商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：单边趋势中期偏强2PTA：供应压力仍存，高位震荡市，月差反套2MEG：供应压力仍较大，趋势偏弱2合成橡胶：短期震荡，基本面仍有压力4沥青：弱势运行6PP：趋势偏弱9烧碱：成本支撑，但趋势压力仍在10玻璃：原片价格平稳11甲醇：驱动向下，但下方空间逐步收窄12尿素：政策调节，估值重于驱动14苯乙烯：短期震荡16纯碱：现货市场变化不大17LPG：需求改善有限，盘面估值偏高18丙烯：供需收窄，短期存止跌预期18PVC：趋势仍有压力21燃料油：夜盘继续下探，仍然弱于低硫22低硫燃料油：短期偏弱震荡，外盘现货高低硫价差小幅回弹22集运指数（欧线）：震荡市23短纤：旺季需求持续，震荡偏强26瓶片：上游支撑，震荡市26胶版印刷纸：低位震荡27纯苯：偏弱震荡29 20251110 对二甲苯：单边趋势中期偏强 PTA：供应压力仍存，高位震荡市，月差反套MEG：供应压力仍较大，趋势偏弱 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 西南一套年产30万吨聚酯瓶片装置11月初已停车检修，目前该工厂总计停车60万吨。 一家中国经纪商表示，前一交易日价格上涨主要是由股市活动增加推动的。 “我认为（昨天）市场活动的突然增加可能是由于外部资金的进入，”该经纪人表示。 一位新加坡交易员表示，从根本上讲，PX市场目前看起来相当稳定，短期内没有明显的疲软。 “这些新的PTA设备最近推出了，似乎PX可能仍然短缺，”同一家中国经纪人补充道。 一位知情人士11月7日表，Unv1旗下的台塑化工纤维公司（Formosa Chemicals & Fiber Corp.）在完成计划的周转后，于11月4日重启了位于麦寮的72万吨/年对二甲苯生产线。 消息人士补充说，扭亏为盈始于10月13日，自竣工以来，该工厂一直以约70%的产能运行。 麦寮PX工厂还有另外两条生产线，产能分别为95万吨/年和35万吨/年。Platts此前报道称，这条35万吨/年的生产线已于4月初关闭，以进行计划中的周转。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX单边趋势偏强，建议多PX空PTA/MEG。供应端，福佳大化、台塑装置重启，国产及亚洲PX开工率创新高；裕龙石化受制裁致MX价格疲软，短流程利润虽强但开工率未实质回升。需求端，PTA装置因部分停车、降负，负荷回落；聚酯龙头股价大涨，市场关注PTA行业反内卷，但实际减产概率低。估值上，PXN价差升至高位，生产企业可逢高套保。成本支撑下，PX单边偏强格局明确。 PTA：需求正反馈、成本有支撑，单边偏强看待。聚酯负荷维持高位（11月91.5%），PTA刚需尚可，供应端部分无配套工厂降负荷，11月累库幅度收窄。月差基差企稳，但新凤鸣等装置检修结束后供应仍过剩，加工费或继续承压。当前01合约加工费创新低至219元/吨，现货加工费173元/吨。 MEG短期震荡偏弱，供应压力仍存，建议月差维持反套操作。供应端，本周MEG整体开工率下滑，多套装置停车或降负，供应压力略有缓解，但镇海炼化80万吨装置即将重启，未来开工率边际回升，叠加近期进口到港集中，长期供应压力未消。需求端，下游织造订单局部走弱，开机率回落，拐点或现；但聚酯负荷短期维持高位，需求仍有支撑。当前各类工艺MEG装置均陷亏损，进一步拖累短期走势。 2025年11月10日 合成橡胶：短期震荡，基本面仍有压力 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截至2025年11月5日，国内顺丁橡胶库存量在2.93万吨，较上周期减少0.16万吨，环比-5.15%。本周期内原料丁二烯供应充足且商谈重心持续下挫，成本面持续利空拖拽下，业者普遍对近期行情持续回落预期明确，下游压价采购导致民营资源商谈重心大幅走低，同时部分生产企业检修影响产出，流通货源不多导致现货端报盘显著高于民营资源，且出货表现受阻。样本生产企业库存及样本贸易企业库存均有下降。（隆众资讯） 2.本周期（20251023-1029），国内丁二烯样本总库存回升，环比上周增幅在14.23%。其中样本企业库存环比上周小幅增加1.47%，周期内装置变动有限，企业库存小幅波动为主。样本港口库存环比上周大幅回升30.08%，周内有进口船货到港，且行情快速下跌导致部分贸易量流转缓慢，影响库存显著走高，同时市场预期10-11月份进口量仍较为充裕，谨慎关注库存变化。（隆众资讯） 3.短期来看，顺丁橡胶下跌速度放缓。主要原因在于，顺丁库存有所下滑以及现货成交阶段性好转。因此在顺丁自身基本面边际改善格局下对价格形成支撑。中期来看，丁二烯弱势运行，带动顺丁橡胶动态下移。丁二烯方面，进入四季度，高供应压力是主要矛盾，供需双增格局下，供应增速大于需求增速，库存压力逐步增加。丁二烯短中期基本面驱动向下，在弱现实弱预期格局下现货价格中枢逐步下移。顺丁橡胶方面，伴随成本端下降，顺丁橡胶加工利润明显扩张。在顺丁自身基本面格局中性背景下，期货价格体现顺丁橡胶价格利润收缩预期。宏观方面，四中全会以及“十五五”规划落地，中美贸易磋商阶段性落地，10月底的美联储降息同样落地，宏观事件短期对权益类市场阶段性利多出尽。因此，宏观驱动减弱，产业链基本面偏弱背景下，顺丁橡胶弱势运行。后续主要关注11月中下旬顺丁集中检修以及nr-br价差高位背景下，顺丁橡胶自身供需格局是否会出现阶段性改善。（国泰君安期货合成橡胶周报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月10日 沥青：弱势运行 投资咨询从业资格号：Z0019174 王涵西 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.根据隆众对92家企业跟踪，2025年10月份国内沥青总产量为259.1万吨，环比下降16.5万吨，降幅6.0%；同比增加25.9万吨，增幅11.1%。 2.上周（20251031-20251106），根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为52.9万吨，环比增加0.2万吨，增幅0.4%；同比增加6.7万吨，增幅14.5%。1-10月累计产量为2663.1万吨，同比增加310.8万吨，增幅13.2%。3.截止到2025年11月6日，国内54家沥青样本厂库库存共计68.5万吨，较11月3日上升2.4%。本周期国内各地区厂库多数上升，其中山东地区厂库累库较为明显，主要由于区内个别炼厂复产，主营炼厂稳定生产，供应增加明显，带动厂库库存增加。4.截止到2025年11月6日，国内沥青104家社会库库存共计120.9万吨，较11月3日减少3.9%。本周期国内各大区社会库多数下行，其山东及华东地区社会库去库较为明显，山东地区主要由于下游刚需支撑下，社会库资源出货为主，加之市场价格持续处于下行通道运行，业者入库节奏放缓，带动 社会库去库明显；华东地区主要由于区内报盘活跃，低价带动成交，加之刚需支撑库存继续呈现减少，带动社会库去库。 2025年11月10日 PP：趋势偏弱 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场价格窄幅波动。PP期货小幅翻红但对现货市场心态提振有限，多数生产企业厂价稳定，成本变动不大。持货商延续积极出货，基差持稳，个别低价上探。但场内气氛不佳，下游询盘较少，成交转弱。（卓创资讯） 【市场状况分析】 贸易战、油价因素、高供应因素、下游加工制品低利润因素共同构成PP趋势下行压力。随着此前市场下游旺季补库以及低价补库因素的终结，市场弱需求高供应因素持续压制PP价格。长期趋势看，下行驱动因素又难以根本性解决，趋势仍偏弱。 【趋势强度】 PP趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月10日 烧碱：成本支撑，但趋势压力仍在 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin2@gtht.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 以山东地区为基准，11月7日山东液碱市场东西部走势分化，西部市场受到供应增加，需求不佳影响，价格继续下调；东部市场整体库存压力不大，部分32碱成交价格小涨。 【市场状况分析】 烧碱高产量、高库存格局延续，市场持续做空氯碱利润。从需求端看，考虑到氧化铝行业未来可能减产装置耗碱量偏高，因此氧化铝投产预期和减产预期对烧碱带来的影响基本上可以相抵消。而冬季本身是氯碱企业检修淡季，高开工情况下，囤货带来的供需缺口或有限。此外，非铝下游支撑有限，同时出口承压，导致国内供应压力进一步增大。 整体看，烧碱估值高度始终受氧化铝减产预期压制。成本端，液氯降价虽然能导致烧碱成本抬升，但只能导致低位估值修复，厂家不减产，烧碱反弹空间始终有限。长期而言，氧化铝减产问题终究会导致产业链负反馈。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月10日 玻璃：原片价格平稳 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【现货消息】 今日国内浮法玻璃市场价格部分小幅下调，沙河、山东高价及西南主要市场高价有所松动。近期市场情绪偏于谨慎，部分低价货源出货较好，下游按需采购居多，业内观望心态渐浓。（卓创资讯） 【趋势强度】：0 玻璃趋势强度：注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月10日 甲醇：驱动向下，但下方空间逐步收窄 黄天圆投资咨询从业资格号：Z0018016Huangtianyuan022594@gtjas.com 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 1.截止2025年11月5日，中国甲醇港口样本库存量：151.71万吨，较上期+1.06万吨，环比+0.70%。本周甲醇港口库存窄幅积累，周期内显性外轮卸货23.2万吨，非显性外轮卸货较多在11.38万吨，部分外轮卸货尚未计入在内。江苏沿江提货表现偏弱，浙江地区维持刚需稳定。本周华南港口库存窄幅去库。广东地区周内外轮及内贸船只均有抵港，在当地及周边下游需求稳健下，主流库区提货呈现增量，库存表现去库。福建地区外轮继续卸货，另有个别在卸船只尚未计入库存，下游刚需消耗下，库存亦有去库。(隆众资讯） 2.驱动方面，甲醇基本面驱动向下。供应方面，进入11月上旬，伴随装置集中复产，甲醇日产环比10月下旬上升明显。进口方面，伴随中美在韩国APEC会议上的领导人会晤释放积极信号，甲醇后续进口物流矛盾或得到阶段性缓解，在海外开工率仍偏高格局下，甲醇进口货源短期仍充裕。因此短期甲醇仍