PVC周报：资金博弈激烈，低位震荡

能源化工团队郭建锋Z0022887郭艳鹏Z0021323李倩F03134406时间2025/11/09 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2025]75号 资金博弈激烈，低位震荡 【本周复盘】 本周PVC平开低走，周线2连阴，主力再创年内新低。周初平开在4696，快速冲至周内高点4702后延续上周下跌趋势；至周四早盘跌至周内低点4600后低位反弹，最终收在4611（较上周收跌90点或1.8%）。全周在4600至4702间运行，振幅102点。 【下周展望】 持仓量再创新高，关注资金动态。基本面变动不大，维持高库存、高仓单弱势格局。冬季氯碱企业检修淡季，开工季节性回升，供给充沛。内需在11月后逐步进入季节性淡季。印度反倾销税尚未落地，出口市场延续“以价换量”趋势，关注后市政策变动。综合来看，供需层面暂无上行驱动，但绝对价格偏低叠加成本端煤炭表现坚挺，底部亦有支撑。11月7月，主力持仓量为134万手，再创历史新高。考虑到11月中下旬后资金逐步开始移仓换月，关注空头平仓带来的阶段性低多机会。 【策略】 1）单边：短期绝对价格低估值，根据资金动态轻仓布局动态。V2601关注区间【4500，4700】。2）套保：盘面维持升水结构，产业客户可逢高卖保。 风险提示：1）上行风险：宏观利好政策超预期、春季检修超预期；2）下行风险：出口转弱、氯碱成本支撑不足，装置投产超预期。 一、PVC行情回顾：盘面增仓下跌，周线2连阴 •本周PVC平开低走，周线2连阴，主力再创年内新低。周初平开在4696，快速冲至周内高点4702后延续上周下跌趋势；至周四早盘跌至周内低点4600后低位反弹，最终收在4611（较上周收跌90点或1.8%）。全周在4600至4702间运行，振幅102点。 来源:同花顺,中辉有限公司 来源:同花顺,中辉有限公司 来源:同花顺,中辉有限公司 估值：单品种利润亏损扩大 来源:中辉有限公司 •本周PVC电石法毛利为-723元/吨。•电石价格低位小幅上涨，成本支撑走强。 估值：西北碱一体化利润被压缩 来源:同花顺,中辉有限公司 来源:同花顺,中辉有限公司 •目前西北氯碱一体化利润继续被压缩。 来源:同花顺,中辉有限公司 来源:中辉有限公司 来源:中辉有限公司 供给：产量回升，宽松 来源:中辉有限公司 •本周PVC产量为47万吨（环比-0.1），产能利用率为77%。1-43周产量累计同比+4.6%。 •未来3周，PVC行业供需压力先增后减。供应端看，仅在下周存在供应减少，其余时间保持高产出；内需看，下游制品企业在后期难以有明显起色，依然保持了刚需低价采购节奏。粉料出口上预期在11月下旬有所好转，因此供需压力表现在11月月底前。预计下周华东五型市场主流报价在4480-4630元/吨区间运行。 需求：1-9月施工、销售面积跌幅扩大 •2025年1-9月房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比-18.9%/-9.4%/-15.3%/-5.5%。新开工、竣工面积均跌幅缩窄；施工、销售面积跌幅继续扩大。•2025年9月房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比-15.0%/-16.4%/+0.4%/-11.9%。销售面积连续6个月跌幅扩大。•2025年9月70个大中城市新建商品住宅价格指数当月同比-2.7%。 需求：11-12月开工或呈下滑 来源:上钢联,中辉有限公司 •目前下游开工率维持在5成左右。•2025年1-9月表观消费量累计同比-1.7%，其中9月表观消费量为170万吨（同比+1.4%）。 出口：9月出口变现依旧强劲 来源:中辉有限公司 •2025年1-9月PVC出口量为292万吨（同比+98万吨，累计同比+51%）。分结构看，不同国家的占比分别为印度（42%）、越南（6%）、乌兹别克斯坦（4%）等。•2025年9月出口量35万吨（其中印度16万吨）。 厂内持稳运行 来源:中辉有限公司 •截至本周四，PVC企业库存为34万吨（周环比-2.7），节后连续2周加速去化。•上游企业预售量为64（周环比+8）。 社会维持运行 来源:中辉有限公司 •截至本周四，PVC小样本社会库存为54万吨（周环比-0.1），累库速度放缓。•截至本周四，PVC大样本社库为95万吨（周环比+0.1，同比+20.6），维持稳定。 二、烧碱行情回顾