橡胶周报：供需偏松库存累库，盘面或将偏弱震荡

摘要： 【行情复盘】 上周天然橡胶主力合约RU2601价格在14740-15170元/吨之间运行，上周RU2601期货价格先抑后扬，总体小幅下跌。 截至2025年11月7日上周五下午收盘，天然橡胶主力合约RU2601报收14995元/吨，当周下跌90点，跌幅0.6%。 【后市展望】 上周国内天然橡胶期货主力合约价格冲高回落，总体小幅下跌。 展望后市，宏观方面，美国就业人数增加，提高了美联储12月降息的不确定性，美联储内部分歧正在加剧。从基本面来看，供给方面，橡胶成本端存一定支撑。10月天然橡胶进口数量同比小幅增加，1-10月，中国累计进口天然及合成橡胶增幅明显。需求方面，上周轮胎企业开工率较上周均微幅上升。上周多以常规走货为主，整体库存小幅波动，半钢胎持续累库，全钢胎再度转为累库。终端车市方面，9月我国汽车产销同比环比均增长，9月中国重卡月度销量同比大幅增长。前9个月中国橡胶轮胎出口量累计同比小幅增长。随着后续天气转冷，需求存在转弱预期。库存方面，上周上期所库存较上周小幅下降；中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比均小幅回升，其中青岛一般贸易库存累库幅度较大。 总体来看，宏观情绪有所转弱，供给端存在一定支撑，终端消费表现尚可，但是需求存在转弱预期；青岛一般贸易库存累库超预期，也对胶价形成压力。综上所述，宏观面和基本面转弱，库存季节性累库，预计盘面短期或将偏弱震荡运行。 【操作策略】 本周观点：天然橡胶期货主力合约短期或将偏弱震荡运行。操作策略：单边：区间操作，激进交易者考虑逢低试多；套利：暂时观望；期权：暂时观望。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 一、价格分析 （一）期货价格 天然橡胶期货主力合约日K线走势图 上周天然橡胶主力合约RU2601价格在14740-15170元/吨之间运行，上周RU2601期货价格先抑后扬，总体小幅下跌。 截至2025年11月7日上周五下午收盘，天然橡胶主力合约RU2601报收14995元/吨，当周下跌90点，跌幅0.6%。 Page1 （二）现货价格 数据来源：中国橡胶信息贸易网、Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年11月7日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格14550元/吨，较上周下跌250元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价格18400元/吨，较上周下跌150元/吨；越南3L（SVR3L）现货价格15050元/吨，较上周下跌200元/吨。 Page2数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年11月7日，青岛天然橡胶到港价2030美元/吨，较上周下跌10美元/吨。 （三）基差价差 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以天然橡胶主力合约期价作为期货参考价格，二者基差较上周小幅收缩。 截至2025年11月7日，二者基差维持在-445元/吨，较上周缩小155元/吨。 Page3数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至11月7日，天然橡胶内盘价格较上周小幅下降，外盘价格较上周小幅上升。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 二、重要市场信息 1.自10月1日至11月6日，美国联邦政府“停摆”已进入第36天，打破2018年年底至2019年年初“停摆”35天的历史纪录，成为美国持续时间最长的政府“停摆”。美国国会预算办公室称，此次停摆可能使第四季度经济增速降低多达2个百分点。若僵局延续至感恩节当周，约140亿美元的经济损失将彻底无法挽回。 2.美国10月ADP就业人数增加4.2万人，大幅超过预期的3万人，上月数据修正后为减少2.9万人。整体劳动力需求仍在放缓，薪资增长持续停滞，这为美联储12月是否继续降息增添不确定性。 3.美国就业形势严峻引发降息预期升温。私人数据提供商RevelioLabs报告显示，美国10月份非农就业人数减少9100人，而前一个月为增加3.3万人。另外，美国10月挑战者企业裁员人数达15.31万人，同比激增175.3%，创2003年以来同期最高水平。芝商所FedWatch工具显示，美联储12月再度降息的可能性超过70%。 4.美国10月ISM服务业PMI上升2.4点至52.4，创八个月新高，远超预期的50.8。新订单指数跳涨5.8点至56.2，创一年新高。服务业支付价格指标升至70，为三年来最高水平。就业指标升至48.2，为五个月来最高水平。 5.美联储降息路径生变。目前，美联储内部分歧正在加剧。美联储理事沃勒在最新的讲话中表示，鉴于美国就业持续放缓的风险，美联储应该在12月召开的议息会议上继续降息。但多位美联储官员则以不同形式表达了对12月再次降息可能性的担忧。芝商所美联储观察工具的最新数据显示，美联储在12月降息25个基点的概率已从一周前的超过90%，降至目前的约63%。 6.美联储理事米兰再次公开呼吁进行更激进的降息，称美联储的政策过于紧缩，保持政策限制性的时间越长，经济下行的风险就越大。米兰重申中性政策利率远低于当前水平，应该通过一系列50基点降息实现。 7.美国10月ISM制造业PMI指数为48.7，连续第八个月萎缩，不及预期的49.5，前值为49.1。新订单连续第二个月下降，生产指数疲软，物价支付指数创今年初以来新低。 8.美国财长贝森特称，如果中方继续阻止稀土出口，美方可能对华加征关税。外交部对此回应称，中美吉隆坡经贸磋商的成果充分说明，对话和合作是正确途径，威胁和施压无助于问题解决。 Page4 9.高盛中国研究团队发布研报，上调对中国出口增速和实际GDP增速的预测，预计未来几年中国出口量将每年增长5至6%，2025年中国实际GDP增速预测从4.9%上调至5%。 10.中方公布落实中美吉隆坡经贸磋商共识具体举措。其中包括：停止实施3月4日公布的对原产于美国的部分进口商品加征关税；继续暂停24%对等关税一年，保留10%加征税率；对15家美国实体停止出口管制措施，对另外16家实体继续暂停一年；对11家美国企业停止实施不可靠实体清单措施，对另外11家企业继续暂停一年；停止实施对原产于美国的进口相关截止波长位移单模光纤的反规避措施。 11.乘联分会披露，初步预计10月份新能源汽车零售量预计为132万辆左右，渗透率有望提升至60%左右，或创历史新高。小鹏10月交付4.2万辆创历史新高，1-10月累计交付35.52万辆，同比增幅高达190%；零跑10月交付7.03万辆，同比增长超84%；比亚迪10月新能源汽车销量44.17万辆，前10月累计370.19万辆，同比增长约14%。 12.据中国汽车流通协会，10月汽车消费指数为90.5，高于上月。预计11月汽车市场终端零售相较10月将呈现环比小幅增长，整体市场表现略优于上月。 13.海南省商务厅发布《关于调整2025年海南省汽车报废更新补贴政策的公告》，对所报废旧车登记地和所购新车注册登记地作出要求。《公告》明确，自2025年11月4日0时起，在海南省申请2025年汽车报废更新补贴的个人消费者，所报废旧车登记地（旧车车牌所属地）和所购新车注册登记地（新车首次上牌地）均应为海南省。 14.广东省将新增安排35亿元资金促消费，无人机以及跑步机、椭圆仪、划船机、运动自行车、滑雪板、轮滑板等产品，首次纳入消费补贴范围。汽车购新补贴每辆最高可达5000元，家电产品补贴每件最高1000元。 15.中汽协公布数据显示，9月，我国汽车产销分别完成327.6万辆和322.6万辆，同比分别增长17.1%和14.9%。汽车产销历史同期首次超过300万辆，月度同比增速已连续5个月保持10%以上。9月新能源汽车产销分别为161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6%，创历史新高。 16.据第一商用车网初步统计，2025年9月份，我国重卡市场共计销售10.5万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比今年8月上涨15%，比上年同期大幅增长约82%。 Page5截止到目前，重卡市场已经实现了六连涨，4月份销量同比增长6.5%，5月份同比增长13.6%，6月份同比增长37%，7月份销量同比增长46%，8月份销量同比增长47%，9月份则同比上涨了82%，4-9月份近六个月的平均增速高达39%。 累计来看，今年1-9月，我国重卡市场累计销量超过了80万辆，达到82.1万辆，同比增长约20%，全年销量超过100万辆毫无悬念，并且按照这个趋势来看的话，2025年的重卡行业很有机会冲击110万辆的总销量规模。 （注：以上信息来源于Wind资讯。） 三、供应端情况 截至2025年9月30日，天然橡胶主要生产国产量变化情况如下：泰国主产区产量较上月小幅下降；印度尼西亚主产区产量较上月微幅下降；马来西亚主产区产量较上月微幅增长；印度主产区产量较上月小幅增长；越南主产区产量较上月小幅下降；中国主产区产量较上月小幅增长。天然橡胶主产国2025年9月总产量103.53万吨，较上月的98.7万吨增长4.83万吨，增幅4.89%，增速继续小幅下降。 Page6 截至2025年9月30日，合成橡胶中国月度产量为77.4万吨，同比增加13.5%。 截至2025年9月30日，合成橡胶中国累计产量为661.6万吨，同比增加11.2%。 Page7 截至2025年9月30日，新的充气橡胶轮胎中国进口量为1.06万吨，环比上升13.98%。 截至2025年11月6日，半钢胎汽车轮胎企业开工率为73.67%，较上周上升0.26%；全钢胎汽车轮胎企业开工率为65.46%，较上周上升0.12%。 Page8 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2025年9月30日，中国汽车月度产量327.58万辆，同比增长17.15%，环比增长16.35%。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年9月30日，中国汽车月度销量322.64万辆，同比增长14.86%，环比增长12.94%。 Page9 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 截至2025年9月30日，中国重卡月度销量105583辆，同比增长82.95%，环比增长15.24%。 截至2025年9月30日，中国轮胎外胎月度产量为10348.7万条，同比上升0.2%。 Page10 截至2025年9月30日，新的充气橡胶轮胎中国出口量为5630万条，环比下降10.65%。 Page11 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 五、库存端情况 截至2025年11月7日，上期所天然橡胶期货库存118970吨，较上周下降1930吨。 截至2025年11月2日，中国天然橡胶社会库存105.6万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.6%。其中中国深色胶社会总库存为65.8万吨，环比增3%；中国浅色胶社会总库存为39.8万吨，环比降0.4%。 截至2025年11月2日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量44.77万吨，环比上期增加1.54万吨，增幅3.57%。其中保税区库存6.83万吨，降幅0.58%；一般贸易库存37.94万吨，增幅4.36%。 Page12 六、基本面分析 从供给端来看，目前全球天然橡胶产区仍处于供应旺季，东南亚主产区天气基本正常，云南产区原料价格基本平稳，海南产区降水天气改善有限，影响割胶上量，但下游工厂采购积极性不高，原料价格呈现弱稳态势，橡胶成本端存一定支撑。进口方面来看，2025年10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计66.7万吨，较2024年同期的65.9万吨增加