持续聚焦能源自主可控与市场“高切低”

能源自主可控仍是当前市场主线。中东局势升级导致油价上涨，加剧市场对能源安全的担忧。中国42%的原油进口经霍尔木兹海峡，80%经马六甲海峡，地缘风险严峻。2025年石油/天然气进口依存度分别为73%/41%，预计“十五五”期间石油对外依存度维持在70%左右，能源安全保障迫切性提升。

在“能源自主可控”投资框架下，建议关注建筑板块以下投资方向：

1. 煤化工：龙头受益能源自主可控及化工品涨价双重逻辑。煤化工提高能源自给率的重要性提升，政策支持力度加码，油价上涨增强煤化工成本竞争力，盈利预期改善。重点推荐中国化学、三维化学、东华科技。
2. 新型电力系统：政策大力推动，为建筑企业带来全链条工程机遇。电源侧投资空间打开，需求端新能源装机高增长及AI算力爆发驱动储能、电网升级。重点推荐中国能建、中国电建、安科瑞、中国核建、利柏特、苏文电能。
3. 绿色燃料：绿色氢氨醇发展潜力足，龙头持续布局。氢能被纳入“十五五”重大工程，绿氨、绿醇、可持续航空燃料等氢基燃料为重点发展方向。重点推荐中国能建、中国铁建。
4. 能源价格上涨：重点推荐受益焦煤及欧洲电价上涨的北方国际。

市场“高切低”，建筑央企配置价值突显。建筑央企估值低、持仓低、显著滞涨，具备安全边际。扩内需政策有望加码，基建投资提速，收入与盈利筑底改善。央企受益能源自主可控、矿产资源涨价、化工品涨价、算电协同等多重催化，估值有望修复。重点推荐中国化学、中国能建（A+H）、中国电建、中国核建、中国中铁（A+H）、中国铁建（A+H）、中国建筑、中国交建（A+H）、中国中冶（A+H）、北方国际、中材国际、中钢国际。

风险提示：地缘博弈风险，政策落地不及预期风险，需求下滑风险，项目进度不及预期风险等。