产能爬坡推动收入增长，高端板产能有望持续扩张

核心观点与关键数据

奥士康发布2025年三季报，实现营收40.32亿元（同比增长21.89%），归母净利润2.82亿元（同比增长1.31%）。第三季度营收14.67亿元（同比增长26.45%），归母净利润0.87亿元（同比增长53.67%）。受新产能释放及产线切换影响，公司毛利率21.38%（同比减少2.31个百分点），净利率6.86%（同比减少1.57个百分点）。

高端PCB产能扩张计划

公司拟发行可转债募资10亿元用于高端印制电路板项目建设，总投资约18.20亿元。项目计划于肇庆市鼎湖区建设，预计新增高多层板及HDI板产能84万平方米/年，完全达产后可实现年营收23.00亿元。此举旨在提升高端PCB产品生产制造能力，强化对复杂、高端订单的承接能力。

研究结论与投资建议

预计公司2025/2026/2027年营收分别为55.27/66.50/79.74亿元，归母净利润4.13/5.97/8.41亿元，对应PE分别为29.70/20.56/14.59倍。考虑产能逐步释放及产品结构升级，公司有望受益于数据中心及汽车电子产业发展，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

产能爬坡不及预期、新产品导入不及预期、原材料价格波动、竞争加剧。