CTA市场观察报告

CTA市场观察报告 quxinrong@gtht.comwanghan4@gtht.com 报告导读： 本周（2025/10/31–2025/11/07） 1、【指数收益】 南华商品指数下跌0.47%，其中南华农产品指数上涨0.57%，南华能化指数下跌0.41%，南华贵金属指数上涨0.11%，南华有色金属指数下跌0.06%，南华黑色指数下跌2.62%。 2、【因子概况】 整体看，本周因子震荡下行，量价好于基本面，截面好于时序。 3、【回顾展望】 上周市场震荡，因子表现分化，各类策略均有所修复。本周市场部分板块反转，趋势类策略或有所磨损。 （正文） 1.市场行情回顾 数据来源：同花顺iFinD 数据来源：wind 1.1股票市场 本周股票市场震荡，大小盘分化，截至周五收盘，上证50上涨0.89%，沪深300上涨0.82%，中证500下跌0.04%，中证1000上涨0.47%。 据证券时报等消息，11月4日，中国人民银行发布预告称，将在5日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。鉴于当月有7000亿元3个月期品 种的到期量，本次操作意味着11月3个月期买断式逆回购为等量续作。尽管本月有累计1万亿元买断式逆回购到期量，但自今年6月以来央行每月均开展两次不同期限的买断式逆回购操作。市场机构普遍预计11月央行还将开展一次6个月期限的买断式逆回购操作，看好当月买断式逆回购继续保持净投放。另外，当天央行公布的2025年10月中央银行各项工具流动性投放情况显示，10月央行通过公开市场国债买卖操作投放200亿元，这意味着央行在当月重启国债买卖操作。央行的上述举措对债市而言，将对市场预期产生积极影响。 据财联社报道，当地时间周四11月6日，美国地质调查局（USGS）在官网发布了《2025年关键矿产清单》，新增的10种，分别为硼、铜、铅、冶金煤、磷酸盐、钾盐、铼、硅、银和铀，清单更新后的总数增至60种。根据2020年美国《能源法》要求，关键矿产清单每三年更新一次，上次更新时间为2022年。列入清单的矿物将获得美国政府的资金支持，有关勘探、开采和精炼处理项目也能获得审批便利。资源行业一直推动将铜、钾盐等金属和矿物纳入名单。美国使用的大部分钾盐来自加拿大，加拿大约占进口的80%。铜进口几乎占美国总消费量的一半，来源包括智利、秘鲁和加拿大。银在工业上应用广泛，用于电子产品、太阳能电池板和医疗设备。美国高度依赖进口以满足国内需求。在最新的清单中，关键矿产数量增至60种，其中包含15种稀土元素。USGS提到，铑、镓、锗、钨、铌、镁、钾肥以及几种稀土元素的供应链风险最高。USGS名单还将决定美国“第232条款”调查涵盖的范围。今年4月时，特朗普下令对所有美国关键矿产进口展开关税调查，这标志着清单中的矿产进口可能面临关税或贸易限制。 美国“小非农”10月ADP新增就业4.2万人超预期。美国自动数据处理公司（ADP）发布的数据显示，美国10月ADP就业人数增加4.2万人，大幅超过预期的3万人，也扭转了上月修正后减少3.2万人（本次修正为2.9万人）的局面，在经历两个月连续下滑后出现企稳迹象。具体来看，10月服务业新增就业岗位3.2万个，而商品生产行业新增就业岗位9千个，主要是教育和医疗保健、贸易、交通运输和公用事业支撑本次增长。具体而言贸易、运输和公用事业行业就业增加47000个岗位，教育和卫生服务增加了26000个岗位，而金融活动增加了11000个岗位。尽管人工智能推动了科技热潮，但信息服务业的职位减少17000个。其他出现减员的行业包括专业和商业服务业，减少15000个，其他服务业减少13000个。尽管美国政府努力将制造业岗位带回美国，但效果并不明显，10月制造业就业岗位减少了3000个。由于美国政府“停摆”，多个重磅经济统计数据停止发布，因此非官方数据成为投资者观察美国经济的重要参考。特朗普新任命的美联储理事米兰表示，最新的ADP数据“令人欣慰的意外”。他认为美联储继续降息仍是“合理的行动”，包括在今年最后一次会议12月时继续降息。 1.2商品市场 本周商品市场震荡分化： 能化：南华能化指数下跌0.41%。PTA：市场再次关注行业反内卷带来的供应减量，周四单边PTA价格上涨，中期趋势偏强。加工费逢高空。聚酯负荷开工高位（91.5%），PTA刚需尚可，而供应端PTA短期开工率下降，新凤鸣1期、英力士停车。PTA国产负荷降至76.4%（-1.6%），11月上半月累库压力缓解，全月累库幅度在10万吨以内。月差基差企稳反弹，但工厂并没有实质性的加大减产动作，未来累库格局较为明确，想要进一步向上做正套空间有限，区间操作为主。PX方面供应边际收紧，PTA加工费300以上逢高空。 黑色：南华黑色指数下跌2.62%。碳元素强于铁元素，但黑色板块长期底部已现：1、反内卷之于焦煤存在减产预期，而原料减产可以扭转黑色供需过剩格局；2、软着陆降息流动性释放，海外需求预计回升，中国工业品出口增加；3、制造业投资和基建投资端受“反内卷”影响，出现下滑，但为了走出通缩 螺旋，需要需求端再度发力。从品种强弱关系上看，前期铁元素回调幅度较大，主要因为宏观利好基本兑现，同时铁矿石发运增加，库存累库较快，再叠加市场预期铁矿石远月供需格局趋于宽松，价格提前下跌反映。碳元素焦煤焦炭表现坚挺，支撑来自现实端，一方面焦煤总库存不高，并且上游煤矿低位仍在去库，另一方面下游钢厂和焦化厂，刚性需求以及未来冬储补库预期支撑煤价。品种强弱排序依然是焦煤强于钢材强于铁矿。 农产品：南华农产品指数上涨0.57%。棉花：成本和高基差支撑较强，但短期内套保压力未完全释放，预计棉花期货维持震荡走势。籽棉收购接近尾声，籽棉价格和棉花期货价格共振的逻辑告一段落；2025/26年度国内棉花的平均成本基本确定，新棉成本和高基差对棉花期货构成较强的支撑，但是由于新棉成本区域差异较大，且今年国产棉大丰收而下游的需求一般，上市压力现阶段并未完全消化，棉花期货的上涨动能预计仍将受限于套保压力。所以，预计棉花期货短期内仍是区间震荡走势。 2.持仓量、成交额 数据来源：聚宽 成交额&持仓量：本周商品市场成交金额、持仓金额较上周有所下行。截至本周五，当前活跃品种成交金额处于历史76分位；持仓金额处于历史96分位。整体市场成交活跃度有所下行，对短周期量化CTA策略盈利略有影响。 3.分板块动量表现 本周商品市场震荡分化，20日动量较上周上行。动量位于50分位的品种数量下降，位于80分位的品种数量上升。 4.价格与涨跌情况 价格&涨跌：南华商品指数下跌0.47%，其中南华农产品指数上涨0.57%，南华能化指数下跌0.41%，南华贵金属指数上涨0.11%，南华有色金属指数下跌0.06%，南华黑色指数下跌2.62%。 价格水平方面，本周相对上周有所下行：南华商品指数处于历史92分位，其中南华农产品指数处于79位，南华能化指数处于历史71，南华贵金属指数处于100分位，南华有色金属指数处于98分位；南华黑色指数处于44分位。 5.本周CTA因子分析 数据来源：国泰君安期货研究 从因子角度来看，本周因子震荡下行，量价好于基本面，截面好于时序： 短期时序动量：因子的回看周期为20日，本周下跌0.17%；在能源化工、黑色板块有所盈利，在贵金属、有色金属、农产品板块呈现亏损； 长期动量：这两个因子的回看周期均为240日，本周时序动量下跌0.09%，截面动量上涨0.28%；时序动量在贵金属、黑色板块有所盈利，在能源化工、有色金属、农产品板块呈现亏损；截面动量在能源化 工、农产品、黑色板块有所盈利，在贵金属、有色金属板块呈现亏损； 基差：本周下跌0.02%；在能源化工、有色金属、农产品板块有所盈利，在黑色板块呈现亏损；偏度：本周下跌0.38%；在贵金属、黑色板块有所盈利，在能源化工、有色金属、农产品板块呈现亏损；仓单：本周下跌0.77%；在能源化工、有色金属、农产品、黑色板块呈现亏损；库存：本周下跌0.50%；在能源化工、有色金属、农产品、黑色板块呈现亏损；利润：本周下跌0.15%；在农产品、黑色板块有所盈利，在能源化工、有色金属板块呈现亏损。 6.核心观察池CTA策略表现回顾与展望 上周市场震荡，因子表现分化，各类策略均有所修复。 本周市场部分板块反转，趋势类策略或有所磨损 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。