请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024年04月17日 深南电路（002916.SZ） 2024Q1业绩大幅增长，产能持续爬坡推动业务稳健发展 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 13,992 13,526 15,283 17,703 20,899 增长率yoy（%） 0.4 -3.3 13.0 15.8 18.1 归母净利润（百万元） 1,641 1,398 1,548 1,908 2,431 增长率yoy（%） 10.8 -14.8 10.7 23.3 27.4 ROE（%） 13.4 10.6 10.8 12.2 13.8 EPS最新摊薄（元） 3.20 2.73 3.02 3.72 4.74 P/E（倍） 28.7 33.7 30.4 24.7 19.4 P/B（倍） 3.8 3.6 3.3 3.0 2.7 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：4月15日，公司发布2024年一季报。2024年一季度，公司实现营收39.61亿元，同比增长42.24%；实现归母净利润3.80亿元，同比增长83.88%。 2024Q1下游需求逐步向好，各业务订单量均有提升。2024年Q1，电子产业需求整体保持平稳修复趋势，较2023年一季度下游市场需求承压的情形有所改善，PCB、封装基板、电子装联三项业务营业收入同比均有提升。公司实现营收39.61亿元，同比增长42.24%，主要因为各业务订单的增长；实现归母净利润3.80亿元，同比增长83.88%，业绩实现大幅提升。从PCB业务看，数据中心领域得益于EagleStream平台产品逐步起量，叠加AI加速卡等产品需求增长，订单需求环比实现持续增长。在汽车电子领域，公司将继续把握在新能源和ADAS方向的机会，延续往期需求。从电子装联业务看，公司通过一站式解决方案平台，为客户提供持续增值服务，增强客户粘性，并持续加强内部运营及供应链管理，2023年营收和毛利率均实现双增长。 封装基板业务产能加速释放，海外布局不断完善。2024年Q1，公司发生研发费用3.38亿元，同比增长103.58%，主要投入FC-BGA封装基板平台能力建设。公司封装基板业务需求整体延续2023年Q4态势，BT类封装基板保持稳定批量生产，FC-BGA封装基板各阶产品对应的产线验证导入、送样认证等工作得到有序推进，无锡基板二期工厂已实现单月盈亏平衡。同时，公司将继续加快广州FC-BGA产品线竞争力建设，支撑无锡、广州封装基板项目顺利爬坡。此外，公司积极开拓海外市场，投资12.74亿元在泰国建设工厂，并已开始筹备开展各项建设工作，不断完善海外布局。我们认为，随着AI的加速演进，ICT产业对于高算力和高速网络的需求日益紧迫，公司PCB业务未来有望不断增长。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026年 归母净利润为15.48/19.08/24.31亿元，当前股价对应PE分别为30/25/19倍。随着公司产能的逐步释放，客户项目的持续推进，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：产能扩张后爬坡不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；新产品开发风险。 买入（维持评级） 股票信息 行业 电子 2024年4月16日收盘价（元） 88.96 总市值（百万元） 45,625.59 流通市值（百万元） 45,443.84 总股本（百万股） 512.88 流通股本（百万股） 510.83 近3月日均成交额（百万元） 618.20 股价走势 作者 分析师 侯宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱：houbin@cgws.com 分析师 姚久花 执业证书编号：S1070523100001 邮箱：y aojiuhua@cgws.com 相关研究 1、《汽车及服务器业务稳步增长，加速技术与客户推进进程，助力业绩发展—深南电路2023年业绩点评》2024-03-19 2、《加快FC BGA产品技术升级，看好公司未来长期稳健发展—深南电路Q3点评》2023-10-31 3、《持续优化产品布局及产能建设，PCB与封装基板业务稳定发展—深南电路23Q1点评》2023-05-11 -44 %-35 %-27 %-19 %-11 %-3%5%13%2023-042023-082023-122024-04深南电路沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 8578 8597 9706 11341 12752 营业收入 13992 13526 15283 17703 20899 现金 1913 853 1759 1342 2169 营业成本 10422 10357 11615 13371 15666 应收票据及应收账款 3137 3336 3212 4715 4704 营业税金及附加 87 103 95 110 134 其他应收款 38 35 47 48 65 销售费用 253 270 310 343 412 预付账款 49 8 56 18 69 管理费用 673 601 734 848 1007 存货 2341 2686 2952 3539 4066 研发费用 820 1073 1042 1202 1400 其他流动资产 1099 1679 1679 1679 1679 财务费用 -6 31 93 89 129 非流动资产 12154 14010 14320 14984 16046 资产和信用减值损失 -188 -185 -78 -92 -31 长期股权投资 4 4 3 3 2 其他收益 142 487 289 306 361 固定资产 9138 10083 10712 11593 12763 公允价值变动收益 4 4 3 4 3 无形资产 557 544 568 597 630 投资净收益 22 1 11 11 8 其他非流动资产 2455 3380 3037 2791 2651 资产处置收益 -1 -2 -1 -1 -1 资产总计 20732 22607 24025 26325 28798 营业利润 1723 1398 1619 1968 2490 流动负债 6708 6425 7144 8366 9260 营业外收入 4 5 4 4 8 短期借款 0 400 400 400 400 营业外支出 7 4 7 5 7 应付票据及应付账款 2931 3210 3406 4413 4709 利润总额 1720 1398 1616 1966 2491 其他流动负债 3777 2815 3337 3553 4150 所得税 79 1 68 58 60 非流动负债 1769 2995 2559 2146 1761 净利润 1641 1398 1548 1908 2431 长期借款 1175 2407 1971 1557 1173 少数股东损益 0.2 -0.5 0.3 0.1 0.0 其他非流动负债 594 588 588 588 588 归属母公司净利润 1641 1398 1548 1908 2431 负债合计 8477 9420 9703 10511 11021 EBITDA 2853 2724 2731 3229 3945 少数股东权益 3 3 3 4 4 EPS（元/股） 3.20 2.73 3.02 3.72 4.74 股本 513 513 513 513 513 资本公积 6189 6190 6190 6190 6190 主要财务比率 留存收益 5550 6435 7487 8786 10438 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 12252 13184 14319 15811 17773 成长能力 负债和股东权益 20732 22607 24025 26325 28798 营业收入（%） 0.4 -3.3 13.0 15.8 18.1 营业利润（%） 6.6 -18.9 15.8 21.5 26.5 归属母公司净利润（%） 10.8 -14.8 10.7 23.3 27.4 获利能力 毛利率（%） 25.5 23.4 24.0 24.5 25.0 现金流量表（百万元） 净利率（%） 11.7 10.3 10.1 10.8 11.6 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 13.4 10.6 10.8 12.2 13.8 经营活动现金流 3180 2589 3101 2417 4271 ROIC（%） 11.2 8.7 9.2 10.6 12.2 净利润 1641 1398 1548 1908 2431 偿债能力 折旧摊销 1062 1272 1044 1213 1424 资产负债率（%） 40.9 41.7 40.4 39.9 38.3 财务费用 -6 31 93 89 129 净负债比率（%） 8.9 20.3 10.3 9.6 1.8 投资损失 -22 -1 -11 -11 -8 流动比率 1.3 1.3 1.4 1.4 1.4 营运资金变动 95 -290 352 -871 265 速动比率 0.9 0.8 0.9 0.9 0.9 其他经营现金流 410 179 76 90 30 营运能力 投资活动现金流 -3614 -3561 -1340 -1864 -2476 总资产周转率 0.7 0.6 0.7 0.7 0.8 资本支出 3378 3250 1354 1878 2486 应收账款周转率 5.1 4.6 5.2 5.0 4.9 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 5.9 5.6 5.9 5.8 5.8 其他投资现金流 -237 -311 13 14 9 每股指标（元） 筹资活动现金流 1697 -89 -854 -970 -968 每股收益（最新摊薄） 3.20 2.73 3.02 3.72 4.74 短期借款 -350 400 0 0 0 每股经营现金流（最新摊薄） 6.20 5.05 6.05 4.71 8.33 长期借款 -193 1232 -435 -414 -384 每股净资产（最新摊薄） 23.89 25.71 27.82 30.59 34.38 普通股增加 24 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 2514 0 0 0 0 P/E 28.7 33.7 30.4 24.7 19.4 其他筹资现金流 -297 -1722 -418 -556 -584 P/B 3.8 3.6 3.3 3.0 2.7 现金净增加额 1292 -1061 906 -417 827 EV/EBITDA 16.8 18.0 17.6 14.9 11.9 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的