玻璃纯碱周报：环保严格 意外限产导致纯碱大涨

•研究员：吕杰•lvjie@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82781765•执业资格号：F3021174 Z0012822 2023年11月05日 库存变动不大受纯碱带动玻璃反弹01 环保严格意外限产增多纯碱大幅反弹02 后市展望03 玻璃全国均价逐步下移库存小幅度累积 资料来源：WIND，招商期货 ➢玻璃上游库存意外下降：11月9日玻璃上游库存总量为4013万重量箱，较上周四库存下降87万重量箱，降幅2.12%，库存环比由增转降，库存天数约19.50天，较上周减少0.56天。 ➢价格回落：本周国内浮法玻璃均价2071.18元/吨，较上周均价（2100.38元/吨）下跌29.20元/吨，跌幅1.39%，跌幅环比上周收窄0.45个百分点。 玻璃产能继续小幅度增加 资料来源：WIND，招商期货 ➢11月9日本周四，全国浮法玻璃生产线共计312条，在产254条，日熔量共计172700吨，较上周持平。周内产线改产1条，暂无冷修及点火线。玻璃产量同比增速6%。 ➢光伏玻璃在产生产线共计472条，日熔量合计95280吨/日，环比持平，较上周由增加转为平稳，同比增加34.56%. ➢浮法玻璃产销反弹：样本省份玻璃产量1317.89万重量箱，消费量1404.89万重量箱，产销率106.60%，较上周好转明显。 上游限产纯碱大幅度反弹 资料来源：WIND，招商期货 ➢玻璃利润尚可，目前煤制气玻璃平均利润400，天然气制玻璃利润350左右 ➢受环保限产影响，纯碱期货大幅度反弹，周五大部分供应商封盘不报，纯碱期现商报2400。市场等待周一成交情况 资料来源：WIND，招商期货 竣工端依然较好， 资料来源：WIND，招商期货 玻璃下游需求：处于旺季和淡季转化阶段 玻璃下游开工率变化不明显：LOW-E开工率70%，钢化开工率60%，环比走平 山东地区铝型材产量继续同比下滑，铝合金-玻璃门窗-装修需求这一产业链逐步走弱。 宏观预期好转多数商品反弹 ✓四部门召集房企开会：11月7日下午，中国人民银行、住建部、金融监管总局、证监会联合召集数家房企座谈，了解行业资金状况和房地产企业融资需求，参会企业包括万科、保利发展、华润置地、中海地产、龙湖集团和金地集团等，表明管理部门扶持大房企化解困难的决心和态度坚定。管理层主要还是担心风险蔓延至稳健经营的房企，甚至是一些国企央企，防范风险无限制扩大。 ➢央行行长潘功胜：弱化房地产市场风险水平，防范房地产市场风险外溢。11月8日在2023金融街论坛年会上潘功胜表示我国房地产市场经过20多年的长周期繁荣，正在进行重大转型并寻找新的均衡点。将做好金融支持房地产市场平稳健康发展工作，弱化房地产市场风险水平，防范房地产市场风险外溢。引导金融机构保持房地产信贷、债券等重点融资渠道稳定，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求。为保障性住房等“三大工程”建设提供中长期低成本资金支持。 ➢深圳国资委力挺万科：11月6日，万科举行一场线上会议。面对近期万科债券和股价出现的非理性波动，深圳市国资委参会并表示，如有需要或遭遇极端情况，有充分信心、足够的资金资源和工具，通过一切可能的市场化、法治化手段帮助万科积极应对. ➢增发1万亿元特别国债，量不小，能办不少紧要之事，量也不大，今年财政赤字率从3%提高到3.8%左右，风险可控，没有增加地方负担。 30大中城市成交本周微幅改善 资料来源：WIND，招商期货 玻璃纯碱为统一产业链上下游，大部分时间玻璃纯碱同涨同跌 本周意外环保限产，纯碱大涨，受情绪影响，并没有去库存涨价的基本面支撑，玻璃期货业跟随反弹。 纯碱大涨带动玻璃情绪性反弹 资料来源：WIND，招商期货 玻璃周度需求121万吨，需求增速6%。本周产销总体平衡 库存变动不大受纯碱带动玻璃反弹01 环保严格意外限产增多纯碱大幅反弹02 环保严格意外限产增多 资料来源：WIND，招商期货 青海盐湖负荷33%，青海发投、昆仑碱业负荷20%，德邦、远兴能源三四线新装置投产推迟，金山化工新装置投产推迟 供应端的减产，是最近纯碱大涨的主要驱动 期货带动现货大涨 资料来源：WIND，招商期货 期货大涨，周五现货商多数封盘不报价。 期现商报价2350-2400左右，价格反弹。市场等待周一成交情况指引 纯碱库存每周增加5-7万吨还将累库到12月底 资料来源：WIND，招商期货 库存方面，累库放缓，且重碱库存占比持续偏低 前期每周累库6万吨，到近期已经大幅度放缓。协会统计口径，纯碱近期已经不累库。 纯碱利润从底部反弹 下游需求：浮法、光伏玻璃需求稳定，价格回落后轻碱需求好转 玻璃持仓高位纯碱上涨后持仓减少 资料来源：WIND，招商期货 跨期价差：玻璃跨期平稳纯碱跨期大幅走强 资料来源：WIND，招商期货 库存变动不大受纯碱带动玻璃反弹01 环保严格意外限产增多纯碱大幅反弹02 后市展望03 玻璃纯碱总结 ➢玻璃：宏观利多推动，螺纹，焦煤、铁矿集体反弹。玻璃高价格高利润，产销尚可，但强竣工端驱动未来或许将逐步转弱。库存近期并没有显著下降。后市需求季节性转弱。供应端玻璃处于高位，高利润刺激下实际产量或高于统计。湖北和沙河地区已经逐步累库存，山东、广东近期库存消化较好。未来供需预计环比走弱，本周在纯碱上涨情绪带动下大幅度反弹，或许是较好的入场保值位置。 ➢纯碱：意外限产，是近期纯碱反弹的主要驱动。在几个主要装置限产的背景下，未来何时能恢复存在很大不确定性。需求端整体处于高位，进口碱陆续到港。预计接下来纯碱波动率还将放大，建议观望 风险提示：宏观提振力度超预期房地产大幅度好转 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼