南华期货煤焦周报：资金博弈激烈，注意风险防范20250718

核心观点

• 市场博弈激烈，风险防范：近期宏观氛围偏暖，双焦盘面强势反弹，但资金博弈激烈，建议投资者注意风险防范。
• 供应端：焦煤供应整体稳定，国产矿复产速度略慢，蒙煤通关恢复但水平偏低，进口焦煤利润持续扩张，俄煤到港或带来冲击；焦炭供应端开工率稳定，库存有所下降，港口库存结构改善。
• 需求端：焦煤下游焦化利润承压，钢厂补库需求持续性有待观察，但焦炭刚需有支撑，钢厂盈利率提升，铁水产量超预期增产。
• 价格走势：焦煤焦炭价格持续上涨，但钢厂对焦企提涨较为抵触，焦企仍有亏损压力，后期提涨动力或减弱；焦煤月差反套走强，焦炭期货月差季节性走弱。
• 中长期展望：炉料强势上涨对钢厂盈利形成潜在威胁，高铁水或难以为继；钢坯出口订单下滑明显，唐山钢坯库存加速累库，期现投机库存也将成为负反馈的催化剂。

关键数据

• 焦煤供应：523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为86.1%，原煤日均产量192.9万吨，精煤日均产量77.0万吨，523矿企精煤库存339.1万吨。
• 焦煤库存：110家洗煤厂样本精煤库存191.54万吨，港口进口焦煤库存321.5万吨，口岸监管区蒙煤库存257.43万吨，焦煤样本总库存3052.45万吨。
• 焦炭供应：全样本独立焦化产能利用率73.01%，焦炭日均产量64.21万吨，焦炭库存87.55万吨，港口焦炭库存199.1万吨，焦炭样本总库存925.65万吨。
• 钢材供需：五大钢材品种供应868.19万吨，总库存1337.66万吨，表观消费量为870.11万吨。
• 钢材利润：钢厂焦炭库存/全样本焦炭库存VS焦炭主力盘面价格，盘面焦化利润VS焦炭库存结构（钢厂库存/总库存）。

研究结论

• 短期：双焦短期或延续偏强震荡，但需警惕后期供应放量带来的价格回落风险。
• 中长期：钢厂盈利能力下降或导致减产，焦企提涨动力减弱，焦煤焦炭价格或面临调整压力。