市场分析
- 美元兑人民币：近期美元走强主要受风险偏好下降和美元资金曲线变化驱动。政府停摆导致宏观数据延迟，市场依赖ADP和ISM等指标，形成价格再定价。ADP就业回升和ISM服务业改善显示需求端韧性，但就业分项收缩和企业裁员增加表明劳动力市场温和降温。美联储资产负债表收缩和财政部净抽水导致短端资金利率抬升，反映流动性趋紧。美元升值更多体现为风险偏好下降和流动性趋紧背景下的价格上移。盘面显示，美元升值主要力量来自非美货币同步走弱，汇率相对优势大于绝对改善。
- 国内经济：仍处在温和修复区间。10月制造业PMI回落至荣枯线附近，行业景气分化，服务业保持扩张，消费和出行场景提供支撑。外贸结构韧性显现，机电和高附加值制造品出口扩大，集成电路和汽车出口分别增长24.7%和14.3%，出口结构向中高端产业链集中。对东盟和欧盟进出口保持增长，但对美出口下降17.8%。大豆进口量创纪录新高，反映补库和需求改善。贸易结构“结构上移+市场分散”趋势延续，为人民币中期基本面提供缓冲。
- 基本面分析：
- 经济预期差中性：美国服务业韧性但劳动力市场降温，中国制造业恢复边界，服务与外贸结构韧性仍在。
- 中美利差中性：美联储降息节奏被重新评估，短端利率仍高，国内利率平稳。
- 贸易政策不确定性中性：中美政策讨论仍在持续，未出现方向性落点。
其他货币
- 欧元：欧元区需求恢复温和，9月零售销售环比小幅回落，区域分化。欧洲央行维持利率与缩表不变，短期内缺乏主动调整方向。美元情绪改善，期权市场风险逆转显示投资者对欧元下行防范需求提升，外部金融条件对欧元构成压制。
- 日元：日元走势受口头干预和政策前景不确定性影响，USD/JPY在154附近震荡。财务大臣多次强调监控汇率波动，市场对潜在干预预期升温但尚未实质行动。9月人均现金工资同比增长1.9%，连续45个月正增长，但实际工资同比下降1.4%，家庭购买力承压。薪资与物价背离仍是日本央行政策正常化的关键约束。市场关注12月初央行高层讲话及后续薪资谈判指引，短期内汇率以区间震荡为主，方向取决于政策信号和工资恢复力度。
策略
- 美元兑人民币：维持区间震荡，关注7.1–7.15区间。短期波动仍由外部流动性和非美货币表现主导，方向性信号尚未形成。
- 欧元：美元基本面走弱对欧元构成支撑，但缺乏结构性驱动，短期走势以区间震荡偏强为主。
- 日元：高位震荡：154一线政策敏感度高，口头干预限制上行，而工资与物价错位未解使政策正常化节奏偏慢，趋势方向仍待事件触发。
风险
地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储政策风险；海外流动性冲击。
