铝：减产落地，消费趋弱限制铝价上方空间 氧化铝：供应趋于宽松，氧化铝价格承压下行

铝：铝：减产落地，消费趋弱限制铝价上方空间减产落地，消费趋弱限制铝价上方空间氧化铝：氧化铝：供应趋于宽松，氧化铝价格承压下行供应趋于宽松，氧化铝价格承压下行一、一周行情回顾一、一周行情回顾上周价格重心抬升后，本周期货铝价震荡调整为主。云南减产开始落地，整体减产规模未超预期，因此减产利多逐步消化，多头无心恋战，获利离场。而本周美元指数重回强势，使得外盘铝价短暂冲高后连日下挫，拖累沪铝。沪铝主力合约前期在19200元/吨上下震荡，后期重心小幅下移至19100元/吨水平。周五收于19100元/吨，一周跌0.49%。周五夜盘在外盘拖累下下挫，并跌破19000元/吨关口。本周氧化铝期货价格大幅下跌，云南规模性减产对市场信心打击明显，另外近期检修产恢复运行，另有部分闲置产能重启，供给端也有上升预期。这也使得氧化铝现货价格出现松动，局部地区下调报价。而现货市场表现不甚活跃，下游电解铝企业观望情绪较浓，不急于现货采购。期货价格在周初短暂反弹后连日下挫。期货主力2401活跃跌破3000元/吨关口，周五收于2963元/吨，一周跌2.5%。夜盘跌幅扩大。这使得现货由贴水转为小幅升水。图图1：电解铝、氧化铝期货主力合约走势图（日：电解铝、氧化铝期货主力合约走势图（日K线）线）资料来源：文华财经 新湖期货研究所本周外盘铝价受美元指数走强打压明显，虽然周初在国内减产强预期下短暂走强，但之后一路下行。美国经济软着陆预期进一步巩固，而欧洲经济下行预期增强，这给予美元走强支撑。打压外盘铝价连日下挫。LME三预期铝价周初最高至2293美元/吨，之后跌至2220美元/吨水平。周五则在美联储释放强烈鹰派信号下进一步走肉，LME三月期铝价最终收于2221美元/吨，一周跌1.57%。图图2：：LME三月期铝走势图（日三月期铝走势图（日K线）线）资料来源：文华财经 新湖期货研究所二、现货市场情况二、现货市场情况 本周现货市场总体表现较弱，尤其是华东市场交投情况不理想，下游压价采购为主，鲜有备库，库存压力下持货商主动下调升贴水，但也难以提升成交。华南市场相对较好，因云南减产带来供应下降的预期强，部分持货商惜售挺价。华东市场主流成交价格在19100-19200元/吨，华南市场主流成交价格在19150-19250元/吨范围，较华东有一定升水。本周现货维持贴水状态，不过贴水幅度未有进一步扩大，基本在贴水50元/吨上下。本周LME现货合约贴水幅度进一步收窄至贴水12美元/吨水平。图图3：国内外基差：国内外基差资料来源：WIND 新湖期货研究所减产强预期刺激铝价重心抬升，但消费端不仅无改善反而有季节性趋弱态势，这使得下游对高价的抵触情绪更加明显，接货情况不佳。不过减产带来供给端收缩的预期，仍有部分加工厂担心价格进一步上涨而主导补库，因此近期铝锭出库量表现未有明显下降。Mysteel数据显示，上周主要消费地铝锭仓库出库情况较前一周基本维持，在12.5万吨上下。同期铝棒出库量变化也不大，建筑铝型材消费下降，不过工业铝型材尤其是光伏领域型材消费依旧不俗。Mysteel数据显示上周铝棒出库量仍在5.5万吨以上，不过较前一周仍有小幅下降。图图4：国内主要消费地铝锭、铝棒出库量统计：国内主要消费地铝锭、铝棒出库量统计资料来源：Mysteel 新湖期货研究所三、库存变化情况三、库存变化情况本周LME铝库先降后升，主要是周五库存大幅攀升，一周库存增1.31万吨，总库存回升至48.18万吨。本周LME铝注销仓单继续下降，一周减1.21万吨至25.28，注销仓当占比下降至52.48%。图图5：伦铝每日库存变化（单位：吨）：伦铝每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND 新湖期货研究所本周上期所库继续回升，一周增1.17万吨至12.64万吨。其中江苏累库6361吨，广东累库3890吨。本周期货仓单同样增加，一周增2239吨至4.5万吨。图图6：沪期铝库存周变化（单位：吨）：沪期铝库存周变化（单位：吨）资料来源：iFind SHFE 新湖期货研究所云南电解铝陆续开启降荷减产，由于减产清槽过程中铸锭量被动增加，铝锭产量实际有所上升。与此同时，当前消费呈季节性走弱态势，叠加价格高企下游接货情况不佳，市场到货量增加，使得本周显性库存明显攀升。Mysteel数据显示，本周各主要消费地铝锭库存增3.8万吨，总库存攀升至64.9万吨。同期铝棒库存则小幅下降，近期铝棒产量变化不大，在加工费偏低而铝价偏高的情况下，铝棒接货相对较好。Mysteel数据显示本周各消费地铝棒库存下降0.85万吨，至11万吨，不过库存仍处于偏高水平。后期随着云南减产完成，总产量将有所下降，库存也有望见顶。图图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨）：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨）资料来源：Mysteel 新湖期货研究所四、行情展望四、行情展望继10月制造业PMI下降至枯荣线下，10月国内通胀超预期下降，反映国内经济向好的基差仍待夯实，政策发力的空间仍较大。海外方面，美国经济软着陆的预期得到巩固，相对而言欧洲经济年内陷入衰退的预期仍较强，这给予美元维持强势的基础，对外盘铝价不利。 本周云南电解铝企业开启降荷减产，总体减产规模预计在110万吨左右。减产停槽阶段，由于要讲电解槽内铝水悉数抽出，铸锭量会有所增加。因此近期铝锭产量实际稍有增加，供应另并未马上转为下降。近期进口窗口间歇性关闭，但总体仍有小幅盈利，进口未有明显下降的情况。进入11月，终端市场订单有呈下降的趋势，尤其是传统家电等领域消费季节性趋弱态势明显，这使得铝加工厂开工总体下降。不过新能源板块消费依旧强劲。10月份新能源汽车产销维持在30%上下的高速增长，另外虽然光伏产业有明显过剩态势，但年底抢装的刺激下光伏组件产量仍维持较高增长。不过出口有明显向下趋势，其中10月铝材出口环比明显下降。成本端，近期氧化铝产量稳中趋增，而电解铝减产则使得氧化铝消费走弱，氧化铝价格有明显松动迹象，局部地区现货价格已有下调，使得电解铝成本端微降。总体看，市场逐步进入淡季，消费有季节性趋弱的态势，传统消费季节性走弱趋势明显。不过在新能源板块消费依旧强劲的带动下，总体消费大幅弱化的可能性不大。云南减产期间产量因电解槽清槽下降不明显，尤其是铸锭量反而阶段性增加。不过随着减产完成，产量降有明显下降。因此后期供需或呈均走弱的态势，不过由于减产规模相对较大，对价格的支撑稍强于消费走弱的压力。预计铝价总体以偏强震荡为主，上方空间有限。随着南方检修产能逐步恢复运行，叠加北方部分产量重启，氧化铝产量总体趋于上升，而云南减产将使得消费有明显下降，氧化铝供应将趋于宽松。此外近期辅料烧碱的价格明显回落，氧化铝成本也有所下降。在供应趋于宽松，而成本重心下移的压力下，氧化铝价格承压。现货价格或小幅下跌，期货价格偏弱震荡。操作上可考虑买铝空氧化铝的套利操作。 分析师：孙匡文从业资格号：F3007423投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn审核人：李强 免责声明：本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。