本轮高切低：对与错

本周上证指数上涨1.08%，价值风格表现强于成长风格。报告强调大盘指数要稳稳站上4000点需要流动性牛向基本面牛的逐步过渡，尤其需要跟踪明确动荡政治周期缓和与经济周期力量回摆两大核心要点。报告认为中美经贸关系已实现“相向而行”，后续将迎来从战略性脱钩转向阶段性合作小周期，这对人民币资产偏好和明年上半年共振经济向上主动补库形成积极暗示，进而支撑A股基本面在三季度盈利底逐渐明确后实现持续改善。

报告指出，当前A股高切低行情仍在进行中，高切低指数已回落至40%附近，距离区间低点30%仍有一定距离。本轮高切低过程中结构表现较为复杂，低位品种虽然超额回升，但轮动较快且尚缺乏绝对主线，这意味着当前高切低还未形成清晰风格切换。科技行情并未完全退场，但科技内部投资已出现明显分化，加剧在有基本面支撑的强势品种上抱团与相对低位有产业催化品种的轮动倾斜。

报告认为，出海+低位顺周期或将成为年内投资的“最后一搏”，但中期科技作为产业基本面主线的观点并不会变化。随着中国新旧动能转换进程中数智全球化，所对应A股科技+出海两大板块占A股盈利占比在2023年之后突破30%，目前达到36%，未来5年内将持续提升并向60%靠拢，成为A股最重要的产业基本面双主线。

报告指出，近期银行-微盘股为代表的杠铃策略回暖，但这是纯粹基于高位避险的"条件反射"式防御做法，以降低组合临近年底的收益波动性。报告认为，随着全球流动性紧缩的压力逐步改善，海外风险偏好回升后，预计年底前市场风格有望重回成长。

报告最后回顾了本轮融资的预判，认为有些地方的预判是准确前瞻的，有些地方的预判是有争议的，还有些地方的预判是尚待验证的。