季报点评：单季度销售历史最高，小核酸管线快速推进
单季度销售历史最高，小核酸管线快速推进 公司单季度收入达历史最高，季度环比增长47.6%。公司三季度整体收入达到4473.41万，为公司历史单季度最高收入，同比增长10.22%，环比增长47.6%。公司收入增长主要来自于抗HIV创新药产品艾可宁以及代理产品盐酸缬更昔洛韦的收入增长。 买入（维持） Q1-Q3整体收入为1.03亿元，同比增长12.80%。公司第三季度研发费用为3593.42万元，占营业收入80.33%。相比Q1-Q3整体研发费用81.13%的占比基本维持稳定的研发投入。 商业化持续推进营销网络下沉，推进高质量循证医学抓手。公司持续推进地市及县级终端市场，稳步提升医院和DTP药房数量，借助医保助力药品在基层医疗机构的可及性。另外在HIV治疗场景双线发力，住院市场巩固艾可宁首选用药地位，出院后后续贯用药比例与时长双升。门诊精准锁定高病载、治疗未达标及免疫应答不完全三类高潜力患者。在循证医学研究方面，艾可宁相关成果在国际艾滋病学会HIV科学会议（IAS 2025）、STI&HIV2025世界大会等国际权威会议上展示，覆盖HIV长效抗病毒治疗、初治患者治疗、MSM人群暴露后预防（PEP）等细分领域。 大力推进小核酸管线。公司布局了两款具有First-in-Class潜力的靶向补体系统的小核酸药物-FB7013和FB7011，开发的首个适应症为IgA肾病，从长期潜力来看，还可向其他由补体系统异常激活诱发的疾病领域拓展，包 括 原 发 性 膜 性 肾 病 （PMN）、 年 龄 相 关 的 黄 斑 变 性/地 图 样 萎 缩（AMD/GA）、糖尿病肾病（DKD）等多个适应症。 作者 FB7013是针对补体系统凝集素途径关键蛋白MASP-2的单靶点小核酸药物，具备First-in-class潜力，已提交发明专利申请。 分析师张金洋执业证书编号：S0680519010001邮箱：zhangjinyang@gszq.com FB7011是同时靶向补体系统凝集素途径关键蛋白MASP-2与替代途径关键蛋白CFB的双靶点小核酸药物，具备First-in-class潜力，目前已提交发明专利申请。 分析师胡偌碧执业证书编号：S0680519010003邮箱：huruobi@gszq.com 投资建议：公司收入伴随艾可宁等产品不断向基层渗透，将逐步进入持续放量阶段。研发管线布局目前全球关注重点自免小核酸赛道，并且临床推进速度国内前列。预计公司2025-2027年收入分别为1.61亿元，1.90亿元，2.23亿元，维持“买入”评级。 分析师陈欣黎执业证书编号：S0680523060004邮箱：chenxinli@gszq.com 相关研究 1、《前沿生物-U（688221.SH）：营收稳定持续增长，小核酸管线多角度布局》2025-09-082、《前沿生物-U（688221.SH）：同比大幅减亏，打造多维度营收矩阵》2025-05-083、《前沿生物-U（688221.SH）：营收同比稳步增长，积极布局新兴赛道》2024-11-04 风险提示：临床推进不及预期，产品销售不及预期，新技术研发不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com
