股指期货策略周报

股 指 期 货 策 略 周 报 股指期货：三季报表现亮眼，指数高位震荡 1、A股三季报经营业绩亮眼 （1）全A剔除金融后2025年Q3营收累计同比0.74%，连续四个季度上升，结束了自2023年以来的持续负增长。营收同比具有名义经济增速的意义，虽然第三季度仍未超过负债成本，但基本可以确定本轮回落的底部出现在2024年第三季度。（2）全A剔除金融Q3净利润同比1.89%，高于Q2的0.83%，低于Q1的3.45%。规模以上工业企业利润9月累计同比3.2%，为年内高点。（3）营收和净利润数据均体现了明显的冷热不均，科技题材大幅扩表的同时，传统行业尤其是消费相关领域经营仍然承压。（4）三季度ROE为6.5%，仍处于低位震荡区间。 2、市场窄幅震荡，风格轮动快速 上周，A股市场高位震荡，Wind全A上涨0.63%，日均成交额2.01万亿元。中证1000上涨0.47%，中证500下跌0.04%，沪深300指数上涨0.82%，上证50上涨0.89%。流动性指标表现平淡，融资余额周度微减7亿元，1000IV低位震荡，收于22.68%，股债比价同样没有明显变化，股权风险溢价年内偏低。11月至年底，国内政策预期相对稳定，前期估值较高的板块继续冲高存在压力，可能的推动力还在外部，如果美联储12月继续降息，可能带动全球科技题材走强，但就横向比价来看，A股科技龙头估值并未明显偏低。 股指期货 摘要 3、二十届四中全会胜利召开，科技产业被多次提及 10月20日至23日，二十届四中全会在北京召开，会后发表《中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报》。全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。《建议》明确“十五五”时期我国经济社会发展指导方针，即：坚持以经济建设为中心，以推动高质量发展为主题，以改革创新为根本动力，以满足人民日益增长的美好生活需要为根本目的，以全面从严治党为根本保障，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，推动人的全面发展、全体人民共同富裕迈出坚实步伐，确保基本实现社会主义现代化取得决定性进展。《建议》提出前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点，这些产业蓄势发力，未来10年将再造一个中国高技术产业。 近期重点政策及数据 ➢11月8日，全国人大常委会批准：“6+4+2”化债方案，规模累计12万亿元。 ➢12月9日，政治局会议，提到“适度宽松的货币政策”。 ➢3月5日，政府工作报告中披露2025年GDP增速目标5%，财政赤字率4%，赤字规模5.66万亿元，广义财政赤字同比多增2.9万亿元。 ➢7月15日，中国二季度实际GDP同比5.2%，名义GDP同比3.9%。 官方制造业PMI 49.8；PPI同比-2.3%，前值-2.9%；CPI同比-0.3%； 固定资产累计同比-0.5%，房地产投资累计同比-12.9%，规模以上工业增加值同比6.5%，社会消费品零售总额同比3%。 ➢9月金融数据：M2同比8.4%，前值8.8%；M1同比7.2%，前值6%。 ➢中国三季度GDP同比4.8%。 ➢10月，部分个股融资折算率由60%调整为0。根据交易所规则，被实施风险警示、进入退市整理期的证券，静态市盈率在300倍以上或者为负数的A股股票，以及权证的折算率可以调整为0%” ➢10月20日至23日，二十届四中全会在北京召开，会后发表《中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报》。 ➢10月底，中美元首在韩国会面，取得建设性成果。 ➢10月底，A股三季报披露完毕，各指数经营业绩整体表现优异。 1：全A剔除金融Q3营收累计同比0.74% 资料来源：Wind，光大期货研究所 2：全A剔除金融Q3净利润累计同比1.89% 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢全A剔除金融Q3净利润同比1.89%，高于Q2的0.83%，低于Q1的3.45%。➢规模以上工业企业利润累计同比3.2%，为年内高点。 3：金融净利润占比仍然较高 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢银行33%，非银13%，合计46%。其他行业Q3累计净利润占比全A如上图。 4：科技题材进入盈利兑现期 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢剔除房地产、钢铁和综合板块后，其余板块的Q3净利润累计同比如上图。 5：ROE仍处于底部震荡区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 6：ROE杜邦分析 资料来源：Wind，光大期货研究所 7：各指数主要指标全部收涨 1.1：指数继续震荡，板块快速轮动 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢上周，A股市场高位震荡，Wind全A上涨0.63%，日均成交额2.01万亿元。➢中证1000上涨0.47%，中证500下跌0.04%，沪深300指数上涨0.82%，上证50上涨0.89%。 1.2：股债“跷跷板”明显，股权风险溢价回落 资料来源：Wind，光大期货研究所 我们以Wind全A指数PE_ttm倒数除以10年国债收益率水平，最为评价A股股权风险溢价的指标（ERP）。截止上周五，10年国债活跃券收益率1.82%，Wind全A估值22.26倍，处于年内中等略偏高位置，市场周内表现为“股债跷跷板”，权益资产性价比小幅回落。 1.3：大盘指数估值超过+1倍标准差 资料来源：Wind，光大期货研究所 1.4：融资余额持平，指数隐含波动率处于低位 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢指数期权隐含波动率明显下降，1000IV收于22.68%，300IV收于18.29%。➢融资余额周度减少7亿元，至2.47万亿元。 2.1：电力设备、银行板块拉动指数 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.2：主力合约基差贴水偏大 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.3：各品种净空头均小幅减少，对冲需求回落 3.1：中证1000指数周度上涨0.47%，基差贴水年化收于12%至18%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.2：中证500指数周度下跌0.04%，基差贴水年化收于9%至15%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.3：沪深300指数周度上涨0.82%，基差贴水年化位于2%至6%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.4：上证50指数周度上涨0.89%，基差贴水-0.25%至1.5%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.1：中证1000期权指标 4.2：沪深300期权指标 4.4：上证50期权指标 5.1：IM交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.2：IC交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.3：IF交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.4：IH交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 分析师介绍 •王东瀛，股指期货期权分析师，哥伦比亚大学统计学硕士，负责宏观基本面量化，指数财务数据分析，重点行业板块研究，衍生品投资策略开发等内容。期货从业资格号：F03087149；期货交易咨询资格号：Z0019537。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。