基本面观点
- 美豆：美豆进口关税高于南美豆，市场预期流入压榨量有限；中国承诺购买1200万吨美豆，部分可能进入国储。
- 南美：巴西中西部降雨良好利于大豆播种；拉尼娜现象可能持续至明年2月，关注天气对南美大豆产量的影响。
- 国内：进口大豆榨利普遍亏损，油厂挺价意愿增强，支撑豆粕价格。
- 短期预测：国内大豆供应充足且进口大豆榨利较差，豆菜粕短期或宽幅震荡。
策略观点与展望
- 单边：豆粕2601支撑位参考2900-3000。
- 套利：暂观望。
- 关注重点：南美豆产区天气、进口大豆到港情况、国内豆粕需求、中加和中美贸易关系。
产业链结构
- 期现市场：上周豆粕期货震荡偏强，主因是进口大豆榨利较差支撑粕价，及部分美豆可能进入国储。
- USDA报告：美豆单产预估下调，种植面积上调，期末库存上调，报告中性略偏空。
- 品种间期货价差：豆菜粕价差处于历史低位，建议暂观望。
- 豆粕月间价差：1-5价差震荡偏弱，建议暂观望。
- 现货基差：数据来源及分析未在总结中体现。
供给端
- 美豆销售数据：截止9月18日当周，美国市场年度大豆净销售量72.4459万吨。
- 美豆压榨数据：截至10月31日，美国大豆压榨利润为2.15美元/蒲式耳，环比减幅7.73%。
- 中国大豆进口量：9月大豆进口1286.9万吨，环比增加59万吨，同比增加13.17%；1-9月累计进口8618万吨，同比增加5.29%。
- 中国菜籽进口量：数据未在总结中体现。
- 国内大豆&菜籽压榨数据：数据未在总结中体现。
需求端
- 生猪价格&养殖利润：数据未在总结中体现。
- 鸡养殖利润：数据未在总结中体现。
库存
- 国内大豆&豆粕库存：截至10月31日，港口大豆库存710.79万吨，减少5.39%；豆粕库存115.3万吨，增加9.33%。
- 国内饲料厂豆粕物理库存天数：截止11月7日，库存天数为7.75天，减少3.39%。
- 国内菜籽&菜粕库存：截至10月31日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，菜粕库存0.71万吨。
研究结论
- 豆粕短期或宽幅震荡，主要受南美天气、进口大豆到港、国内需求和贸易关系影响。
- 建议豆粕2601支撑位参考2900-3000，套利暂观望。
