南华期货工业硅产业周报：宽幅震荡

——宽幅震荡 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569研究助理：余维函 期货从业证号：F03144703联系邮箱：yuwh@nawaa.com投资咨询业务：证监许可【2011】1290号2026年01月18日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 本周工业硅市场呈现宽幅震荡格局。展望未来，工业硅期货价格走势的核心驱动逻辑将集中于以下因素：成本端价格扰动情况、供给端停复产情况、需求端抢出口情况。 成本端，电力成本在工业硅生产成本结构中占比高达30%，而煤价波动对电力成本具备直接传导效应，进而成为影响工业硅价格走势的关键因素。煤价的边际变动将直接作用于工业硅生产企业的成本线，后续需持续跟踪煤价波动节奏，以此研判工业硅成本端支撑力度的变化。 供给层面，本周四川及内蒙等部分硅炉有新增减产，其中四川大厂减停完成地区工业硅开工率降至0%，工业硅开工率趋势偏弱。需求层面，下游多晶硅领域受市场监管总局约谈影响，光伏行业协会及平台公司对多晶硅价格的干预能力有所弱化，后续多晶硅生产将更多依托自身利润率水平进行市场化调节。目前有头部企业已经规划停产，预计月底停完。2月产量或将出现较大降幅；有机硅单体厂其他下游领域生产运行保持平稳；铝合金行业开工率走势偏弱，铝价延续强势抑制下游需求，原生及再生铝合金锭价格跟随铝价上涨，下游压铸企业畏高接受度有限，叠加行业过渡至淡，合金企业订单量缩减开工率预期也有所下调。 操作层面，由于工业硅底部空间有限，中长期仍建议把握逢低步多机会，以区间震荡来面对。 *近端交易逻辑（2026年4月之前） 1. 供给端减停产扰动；2. 需求端抢出口情况。 *远端交易逻辑（2026年4月之后） 1. 产业“反内卷”背景下淘汰落后产能的进度； 2. 需求端复产情况。 1.2 产业操作建议 第二章 重要信息及关注事件 2.1 本周重要信息回顾 1. 1月12日，近日，财政部、税务总局联合发布《关于调整光伏等产品出口退税政策的公告》（2026年第2号），明确自4月1日起全面取消光伏产品增值税出口退税，其中税则号为391000的初级形态聚硅氧烷（含硅油、硅树脂、硅油乳液等核心有机硅产品）被纳入清单，同步取消其13%的出口退税优惠。 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 *期货走势 本 周 工 业 硅 期 货 主 力 合 约 收 于 8597 元 / 吨 ， 周 环 比 变 动 -1.19% 。 成 交 量 约 32.22 万 手 （ 周 环 比 变动-1.19%），持仓量约37.18万手（周环比变动-0.80万手）。SI2603-SI2605月差为Contango结构，周环比变动+10元/吨。仓单数量11283手，周环比变动+144手。 MACD与均线（日线级别）：本周工业硅加权期货价格震荡下跌，跌至5日线之下。结合MACD指标信号及持仓数据变化，盘面呈现“空头增仓下跌”特征。 布林通道（日线级别）：本周工业硅期货价格持续在布林带中轨附近震荡，布林带带宽呈现一定收窄态势，反映短期市场多空博弈趋于谨慎，价格波动幅度有所收敛。 综合来看，后续需重点关注支撑位8000元/吨和压力位9000元/吨。短期来看，工业硅期货价格大概维持区间震荡格局。 *期权情况 20日历史波动率：近一周工业硅20日历史波动率震荡偏强。 平值期权隐含波动率：近一周工业硅平值期权隐含波动率震荡走弱。 期权持仓量PCR：工业硅期权持仓量PCR近期呈现震荡走弱态势。 综合来看，当前工业硅期货市场波动率处于历史中位，而PCR处于持续下降态势，市场看空情绪逐渐走弱。 *资金动向 如下图所示，工业硅重点盈利席位的累积盈亏及净持仓变动情况。近期多单持仓有增加迹象。 *月差结构 工业硅期限结构图显示当前工业硅期货合约为contango结构。 *基差结构 工业硅主力合约基差整体处于正常水平。 3.3 硅产业链现货数据 第四章 估值利润 4.1 产业链上下游利润跟踪 工业硅行业平均利润逐渐走弱，后续关注成本端价格情况。多晶硅是工业硅下游核心需求领域，当前多晶硅行业利润整体平稳，预计后续利润将震荡下行。铝合金领域对工业硅的需求具备“刚需属性”，当前铝合金行业利润有走强趋势。有机硅是工业硅下游重要应用领域之一，但其当前利润水平呈回暖趋势。 ... 第五章 基本面 5.1 原料成本 5.2 上游-工业硅 source：SMM,南华研究 【工业硅库存】 5.3 下游-多晶硅 source：SMM,南华研究 【多晶硅库存】 5.4 下游-铝合金 source：SMM,南华研究 【铝合金库存】 5.5 下游-有机硅 5.6 终端