出清来解决过剩困境。此轮现货高产销已经结束，伴随盘面、现货承压回落，预计短期偏弱运行，但绝对价格偏低，下方空间有限，操作上做空安全边际较低，建议暂观望。
操作建议：观望。

天然橡胶

原料及现货：杯胶52.51（+1.58）泰铢/千克，胶乳56.30（0）泰铢/千克，云南胶水收购价13800（0）元/吨，海南民营胶水16000（0）元/吨，青岛保税区泰标1850（+20）美元/吨，泰混14650（+100）元/吨。
轮胎开工率及库存：半钢轮胎样本企业产能利用率为72.89%，环比+0.77个百分点，同比-7.03个百分点；中国全钢轮胎样本企业产能利用率为65.37%，环比+0.03个百分点，同比+6.51个百分点。
资讯：ANRPC最新发布的2025年9月报告预测，9月全球天胶产量料增5%至143.3万吨，较上月下降1%；天胶消费量料降3.3%至127.4万吨，较上月增加1.2%。
逻辑：美政府关门有望结束，市场情绪好转胶价上涨，后续关注主产区旺产期原料产出情况及宏观方面变化，若原料上量顺利则有进一步下行空间，若原料上量不畅预计胶价在15000-15500附近运行。
操作建议：观望。

合成橡胶

原料及现货：丁二烯山东市场价6900（-100）元/吨；顺丁橡胶（BR9000）山东齐鲁石化市场价10300（+0）元/吨，顺丁橡胶-泰混价差-4350（-100）元/吨，基差25(-85)元/吨。
产量与开工率：10月，我国丁二烯产量为45.73万吨，环比+3.9%；我国顺丁橡胶产量为13.76万吨，环比+5.5%；我国半钢胎产量5168万条，环比-14.2%，1-10月同比+3.3%；我国全钢胎产量为1242万条，环比-5.5%，1-10月同比+4.8%。
库存：丁二烯港口库存29800吨，环比-2200吨；顺丁橡胶厂内库存为25770吨，较上期-1430吨，环比-5.3%；贸易商库存为3520吨，较上期-160吨，环比-4.4%。
资讯：茂名石化10万吨/年高顺顺丁橡胶装置后处理两线运行；原检修计划延期至本月末起，预估检修50天附近。
分析：商品市场普涨，带动BR上涨，合成橡胶主力合约BR2601尾盘报收10275元/吨，涨幅+0.39%（较前一日结算价）。11月成本端四川石化丁二烯装置重启，广西石化新装置投产，市场供应面仍显充裕，且进口量预期较高，需求面支撑有限，预计丁二烯偏弱整理。供应端四川石化顺丁橡胶装置重启运行，茂名石化检修延期，供应层面减产预期时间推后。需求端受到贸易壁垒以及季节性因素影响，轮胎外贸订单减少，预计轮胎厂继续灵活控产，进而限制产能利用率提升幅度。总体来看，供需提振有限，且成本端偏弱，预计BR上方承压。
操作建议：逢高做空BR2601，关注10800附近压力。
短期观点：震荡。