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受地产周期影响，广告业务业绩承压，看好氢能在“十五五”期间的景气度提升

2025-11-10 中邮证券李辰

联美控股2025年三季报显示，公司营收21.6亿元，同比-6.2%；归母净利润5.4亿元，同比+6.9%。其中，2025Q3营收2.6亿元，同比-26.0%/+29.0%，归母净利润0.2亿元，同环比分别-39.6%/+119.9%。利润下滑主要受地产周期影响，工程及广告收入减少。利润端，毛利率、净利率分别33.3%/25.4%，同比分别+1.4pcts/+2.6pcts，主要因子公司兆讯传媒毛利率提升。费用率方面，销售费用率下降较多，管理费用率、研发费用率有所上升，财务费用率提升较多，总体上升1.3pcts，对盈利能力有所影响。

公司战略入股爱德曼氢能，受益于氢能产业在“十五五”期间的景气度提升，有望形成新的增长点。盈利预测显示，2025-2027年公司营收分别为33.7/34.6/35.9亿元，归母净利润分别为6.6/6.9/7.3亿元，对应PE分别为28/26/25倍，维持“增持”评级。风险提示包括新业务开拓不及预期及原材料价格波动风险。

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受地产周期影响，广告业务业绩承压，看好氢能在“十五五”期间的景气度提升

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