债市表现：资金紧张，债市熊平
- 节后资金面未转松：逆回购持续净回笼，叠加1月金融数据开门红，债市承压运行，熊平态势延续。
- 收益率上行：截止2月14日，二年期国债收益率上行12BP至1.36%，十年期国债收益率上行5BP至1.65%，三十年期国债收益率上行1.8BP至1.82%。
- 国债期货高位回落：TS2503、TF2503、T2503、TL2503周环比变动分别为-0.25%、-0.47%、-0.5%、-0.45%。
- 市场情绪：避险情绪持续升温推动长端美债高位回落，截至2月14日，10年期美债收益率周环比下行2BP至4.47%，10-2年利差21BP。10年期中美利差-282BP，倒挂幅度周环比收窄7BP。
政策动态：公开市场持续净回笼
- 货币政策执行报告：央行发布2024年四季度货币政策执行报告，强调强化逆周期调节，择机调整优化政策力度和节奏，综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具，保持流动性充裕。
- 总量型政策：择机降准降息。
- 结构性政策：做好“五篇大文章”，促进科技创新及提振消费。
- 公开市场操作：央行周分别开展2150亿元、330亿元、5580亿元、1258亿元和985亿元逆回购操作，逆回购累计净回笼5749亿元。
- 资金价格：DR007运行在1.80-1.94%的区间，资金价格明显抬升。
- MLF操作：1月MLF缩量平价续作，操作利率2.00%。
- 买断式逆回购：1月央行开展1.7万亿元买断式逆回购操作。
- PSL余额：1月PSL余额环比持平，为23639亿元。
债券供需：年初国债发行节奏较快
- 政府债发行：本周政府债发行5150亿元，净发行3750亿元，其中国债净发行2286亿元，地方债净发行1465亿元。
- 地方债发行计划：全国33个地区披露一季度计划，合计发行规模22185亿元。
- 债券发行倍数：1月政府债全场倍数小幅回落。
现券走势
- 国债收益率：收益率曲线熊平，短端偏空长端震荡。
- 美债收益率：高位震荡，10年期美债收益率周环比下行2BP至4.47%。
- 信用债利差：小幅压缩。
策略观点：政策空窗期，资金面主导债市
- 资金面短期难以转松：下周公开市场到期压力较大，叠加税期扰动。
- 收益率曲线：熊平态势预计持续，短端偏空长端震荡。
