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2025/11/11星期二 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、工业和信息化部规划司司长姚珺表示，将加速推动5G+、人工智能+、机器人+、工业互联网+、北斗+等重点领域应用场景的培育；2、公募新规《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》征求意见，要求将严重偏离投资方向、投资集中度过高情形纳入负面考核指标，对严重偏离投资方向、投资集中度过高的情形及时作出调整；3、南向资金年内净买入额突破1.3万亿港元自港股通开通以来的累计净流入规模突破5万亿港元；4、国办印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：-0.19%/-0.49%/-1.17%/-2.12%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.56%/-1.47%/-3.80%/-6.39%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.72%/-1.88%/-4.81%/-7.66%；IH当月/下月/当季/隔季：0.03%/0.00%/-0.14%/-0.34%。 【策略观点】 经过前期持续上涨后，近期热点板块快速轮动，科技仍是市场主线。从大方向看，政策支持资本市场的态度未变，中长期仍是逢低做多的思路为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周一，TL主力合约收于116.280，环比变化0.28%；T主力合约收于108.485，环比变化0.04%；TF主力合约收于105.940，环比变化0.03%；TS主力合约收于102.468，环比变化0.00%。 消息方面：1、美国国会参议院通过一项旨在结束政府“停摆”的临时拨款法案。该法案将为政府提供资金直至2026年1月30日。美国众议长约翰逊预计众议院本周初复会。2、国务院办公厅印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》。其中提出，进一步加大政府采购支持中小企业力度。对超过400万元的工程采购项目中适宜由中小企业提供的，严格按规定预留该部分采购项目预算总额的40%以上专门面向中小企业采购，鼓励地方政府结合实际进一步提高预留份额。鼓励采购单位将对民营企业的合同预付款比例提高至合同金额的30%以上。 流动性：央行周一进行1199亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。因当日783亿元逆回购到期，据 此计算，单日净投放416亿元。 【策略观点】 央行重启买卖国债短期对债市情绪利好，中期而言四季度债市仍主要受基本面、基金费率新规落地时间及机构配置力量影响。基本面看，10月CPI超预期，主要由双节和金饰品等消费带动，10月制造业PMI低于预期，供需两端均承压，非制造业PMI符合预期，略微好转，后续关注新型政策性金融工具以及债务结存限额增量对于四季度增速的带动作用。资金情况而言，央行资金呵护态度维持。总体四季度债市供需格局或有所改善，当前市场在内需弱修复而通胀预期转好的多空交织背景下总体或维持震荡，节奏上需关注股债跷跷板作用以及配置力量逐渐增加的影响，债市有望震荡修复。 贵金属 【行情资讯】 沪金涨2.23%，报944.76元/克，沪银涨3.09%，报11868.00元/千克；COMEX金报4123.40美元/盎司，COMEX银报50.41美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.13%，美元指数报99.62；自今年7月份“大而美”法案正式通过并解决债务上限问题后，美联储负债端的美国财政部现金（TGA账户）余额持续回升，由7月9日的3111亿美元上升至10月15日的8520亿美元，而8500亿正是美国财政部借款咨询委员会所确定的TGA账户余额充足水平。但随着美国政府的持续停摆，美国财政部无法进行包括支付政府员工薪酬在内的资金支付活动，TGA账户余额在11月5日达到9427亿美元，而存款准备金规模则由10月初的2.98亿美元回落至2.85亿美元。我们可以观察到美国担保隔夜融资利率(SOFR)与有效联邦基金利差的显著扩大，其在10月31日达到0.36%的高位。大类资产方面，美元指数表现强势，贵金属价格及海外权益市场显著承压。 因此，本轮美国政府开门虽从衰退交易缓和的角度对于贵金属价格、尤其是国际金价形成基本面上的利空。但前期金银价格的承压更多是受到流动性收紧，而非海外经济基本面表现强势的影响，因此在美元流动性修复的背景下，作为重要大类资产的金银价格短期来看将会得到提振。 【策略观点】 从贵金属板块内来看，金银比价截至11月11日为81.5，仍显著高于1971年以来历史均值的62。策略上建议逢低做多更为受益的白银，沪金主力合约参考运行区间927-968元/克，沪银主力合约参考运行区间11575-12366元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 美参议院通过临时拨款程序，美国政府有望重新开门，铜价明显回升，昨日伦铜3M合约收涨1.68%至10874美元/吨，沪铜主力合约收至86500元/吨。LME铜库存增加375至136275吨，注销仓单比例抬升，Cash/3M贴水收窄。国内电解铜社会库存较上周四减少0.7万吨，保税区库存小幅增加，昨日上期所仓单微增至4.4万吨，上海地区现货升水期货55元/吨，成交边际向好。广东地区库存增加，现货贴水期货40元/吨，持货商出货增多。国内铜现货进口亏损约500元/吨。精废价差3390元/吨，环比扩大。 【策略观点】 美国政府重新开门和贸易局势缓和提振市场情绪。产业上印尼自由港Grasberg铜矿未发生事故矿区已经复产，但刚果（金）针对铜矿的环保检查趋严使得铜矿供应紧张格局未变，在废铜替代没有明显增加的情况下，精炼铜供应预计边际趋紧，从而为铜价下方提供强支撑。短期铜价或延续震荡偏强。今日沪铜主力运行区间参考：86000-87800元/吨；伦铜3M运行区间参考：10750-11000美元/吨。 铝 【行情资讯】 情绪偏暖铝价继续震荡走强，昨日伦铝收涨0.65%至2880美元/吨，沪铝主力合约收至21675元/吨。沪铝加权合约持仓量增加1.3至74.3万手，期货仓单微增至6.4万吨。国内铝锭社会库存较上周四增加0.5万吨，铝棒社会库存较上周四微降，铝棒加工费抬升，市场接货氛围一般。华东电解铝现货贴水期货30元/吨，市场交投偏稳。外盘LME铝库存减少0.2至54.7万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水。 【策略观点】 海外铝厂停产或减产引发供应担忧，国内库存整体仍偏低，在全球贸易局势预期缓和、美联储降息落地的背景下，供应端扰动和国内出口预期改善可能推动铝价进一步冲高，同时关注国内库存变化对价格的支持力度。今日沪铝主力合约运行区间参考21580-21800元/吨；伦铝3M运行区间参考2860-2920美元/吨。 锌 【行情资讯】 周一沪锌指数收跌0.21%至22690元/吨，单边交易总持仓22.81万手。截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期涨22.5至3078美元/吨，总持仓22.14万手。SMM0#锌锭均价22570元/吨，上海基差-45元/吨，天津基差-85元/吨，广东基差-85元/吨，沪粤价差40元/吨。上期所锌锭期货库存录得6.99万吨，内盘上海地区基差-45元/吨，连续合约-连一合约价差-55元/吨。LME锌锭库存录得3.49万吨，LME 锌锭注销仓单录得0.46万吨。外盘cash-3S合约基差152.26美元/吨，3-15价差81.47美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.038，锌锭进口盈亏为-4817.73元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅去库至15.96万吨。 【策略观点】 锌精矿TC延续下行，锌冶利润承压开工率边际下行，国内锌锭社会库存累库放缓。沪锌前期主力空头席位大量减仓，部分转为净多头持仓。伦锌注册仓单小幅抬升，海外结构性风险缓解。锌冶开工下滑叠加部分锌锭出口，现货端边际收紧推动沪锌短期偏强运行，但过剩周期中锌价上行空间相对有限。 铅 【行情资讯】 周一沪铅指数收涨0.42%至17502元/吨，单边交易总持仓12.03万手。截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期涨20至2054美元/吨，总持仓15.3万手。SMM1#铅锭均价17300元/吨，再生精铅均价17275元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10025元/吨。上期所铅锭期货库存录得2.32万吨，内盘原生基差-140元/吨，连续合约-连一合约价差-100元/吨。LME铅锭库存录得20.37万吨，LME铅锭注销仓单录得10.18万吨。外盘cash-3S合约基差-10.74美元/吨，3-15价差-80.2美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.197，铅锭进口盈亏为-418.79元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅累库至3.39万吨。 【策略观点】 铅精矿TC延续下行，原再冶炼利润较好，原生端开工率维持高位，再生端开工延续上行。下游蓄企开工仍在偏低水平，铅锭国内社会库存触底回升，但仍在相对低位。伦铅持续去库，月间价差走强。国内外交割品均处于去库态势，近端的边际紧缺推动铅价呈现偏强运行。当前沪铅多头席位相对集中，预计沪铅短期偏强震荡。 镍 【行情资讯】 周一镍价低位窄幅震荡，下午3时沪镍主力合约收盘价报119680元/吨，较前日上涨0.22%。现货市场，各品牌升贴水偏强运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日持平，金川镍现货升水报3600元/吨，均价较前日上涨600元/吨。成本端，周内镍矿市场整体交投氛围尚可，镍矿价格稳中偏强运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.8美元/湿吨，价格较上周持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较上周同期持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报58美元/湿吨，价格较上周持平。镍铁方面，镍铁供需双方博弈态势加剧，价格维持弱势。国内高镍生铁出厂价报914.5元/镍点，均价较前日下跌1.5元/镍点。 【策略观点】 从产业来看，近期精炼镍库存压力依旧显著，同时镍铁价格维持弱势，对镍价形成拖累，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价难有显著上涨。但中长期来看，全球财政与货币宽松周期将对镍价形成坚实支撑，镍价或早于基本面确认底部。因此短期建议观望，若镍价跌幅足够（115000-118000元/吨）或风险偏好较高，可以考虑逐步建立多单。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨， 伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 锡 【行情资讯】 2025年11月10日，沪锡主力合约收盘价286560元/吨，较前日上涨1.08%。供给方面，随着云南地区大型冶炼厂的季节性检修工作结束，本周云南和江西两省的锡锭冶炼厂开工率回升企稳，但整体开工水平仍处于历史低位，核心原因在于锡矿原料供应紧张问题未得到根本性缓解。虽然缅甸佤邦地区采矿证已获批，但受雨季和实际复产进度缓慢影响，其锡矿出口量仍远低于正常水平，无法有效弥补供应缺口。根据海关总署数据，2025年9月我国进口锡精矿实物量达8714吨，较上月大幅下滑。需求方面，虽然消费电子、马口铁等传统领域消费表现略显疲软，但新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来的长期需求预期为锡价提供支撑。10月份国内锡焊料企业的开工率呈现小幅回暖的态势。下游企业以逢低补库为主。 【策略观点】 短期锡供需处于紧平衡状态，价格预计高位震荡为主。操作方面，建议逢低做多。国内主力合约参考运行区间：270000-295000元/吨，海外伦锡参考运行区间：35500美元-37500美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报84,669元，较上一工作日+5.01%，其中MMLC电池级碳酸锂报价84,300-85,500元，均价较上一工作日+4,050元（+5.01%），工业级碳酸锂报价83,200-83,700元，均价较前日+5.03%。LC2601合约收盘价87,240元，较前日收盘价+6.00%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-100元。 【策略观点】 动力和储能电池消费高景气度持续发酵，锂电材料产能利用率位于全年峰值，碳酸锂持续