豆菜粕年报：南美大豆大概率增产 豆菜粕或宽幅震荡为主

南 美 大 豆 大 概 率 增 产豆 菜 粕 或 宽 幅 震 荡 为 主20251215 邓 丹交易咨询号：Z0011401从业资格号：F03009220769-22111252 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 年度观点及策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 基本面观点 ◆供给端，预计2026年南美大豆大概率增产，但仍要关注拉尼娜对巴西南部和阿根廷的影响。美豆25/26年度的库销比仍处于历史低位，支撑美豆价格，且美豆单产和出口仍有调整的可能，预计美豆价格向下空间有限。 ◆需求端，国内进口大豆榨利普遍亏损，油厂挺价意愿增强，对豆粕价格形成支撑。国内正在抛储进口大豆，但成交价较高，支撑豆粕近月合约价格。国内生猪养殖方面，2026年出栏量同比或有所增加，但是由于养殖处于亏损状态，预计2026年生猪出栏体重会同比下降。国内肉禽方面，预计2026年主要肉禽出栏量仍保持增长，但增幅或有所放缓。国内蛋鸡方面，由于在产蛋鸡存栏基数较大以及前几年养殖有盈利，且市场淘汰积极性不高，预计2026年一季度蛋鸡存栏量仍维持高位。 ◆总体上，南美大豆增产概率较大，而国内需求维持稳定，供需宽松，豆粕不存在大幅上涨的动力，预计豆菜粕价格维持宽幅震荡为主。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 策略观点与展望 ◆单边：豆粕主力合约或宽幅震荡，参考运行区间2650-3000。期权方面，待上涨可买入看跌期权。 ◆套利：暂观望。 ◆展望：关注几个点，首先就是南美豆产区天气情况；第二看进口大豆到港的情况；第三看国内豆粕的需求情况；第四看中加和中美贸易关系。总体来看，预计豆菜粕或宽幅震荡为主。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 国际形势 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 26年美国仍有降息必要 资料来源：wind、华联期货研究所 2025年9月，美国失业率为4.4%，略低于美联储2025年的预期4.5%，但仍高于长期失业率目标4.2%；新增非农就业人数为11.9万，不及目标值20万。从失业率和新增非农就业人数的情况来看，未来美国降息仍有必要。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 美国核心CPI或下降 资料来源：wind、华联期货研究所 资料来源：wind、华联期货研究所 由于美国政府停摆导致CPI数据公布滞后，未能反应中美贸易关系缓和对CPI数据的影响，预计之后公布的核心CPI或将下降，这将强化美国的降息预期。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 中国降低对美豆的进口关税 资料来源：中华人民共和国财政部 10月底中美两国领导人会面后，中美两国贸易关系有所缓和，美方透露中方承诺将采购1200万吨美豆。11月5日，中国正式宣布保留10%的对美加征关税税率。因此，目前中国进口美豆的关税税率为13%。据行业内人士统计，自恢复进口美豆以来，中国已经进口400万吨左右的美豆。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 目前中国对加菜籽征收高额保证金 8月12日商务部公布对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查的初步裁定，即征收75.8%的保证金。这导致国内停止进口加拿大菜籽，10月国内菜籽的进口量为0。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 国内形势 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 国内物价低迷 资料来源：wind、华联期货研究所 资料来源：wind、华联期货研究所 中国10月CPI同比上涨0.2%，PPI同比下降2.1%。国内物价低迷，说明消费端乏力。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 资料来源：wind、华联期货研究所 近年来，由于国内房地产市场深度调整，以及外部环境严峻冲击，导致中国GDP增速放缓。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 政策面预期 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 对加菜籽的反倾销调查结果将在26年3月9日前公布 图：商务部延长对加菜籽的反倾销调查期限 由于商务部公布延长对加菜籽反倾销调查期限的决定，因此对加菜籽的反倾销调查结果将在2026年3月9日前公布。关于该结果的可能性，还要考虑中加的贸易关系以及加拿大和美国的贸易关系，仍具有不确定性。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 国家抛储进口大豆 国家粮食交易中心公布已于12月11日拍卖51.25万吨进口大豆，年份22、23年，成交397043吨，成交均价3935.3元/吨，成交比例77.5%。市场预期总共有400万吨左右的进口大豆要进行拍卖，还需关注后续的拍卖情况。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 基本面 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 饲料期货主力合约 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2025年以来豆粕期货价格呈现先上涨后下跌再宽幅震荡的走势。一季度上涨的主因是进口大豆到港量少导致供应不足；二季度下跌的主因是进口大豆陆续到港，供应充足；四季度随着中美贸易关系缓和，豆粕期货走势震荡偏弱。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 品种间期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆菜粕价差宽幅震荡，目前价差处于历史较低位置，建议暂观望。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 关注拉尼娜对南美产区的影响 资料来源：NOAA 最新一期的海洋尼诺指数（ONI）为-0.6，已经小于-0.5的阈值。IRI表示大多数模型倾向于拉尼娜现象在北半球冬季持续存在。拉尼娜通常伴随着巴西南部和阿根廷降雨减少从而影响大豆产量，但NOAA预测ENSO在2026年1月至3月最有可能转变为中性状态（61%的可能性），而1-2月是巴西南部和阿根廷大豆的生长关键期，预计拉尼娜对该地区的大豆生长影响有限。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 美豆库销比处于历史低位 12月USDA报告未调整美豆单产和出口，但不排除后期的报告下调美豆单产和上调出口的可能。即使按12月USDA报告的预估来看，美豆25/26年度的库销比为6.74%，仍处于历史低位，支撑美豆价格，预计美豆价格向下空间有限。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 后续巴西可供出口的大豆有限 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至12月初，2025年巴西农民大豆销售进度达95.17%。因此，在巴西大豆新作收割之前，巴西可供出口的大豆有限。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 南美大豆播种进度正常 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 巴西国家商品供应公司（CONAB）称，截至12月5日，巴西大豆播种率为90.3%，去年同期为94.1%，五年均值为89.8%。今年巴西大豆播种情况良好。布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，截至12月11日，阿根廷大豆播种进度为58.6%，较去年同期滞后5个百分点，但略高于五年均值57.66%。阿根廷播种进度正常。 后期需关注拉尼娜对南美大豆的影响，但由于各机构预测今年为弱拉尼娜年份，预计对南美大豆产量的影响有限。同时，巴西大豆播种面积增加，巴西增产的概率仍仍较大。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 生猪 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年能繁母猪存栏量处于历史高位，对应2026年出栏量同比或有所增加，但是由于养殖处于亏损状态，预计2026年生猪出栏体重会同比下降。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 肉鸡和蛋鸡 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年中国白羽肉鸡在产父母代存栏量保持高位，预计2026年一季度鸡苗供应量维持增长态势。在肉禽出栏中，白羽肉鸡是主要的增长点。预计2026年主要肉禽出栏量仍保持增长，但增幅或有所放缓。2025年在产蛋鸡存栏量创下历史新高，鸡蛋价格大幅下跌，养殖处于亏损状态。不过，由于在产蛋鸡存栏基数较大以及前几年养殖有盈利，且市场淘汰积极性不高，预计2026年一季度蛋鸡存栏量仍维持高位。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 中国大豆进口量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 海关总署：中国2025年11月大豆进口810.7万吨，环比10月进口减少137.30万吨，较2024年11月进口量同比增加95.30万吨，增幅为13.32%。2025年1-11月中国累计进口大豆总量为10378.14万吨，同比增668.72万吨，增幅为6.89%。今年中国对大豆进口量较大，国内供应充足。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 中国菜籽进口量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 海关总署：2025年10月菜籽进口量0万吨。1-10月菜籽累计进口244.58万吨，较去年同期减51.8%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 国内