南华期货工业硅产业周报：下游需求减弱，宽幅震荡

——下游需求减弱，宽幅震荡 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569研究助理：余维函 期货从业证号：F03144703联系邮箱：yuwh@nawaa.com投资咨询业务：证监许可【2011】1290号2025年11月09日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 当前影响近期工业硅期货价格走势的核心矛盾，聚焦于宏观“反内卷”预期与较弱基本面的博弈。从产业维度分析，行业虽对淘汰落后产能有预期，但受限于工业硅生产主体以民营企业为主、企业数量众多且布局分散的格局，市场对通过行业自律实现产能出清的信心普遍不足，认为产能优化进程面临现实阻力，后续仍需观察进一步进展。 从基本面来看，工业硅成本以30%的电力为主，所以煤价的波动影响工业硅。在供给端方面，11月份工业硅行业开工率有上涨预期，供给边际增速仍存，十月份产量或将增至全年高点。需求端看，各下游板块对工业硅的拉动作用差异明显，多晶硅11月排产下滑，下游有机硅单体厂有检修计划，铝合金开工维持稳定。同时，市场定价逻辑有进一步向多晶硅期货偏向。 综合来看，工业硅期货价格短期将紧密跟随多晶硅、焦煤等关联品种的价格波动，大概率维持震荡运行格局。从空间上看，随着后续枯水期的到来，预计市场逻辑将逐渐围绕电力成本展开，届时工业硅的下行空间才具备一定限度。 *近端交易逻辑（年底之前） 1. 10月份工业硅总排产维持增加，供给端产量将增至全年高点；2.下游多晶硅行业政策将对工业硅的价格产生一定影响。 *远端交易逻辑（年底至后） 1. 枯水期电价将抬升生产成本，未来价格重心将逐渐上移；2. 随着后续淡季的到来，工业硅的需求大概率进入偏弱情况。 1.2 交易型策略建议 【行情定位】 *趋势判断：宽幅震荡；*价格区间：震荡区间：8400-9400；低位区间：7800-8300；高位区间：9500-10000 【基差、月差及对冲套利策略】 *单边策略：逢高位区间做空SI2601；逢低位区间做多SI2605； *月差策略：SI2601-SI2605反套； *基差策略：观望； 1.3 产业操作建议 第二章 重要信息及关注事件 2.1 本周重要信息回顾 1. 11月07日，国家能源局关于推进煤炭与新能源融合发展的指导意见。 2.2 下周关注事件 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 *期货走势 本 周 工 业 硅 期 货 加 权 指 数 合 约 周 五 收 盘 价 9203 元 / 吨 ， 周 环 比 +1.19%； 成 交 量 45.04 万 手 ， 周 环比-20.97%，持仓量43.30万手，周环比+2.45万手；工业硅SI2601-SI2605月差为back结构，周环比+70元/吨；仓单数量46180手，周环比-1073手。 MACD与均线（日线级别）：本周工业硅期货价格持续运行于60日均线上方，短期仍具备一定支撑。结合MACD指标信号及持仓数据变化，盘面呈现“多头增仓上涨”特征，叠加均线系统及价格波动特征判断，预计后市价格存在进一步走强的可能性，后续需重点关注8900元/吨关键支撑位。 布林通道（日线级别）：当前工业硅期货价格运行于布林通道中轨上方，布林带宽维持走平格局。这一形态反映当前市场价格波动幅度持续收窄，多空力量暂时处于均衡状态，后续需重点关注8600-9300元/吨的宽幅震荡区间。 *期权情况 20日历史波动率：近一周工业硅20日历史波动率持续下降，表明其价格在过往一段时间内的实际波动幅度正逐步收窄。该指标反映的是价格历史波动特征。 平值期权隐含波动率：与历史波动率走势相反，近一周工业硅平值期权隐含波动率显著上涨。隐含波动率代表市场对标的资产未来一段时间内价格波动的预期，其上行趋势说明当前市场参与者对工业硅后续价格波动幅度的预期正在升温。 期权持仓量PCR：工业硅期权持仓量PCR近期呈下降态势，反映出当前市场中看跌期权持仓相对看涨期权的占比下降，意味着市场看空情绪正逐步下降。 *资金动向 如下图所示，工业硅重点盈利席位的累积盈亏及净持仓变动情况。近期工业硅重点席位净空持仓有所下降，反映部分机构空单离场的迹象。 *月差结构 工业硅期限结构图显示当前工业硅期货合约从contango结构转为back结构，整体呈现近强远弱。 *基差结构 工业硅主力合约基差整体处于均值水平。回溯历史统计数据，当基差运行至该水位时，后续进一步走强的概率相对较高。 3.2 下游期货及资金走势 多晶硅：本周多晶硅加权指数合约收于53267元/吨，周环比-5.52%；成交量44.05万手，周环比-20.12%，持仓量22.71万手，周环比-3.09万手；多晶硅PS2601-PS2605月差为back结构，周环比-265元/吨；仓单数量9850手，周环比+260手。左图为多晶硅重点盈利席位的累积盈亏数据及净持仓变动情况，从图中可知当前净多头持仓规模出现撤退迹象。 铝合金：本周铝合金加权指数合约收于21008元/吨；成交量6494手，持仓量2.85万手，铝合金AD2601-AD2602月差为contango结构，仓单数量56200手。右图为铝合金重点盈利席位的累积盈亏数据及净持仓变动情况，从图中可知当前净多头持仓规模处于平稳状态。 3.3 硅产业链现货数据 第四章 估值利润 4.1 产业链上下游利润跟踪 自5月触及利润低点后，工业硅行业平均利润当前进入持续修复通道，西南利润由于枯水期的到来，利润迅速下降。 多晶硅是工业硅下游核心需求领域，当前多晶硅行业利润整体平稳，为工业硅需求提供重要支撑。 铝合金领域对工业硅的需求具备“刚需属性”，当前铝合金行业利润有走弱趋势。 有机硅是工业硅下游重要应用领域之一，但其当前利润水平呈下降趋势。 ... 第五章 基本面 5.1 上游-工业硅 source：上海钢联,南华研究 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 【工业硅库存】 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 5.2 下游-多晶硅 【多晶硅库存】 5.3 下游-铝合金 【铝合金库存】 source：SMM,南华研究 5.4 下游-有机硅 5.5 终端 source：同花顺,南华研究