能源化工尿素周度报告

本周尿素观点：政策调节，估值重于驱动

供应：本周中国尿素生产企业产量增加，下周预计继续上升。新增产能扩张格局延续，检修计划显示部分企业装置停车，但恢复生产的企业更多，整体产量维持高位。原料价格企稳，工厂现金流成本线抬升，但尿素现金流成本所对应利润目前在盈利状态。

需求：内需持续偏弱，农业追肥需求基本结束，复合肥行业产成品销售压力较大，开工率维持低位，对尿素原料采购需求有限。出口配额带动短期现货市场投机性增加。

库存：尿素企业总库存量小幅上涨，港口库存继续离港，整体库存达至年内低位水平。

观点：短期尿素预计震荡有支撑。原因如下：中游持续补库，交割区现货成交放量；出口配额带动现货价格。驱动方面，国内基本面压力偏大，但在政策调控背景下，向下的基本面驱动强度减缓。估值方面，四季度国内为“买方市场”为主，上方压力位在1700-1720元/吨，下方支撑在1550-1560元/吨。

策略：单边：政策调节，基本面与政策估值区间内震荡，短期偏强，中期预计有回调。01上方压力1700-1720元/吨，01下方静态支撑1550-1560元/吨；跨期：1-5逢高反套；5-9逢低正套。