玻璃纯碱周报：环保严格 意外限产导致纯碱大涨

•研究员：吕杰•lvjie@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82781765•执业资格号：F3021174 Z0012822 2023年11月26日 需求有韧性玻璃高位震荡01 环保减产纯碱波动加大02 后市展望03 玻璃现货均价回落库存意外去化 资料来源：WIND，招商期货 ➢玻璃上游库存意外下降：11月23日，上游样本库存总量为3843万重量箱，较上周四库存下降84万重量箱，降幅2.14%，库存环比降幅持平，库存天数约18.7天，较上周减少0.41天。 ➢价格下行：本周国内浮法玻璃均价1987元/吨，较上周均价2027下跌40. ➢产销率有所提升，大多数省份玻璃厂库存下降，目前还处于春节前赶工阶段，刚需韧性较强。 上游玻璃厂新点火3条产线 资料来源：WIND，招商期货 ➢11月23日，本周点火生产线3条，开工率提升，但产量暂无增长，供应与上周持平。全国浮法玻璃生产线共计314条，在产256条，日熔量共计174450吨。 ➢光伏玻璃产线共计477条，日熔量96280吨/日，环比持平，同比增速33.20%。 10月房地产新开工和销售环比改善但并不明显 资料来源：WIND，招商期货 ➢10月房地产新开工面积7053万平米，同比增速-19%，改善并不明显➢10月新屋销售7773万平米，同比-23%。 竣工面积同比回落，似乎见顶 资料来源：WIND，招商期货 ➢10月房地产竣工6446万平米，同比增长15%，前期增速23%。竣工端似乎见顶。 ➢电梯产量11.6万台，同比减少3.3%。 春节前赶工玻璃下游深加工尚可 资料来源：WIND，招商期货 年前赶工，气温偏高，玻璃下游深加工尚可。 山东铝型材产量从前期高增速近期回落。 房地产利多政策加码 ✓深圳楼市松绑“放大招，降低二套房最低首付比例，优化普通住房认定标准:一是调整二套住房最低首付比例，由原来的普通住房70%、非普通住房80%统一调整为40%。二是优化普通住房认定标准，调整为同时满足住宅小区建筑容积率1.0以上（含1.0）、单套住房套内建筑面积120平方米以下（含120平方米）或者单套住房建筑面积144平方米以下（含144平方米）等两个条件，取消了实际成交总价750万元以下（含750万元）这个条件。 ➢房地产金融供给侧改革加快推进：11月17日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开的金融机构座谈会提出，要积极服务保障性住房等“三大工程”建设，加快房地产金融供给侧改革，推动构建房地产发展新模式。政策配套方面，为提升主要金融机构支持“三大工程”建设的动力，预计金融部门将出台系列鼓励性举措，如以再贷款、抵押补充贷款、专项借款等形式提供低成本中长期资金支持，辅之以适度降准、降息等举措。此外，财政部门和地方政府亦有可能通过特别国债、地方政府专项债的形式给予支持。 ➢11月22日，中国房地产业协会会长冯俊表示，当前房地产市场仍处于需求、供给双向收缩的状态，房地产企业的流动性风险没有完全消除。 ➢有消息称自然资源部已下发文件，建议取消地价上限，土拍重回“价高者得”。 30大中城市成交本周微幅改善 资料来源：WIND，招商期货 玻璃表需尚可 资料来源：WIND，招商期货 玻璃本周周度需求127.5万吨，需求增速7%。 需求有韧性玻璃高位震荡01 环保减产纯碱波动加大02 后市展望03 多地环保督察纯碱增产一波三折 资料来源：WIND，招商期货 各地环保督察青海昆仑、发投、德邦等限产，远兴能源3、4线投产一波三折 上游限产刺激情绪玻璃厂补库大幅度推涨纯碱 ✓上游有青海2家碱厂环保减产信息刺激，下游玻璃厂集中补库，纯碱库存天数从10多天增加到15天-20天。 ✓纯碱价格在减产和下游集中补库的刺激下，近期大幅度上涨到2600 在往年大幅度累库的冬季反常去库 资料来源：WIND，招商期货 下游需求：光伏玻璃和浮法玻璃日融量均处于高位 进口窗口打开预计纯碱进口还将增加 资料来源：WIND，招商期货 ✓10月纯碱进口大增到15.4万吨,同比大幅度增加。 ✓进口纯碱单价240美金，进口成本月2100左右，远低于目前市场价2600，进口窗口打开，预计后市进口还将增加 玻璃纯碱持仓均季节性下降 资料来源：WIND，招商期货 跨期价差：玻璃跨期平稳纯碱跨期大幅走强 资料来源：WIND，招商期货 玻璃跨期大幅度走弱，市场预计近端供需即将大幅度走弱 纯碱在减产推动下，淡季去库存，下游玻璃厂集中采购补库，跨期价差大幅度上涨。 需求有韧性玻璃高位震荡01 环保减产纯碱波动加大02 后市展望03 总结：玻璃供需即将转弱产业外因素导致纯碱波动加剧建议观望期货研究报告|商品研究 ➢玻璃：虽然有房地产利多政策加持，玻璃后市供需预期转弱：房地产竣工端微观数据转弱，竣工端属于存量市场后续乏力。房屋新开工和销售改善不明显。需求即将进入冬季淡季。玻璃供应端增产，利润尚可。今年气候偏暖，年前赶工需求尚可。因此玻璃短期还将高位震荡，但高点有限，转弱契机主要北货南下合适出现，库存合适累积。建议逢高保值。 ➢纯碱：近期纯碱反弹主要是环保限产叠加玻璃厂集中补库导致。后市供应端存在不确定性，远兴能源3、4号线、青海2家碱厂投产顺利与否直接决定后市供需。进口还将增加，不出意外，纯碱后市还将累库存，但基于供应的不确定性建议观望 风险提示：宏观提振力度超预期房地产大幅度好转 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼