有色金属周度策略

期货研究院 摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 【投资建议】鲍威尔对12月降息表态谨慎，日元和欧元汇率走弱，美元指数反弹至近一季度高点。另外前期铜价累计涨幅较大，一定程度抑制下游需求。本周精铜杆企业开工率环比下降，国内社库出现累库。10月份中国制造业采购经理指数为49%，较上月下降0.8个百分点。受产出下降和需求疲弱的影响，美国10月制造业活动连续第8个月萎缩，ISM制造业指数下降0.4至48.7，短期利空铜价。中长期来看，美国市场的虹吸效应当前犹在，造成全球铜库存的结构性矛盾难解。铜精矿供给紧张的压力仍无法缓解，废铜和废产阳极的供应同样趋紧，国内冶炼厂检修增多，电解铜产量9月出现拐点，环比下降明显。随着原料端供给约束的增强，预计四季度国内电解铜产量将持续下降。国内铜需求将进入季节性旺季，铜杆，铜箔和铜板带用铜量有望增加，铜材企业整体开工率有望提升。海外价格高企，未来出口意愿预计增强，国内铜库存有望持续去化。商品属性和金融属性的共同驱动下，未来铜价中枢有望上移。操作上建议逢低做多。沪铜短期上方压力区间在89000-90000元/吨附近，下方支撑区间在84000-85000元/吨附近。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年11月09日星期日 【套利建议】全球第二大铜矿遭遇不可抗力，将改变未来较长时间的铜供应曲线。铜合约间预计逐步转向Contango结构。可考虑铜2512和2601合约间的反套机会。 【期权建议】 期权策略上可考虑卖出近月轻度虚值看跌期权以收取权利金。 铝产业链： 【投资建议】沪铝盘面短期调整但趋势向上，资金关注度较好，建议逢低适量加多，上方压力区间21800-22000，下方支撑区间20500-20800，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格暂时企稳，产能有未来缩减预期，建议逢高适量加空，上方压力区间3000-3200，下方支撑区间2600-2700，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金因废料供应紧张支撑盘面，盘面走势与沪铝同频，建议偏多思路为主，上方压力区间21500-22000，下方支撑区间20000-20500，可买入虚值看跌期权做保护。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【套利建议】可考虑做空铜铝比 【期权建议】铝可考虑买虚值看跌做保护 锡： 【投资建议】盘面震荡整理，冶炼端开工有所下滑，需求端高价接受度低。建议区间震荡偏多思路为主，关注其他有色品种走势的影响，还需关注矿端情况以及宏观影响。上方压力区间290000-300000，下方支撑区间260000-270000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。 【套利建议】暂无较好套利机会【期权建议】可考虑买虚值看跌做保护 锌： 【投资建议】美元突破100后整理，有色涨跌互现，海外锌库存继续增加伦锌上行放缓，我国锌现货最新库存因出口延续提货增多略有回落，周度进口及国产矿加工费全部继续下滑，矿端强势，但下游开工均有转淡。沪锌整理走势，上方压力继续暂看22800-23000附近，短期下档支撑关注22300-22400附近，锌价暂有整理，涨势放缓，暂观望，或逢低继续考虑卖出虚值看跌。【套利建议】无 【期权建议】买入牛市价差，或卖出虚值看跌 铅： 【投资建议】美元在突破100后有出现回调需求，有色涨跌互现，铅上行驱动相对转淡，复产及进口补充预期仍存，现货库存继续略有回升，而现货需求转淡，交仓累库可能性仍存，但海外持续降库价格偏强仍有一定外部支撑。铅价偏强整理延续，短期下方关注17300-17400附近支撑，上档暂关注17500-17600压力位，预计暂时涨跌空间均有限，偏强整理延续，可继续考虑期权双卖策略。【套利建议】无 【期权建议】期权双卖策略（16400-18000） 镍及不锈钢： 【投资建议】美元指数回调，不过近期宏观整体由乐观转中性，镍供需偏空，库存偏高压力延续，12万元关口附近徘徊，不过菲律宾矿端扰动有所显现，后续关注矿端变化。沪镍偏弱调整，上档暂观12.0-12.1万元压力位，下档继续关注11.8-12万元附近支撑，关注下沿附近企稳意愿，或继续考虑卖较深虚值看跌。宏观波动，不锈钢自身供需偏淡，近期库存继续略回升，成本支撑有所下移，继续关注镍生铁进一步走向引导。不锈钢区间下沿附近整理，支撑位继续暂看12400-12500附近，上方暂关注12800-13000压力，震荡延续，镍/不锈钢料有可能波动回升。 【套利建议】无 【期权建议】逢低卖出虚值看跌 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................4第三部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第四部分有色金属产业链关键数据追踪..................................................................................................7第五部分有色金属套利.........................................................................................................................16第六部分有色金属期权.........................................................................................................................21 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑： 10月阶段较为重要的事件出台后，11月市场关注点从宏观叙事逐渐转回现实需求。而市场本周关注主要逻辑如下： 1、中美制造业数据均有所放缓，不过服务业数据整体偏暖。中国10月RatingDog制造业PMI 50.6，前值51.2。上周末公布的数据显示，中国10月官方制造业PMI回落至49，非制造业指数回升至50.1，三大重点行业保持扩张。美国10月ISM制造业指数不升反降至48.7%，连续八个月萎缩，需求和就业疲软，通胀降温。美国10月ISM服务业指数超预期反弹、创八个月新高，价格支付指数三年新高。其它地区来看，欧元区10月综合PMI升至29个月新高，德国强劲复苏成增长引擎，法国深陷收缩泥潭。 2、美国国会参议院4日再次未能通过联邦政府临时拨款法案。这意味着10月1日开始的本轮联邦政府“停摆”即将打破2018年年底至2019年年初“停摆”35天的历史纪录，成为美国历史上持续时间最长的政府“停摆”。美国政府长时间停摆，令市场担心财政停止拨款，效果堪比缩表。 3、美国就业市场降温信号显现：今年企业裁员人数创2020年以来新高。就业企稳信号：美国“小非农”10月ADP新增就业4.2万人超预期，薪资增长持续停滞。 4、12月降息预期继续摇摆，今年票委因政府关门不敢行动，明年票委更担心通胀。 5、日、欧元相对弱提振美元一度突破100后，美元指数阶段强势反弹料有缓和。 6、中国10月CPI同比增0.2%，核心CPI创2024年3月最高，PPI环比年内首次上涨。 有色金属从承压走向修复反弹，铜、铝作为第一梯队，有色轮动，多品种重心多有上移，锡、铅、锌也有重心的回升，而镍处于偏空低位反复。后续若美元回调，有色料会继续受到支持。继续关注经济数据及供需相对变化影响。不过，近期有色波动会继续受到现实需求变化影响，基本面差异或相对估值变化带来强弱分化，而宏观叙事不足之下走势可能反复。此外，需注意美国政府持续停摆，是否会进一步带来流动性问题。 欧洲多国已于周日(10月26日)开始实施冬令时，欧洲金融市场的交易时间和经济数据的公布时间较夏令时延后1个小时。11月2日15:00冬令时开始，美国和加拿大金融市场交易时间和经济数据公布时间将较夏令时延后一小时。 下周关注：我国货币供应及社融数据变化，我国工业增加值、社零数据等；美联储票委表态讲话对降息预期指引等，美国CPI数据？是否公布存疑。最新的动态是，原定于下周公布的10月CPI也岌岌可危。据彭博社报道，美国劳工统计局不仅推迟了该报告的发布，甚至已暂停了线下数据的收集工作。市场越来越认为，劳工统计局很可能将完全放弃发布10月份的CPI报告。在此之前，已有两份月度就业报告延迟发布。官方通胀与就业市场数据的缺失，将使美联储内部关于是否需要在12月再次降息的辩论变得更加漫长和复杂。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属现货市场 第四部分有色金属产业链关键数据追踪 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铸造铝合金： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资