玻璃纯碱周报：环保趋于严格，限制下跌空间

玻璃纯碱周报总结

玻璃

• 供应端：河北沙河地区4条产线因技术改造停产，复产推迟至春节后，沙河地区玻璃产业进行结构性调整，计划2025年底前完成“煤改气”改造。
• 需求端：房地产新开工和竣工面积同比均下降15%，下游订单天数10.8天未能有效季节性改善，LOW-E玻璃开工率44.3%低于往年同期52%。
• 库存与价格：河北地区贸易商库存增加11%，交割地库存下降，玻璃价格走低，煤制气玻璃尚有80元/吨利润，石油焦工艺略有盈利。
• 市场情绪：情绪带动下中下游开始补库，供需下行驱动减弱，下行空间减少，玻璃估值仍有压缩空间。

纯碱

• 供应端：纯碱供应高位，边际地区检修增多，开工率85%低于往年，煤炭产地安监严格，冷冬预期下煤价走强。
• 库存与价格：纯碱上游库存下降，重碱占比持续回落，社会库存66万吨高位，纯碱价格动态显示低价位接单尚可。
• 需求端：光伏玻璃有复产预期，碳酸锂产量再创新高，轻碱需求稳定，出口增加21万吨，增速显著。
• 市场情绪：纯碱供需平衡，低价刺激出口较好，目前供应在1150价位供需平衡，库存不再累积，估值偏低。

策略与结论

• 玻璃：供需下行驱动减弱，建议前期反套平仓，湖北交割定价在950-1000之间。
• 纯碱：供需平衡，估值偏低，建议观望。
• 风险提示：房屋需求大幅度复苏。