关注南美天气情况，豆菜粕短期或宽幅震荡

关 注 南 美 天 气 情 况豆 菜 粕 短 期 或 宽 幅 震 荡20251109 邓 丹交易咨询号：Z0011401从业资格号：F03009220769-22111252 审核：萧勇辉从业资格号：F03091536交易咨询号：Z0019917 周度观点及策略 基本面观点 ◆美豆方面，美豆进口需缴纳13%的关税，仍高于南美豆的3%的关税，市场预期美豆的购买只局限于国企油厂，流入压榨的量有限。中国承诺本季购买1200万吨美豆，未来三年每年购买2500万吨美豆，但预计购买的1200万吨美豆有部分要进入国储。 ◆南美方面，巴西中西部未来两周的降雨良好，有利于大豆作物的播种。美国气候预测中心发布的数据显示，拉尼娜现象可能持续至明年2月，关注天气对南美大豆产量的影响。 ◆国内方面，国内进口大豆榨利普遍亏损，油厂挺价意愿增强，对豆粕价格又形成支撑。 ◆在国内大豆供应充足以及进口大豆榨利较差的情况下，预计豆菜粕短期或宽幅震荡为主。 策略观点与展望 ◆单边：建议豆粕2601支撑位参考2900-3000。 ◆套利：暂观望。 ◆展望：关注几个点，首先就是南美豆产区天气情况；第二看进口大豆到港的情况；第三看国内豆粕的需求情况；第四看中加和中美贸易关系。总体来看，预计豆菜粕短期或宽幅震荡。 产业链结构 产业链结构 期现市场 饲料期货主力合约 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周豆粕期货震荡偏强，上涨的主因是进口大豆榨利较差，支撑粕价，加之中国进口的美豆可能有部分进入国储。 9月USDA报告：美农将2025/26大豆单产预估下调0.1蒲/英亩至53.5蒲/英亩，同时上调了美豆种植面积20万英亩，压榨上调0.15亿蒲式耳，出口下调0.2亿蒲式耳，导致期末库存从8月预估的2.90亿蒲式耳上调至3亿蒲式耳。报告中性略偏空。 品种间期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆菜粕价差宽幅震荡，目前价差处于历史较低位置，建议暂观望。 豆粕月间价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆粕1-5价差震荡偏弱，建议暂观望。 现货基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 美豆销售数据 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，截止到2025年9月18日当周，美国市场年度大豆净销售量72.4459万吨。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美豆压榨数据 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美国农业部发布的压榨周报显示，截至2025年10月31日的一周，美国大豆压榨利润为2.15美元/蒲式耳，前一周为2.33美元/蒲式耳，环比减幅7.73%；去年同期为3.21美元/蒲式耳，同比减幅33.02%。 中国大豆进口量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 海关总署：中国2025年9月大豆进口1286.9万吨，环比8月进口增加59万吨，较2024年9月进口量同比增加149.8万吨，增幅为13.17%。2025年1-9月中国累计进口大豆总量为8618万吨，同比增433.1万吨，增幅为5.29%。 中国菜籽进口量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内大豆&菜籽压榨数据 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 生猪价格&养殖利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 鸡养殖利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 国内大豆&豆粕库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截至10月31日，当周全国港口大豆库存710.79万吨，较上周减少40.50万吨，减幅5.39%，同比去年增加160.05万吨，增幅29.06%；国内油厂豆粕库存115.3万吨，较上周增加9.84万吨，增幅9.33%，同比去年增加16.89万吨，增幅17.16%。 国内饲料厂豆粕物理库存天数 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品对全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2025年11月7日（第45周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为7.75天，较10月31日减少0.26天，降幅3.39%，较去年同期减少6.69%。 国内菜籽&菜粕库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截至10月31日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比上周减少0.6万吨；菜粕库存0.71万吨，环比上周持平；未执行合同为0.71万吨，环比上周减少0.3万吨。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/