国债策略周报

国 债策 略周报 国债：资金宽松，债市修复 摘要 政策动态：1、本周中国央行开展4958亿元7天期逆回购，以及7000亿元3个月期买断式逆回购操作。因同期有20680亿元7天期逆回购，以及7000亿元买断式逆回购到期，本周实现净回笼15722亿元。下周（11月10日—11月14日）央行公开市场将有4958亿元7天期逆回购。2、11月5日，央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。11月有7000亿元3个月期买断式逆回购到期，央行对此进行了等量续作。此外，当月还有3000亿元6个月期买断式逆回购到期。3、11月4日傍晚，中国人民银行官网公布2025年10月中央银行各项工具流动性投放情况，其中，公开市场国债买卖净投放200亿元。这表明，10月份央行已恢复2025年1月份以来暂停的国债买卖操作。4、截止11月07日收盘，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.39%、1.47%、1.33%、1.41%，较10月31日分别变动-1.53BP、-2.46BP、1.37BP、-4.21BP。 债券供给：1、本周，政府债发行3875亿元，到期量1953亿元，净发行1922亿元，其中国债净发行2258亿元，地方债净发行-336亿元。下周发行计划显示，国债净发行-50亿元，地方债净发行1925亿元，二者合计净发行1875亿元。2、本周，新增专项债发行452亿元，截止本周，专项债累计净发行40098亿元，发行进度87.17%。 策略观点：资金面来看，央行恢复国债买卖，进一步强化资金合理充裕预期，对债市形成利好。经济方面，在地方政府债调增以及5000亿元新型政策性金融工具落地背景下，四季度经济预期延续平稳。政策方面，全年完成经济增速目标压力不大，短期央行降息必要性较低。情绪方面，股债“跷跷板”效应对债市情绪面造成一定扰动。多空交织下，预计债市延续震荡格局。 目录 1、债市表现：央行买卖国债落地，债市重回震荡走势 2、政策动态：央行重启国债买卖 3、债券供需：地方债调增5000亿元 4、策略观点：降息预期较低，债市震荡延续 1.1市场表现：央行买卖国债落地，债市重回震荡走势 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 11月4日央行公告10月买卖国债细节，央行10月净买入200亿元国债，市场期待的利好落地。此后市场进入消息真空期，权益市场表现偏强，压制债市情绪，全周债券市场偏弱震荡运行。截止11月07日收盘，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别收于1.43%、1.59%、1.81%、2.16%，较10月31日分别变动3.15BP、2.11BP、1.88BP、1.50BP。截止11月07日收盘,TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.47元、105.91元、108.445元、115.95元，较10月31日变动分别为-0.07%、-0.15%、-0.22%、-0.63%。 1.2市场表现：国债期货成交、持仓情况 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.3市场表现：净基差窄幅震荡 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5市场表现：TS跨期价差小幅下行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6市场表现：长端跨期价差小幅回落 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.1政策动态：月初逆回购常规净回笼 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 本周中国央行开展4958亿元7天期逆回购，以及7000亿元3个月期买断式逆回购操作。因同期有20680亿元7天期逆回购，以及7000亿元买断式逆回购到期，本周实现净回笼15722亿元。下周（11月10日—11月14日）央行公开市场将有4958亿元7天期逆回购。截止11月07日收盘，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.39%、1.47%、1.33%、1.41%，较10月31日分别变动-1.53BP、-2.46BP、1.37BP、-4.21BP。 2.1政策动态：3个月期买断式逆回购等续作 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 11月5日，央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。11月有7000亿元3个月期买断式逆回购到期，央行对此进行了等量续作。此外，当月还有3000亿元6个月期买断式逆回购到期。 2.1政策动态：央行连续8个月加量续作MLF 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 10月24日，人民银行宣布，为保持银行体系流动性充裕，2025年10月27日（周一），将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展9000亿元MLF操作，期限为1年期。本月有7000亿元MLF到期，这意味着10月央行MLF净投放达到2000亿元。 2.1政策动态：央行10月净买入国债200亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 10月27日，中国人民银行行长潘功胜在2025金融街论坛年会上表示：央行将恢复国债买卖操作，继续坚持支持性的货币政策立场。目的：配合财政发债，保持流动性合理充裕。 影响：强化未来资金面合理充裕预期，提振债市情绪。 11月4日傍晚，中国人民银行官网公布2025年10月中央银行各项工具流动性投放情况，其中，公开市场国债买卖净投放200亿元。这表明，10月份央行已恢复2025年1月份以来暂停的国债买卖操作。 2.1政策动态：10月LPR保持不变 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 10月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新一期贷款市场报价利率（LPR），1年期为3.0%，5年期以上为3.5%，均与上期持平。这是LPR连续第5个月保持不变。 10月抵押补充贷款（PSL）投放0亿元，回笼55亿元，实现净回笼55亿元，余额10093亿元。 2.2流动性：10月以来资金持续宽松 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.2流动性：1年期股份行同业存单小幅下行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.2流动性：票据利率延续弱势 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.1债券发行：地方债额度调增5000亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：企业预警通,光大期货研究所 3.1债券发行：专项债调增2000亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：企业预警通,光大期货研究所 3.2债券发行：10月地方债全场倍数维持低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.3现券走势：国债收益率整体小幅上行 资料来源：iFinD,CME,光大期货研究所 3.4现券走势：美债收益率偏弱震荡 3.5现券市场：信用债利差小幅走扩 资料来源：iFinD,光大期货研究所 研究员简介 •朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货宏观金融研究总监。中级黄金分析师，曾荣获上期所优秀能化分析师，期货日报优秀宏观金融分析师。 期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。