影石创新：主业经营稳健，费用投放加大导致盈利阶段性承压

核心观点与关键数据

影石创新在2025年第三季度及前三季度实现了营收高增长，但归母净利润同比下降，主要原因是费用投放加大。公司凭借强大的软件算法实力，稳居全景相机和运动相机全球龙头地位，2023年品牌“Ins ta360影石”全景相机全球市占率67.2%，排名第一，运动相机全球排名第二。消费级智能影像设备业务保持高速增长，2025年上半年营收31.59亿元，同比增长53.80%。

业务拓展与费用投放

为应对市场竞争和新业务拓展，公司加大了研发投入，2025年前三季度销售/研发费用分别为11.30/10.85亿元，同比增长102.51%/126.99%，导致毛利率/净利率分别同比下滑4.15/-9.31pp至49.63%/11.98%。尽管如此，公司经营现金流净额显著提升，第三季度为6.89亿元，同比增长85.29%，核心业务对营收的保障能力增强。

新品推出与市场反响

公司推出的影翎Anti gravi ty全景无人机品牌，首款产品已进入公测，其360度全景拍摄功能将大幅改善用户体验，市场反响良好。

长期成长潜力

公司通过自主研发和技术创新满足消费者在不同场景下的影像需求，覆盖全景新闻直播、国防军事、政法警务等多个领域，展现出由产品型企业迈向平台型企业的成长潜力。

盈利预测与投资建议

预计公司2025-2027年实现营收92.94/139.25/193.32亿元，归母净利润为11.38/16.54/23.19亿元，对应PS分别为11.89/7.93/5.71倍。给予公司2025年15倍PS，对应合理价格为347.66元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

供应链稳定性风险、市场竞争加剧、需求不及预期、新品推出进度不及预期。