USDA报告基本符合预期 豆菜粕短期或宽幅震荡

U S D A报 告 基 本 符 合 预 期豆 菜 粕 短 期 或 宽 幅 震 荡20251116 邓 丹交易咨询号：Z0011401从业资格号：F03009220769-22111252 审核：萧勇辉从业资格号：F03091536交易咨询号：Z0019917 周度观点及策略 基本面观点 ◆美豆方面，USDA报告将美豆单产从9月预估的53.5下调到53，符合预期；同时出口数据不增反降，报告整体偏中性。 ◆南美方面，巴西主产区天气较好，有利于大豆作物的播种。 ◆国内方面，国内进口大豆榨利普遍亏损，油厂挺价意愿增强，对豆粕价格又形成支撑。12月进口大豆买船进度已接近50%，1月买船进度较慢，需关注后续1-2月的买船进度。 ◆在国内大豆供应充足以及进口大豆榨利较差的情况下，预计豆菜粕短期或震荡偏强为主。 策略观点与展望 ◆单边：建议豆粕2601支撑位参考2900-3000。 ◆套利：暂观望。 ◆展望：关注几个点，首先就是南美豆产区天气情况；第二看进口大豆到港的情况；第三看国内豆粕的需求情况；第四看中加和中美贸易关系。总体来看，预计豆菜粕短期或宽幅震荡。 产业链结构 产业链结构 期现市场 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周豆粕期货震荡偏强，上涨的主因是进口大豆榨利较差，支撑粕价，加之预期USDA将下调美豆单产。 10月USDA报告：美农将2025/26大豆单产预估下调0.5蒲/英亩至53蒲/英亩，同时出口下调0.5亿蒲式耳，导致期末库存从9月预估的3亿蒲式耳下调至2.9亿蒲式耳。报告偏中性。 品种间期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆菜粕价差宽幅震荡，目前价差处于历史较低位置，建议暂观望。 豆粕月间价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆粕1-5价差震荡偏弱，建议暂观望。 现货基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 美豆销售数据 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美国农业部（USDA）公布的出口销售报告显示，截止到2025年9月18日当周，美国市场年度大豆净销售量72.4459万吨。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美豆压榨数据 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美国农业部发布的压榨周报显示，截至2025年11月07日的一周，美国大豆压榨利润为2.02美元/蒲式耳，前一周为2.15美元/蒲式耳，环比减幅6.05%；去年同期为3.15美元/蒲式耳，同比减幅35.87%。 中国大豆进口量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 海关总署：中国2025年10月大豆进口948.2万吨，环比9月进口减少338.7万吨，较2024年10月进口量同比增加139.5万吨，增幅为17.25%。2025年1-10月中国累计进口大豆总量为9568.2万吨，同比增574.5万吨，增幅为6.39%。 中国菜籽进口量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内大豆&菜籽压榨数据 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 生猪价格&养殖利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 鸡养殖利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 国内大豆&豆粕库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截至11月7日，当周全国港口大豆库存761.95万吨，较上周增加51.16万吨，增幅7.20%，同比去年增加201.56万吨，增幅35.97%；国内油厂豆粕库存99.86万吨，较上周减少15.44万吨，减幅13.39%，同比去年增加19.11万吨，增幅23.67%。 国内饲料厂豆粕物理库存天数 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品对全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截至11月14日（2025年第46周），全国饲料企业豆粕物理库存7.74天，较上一期减0.01天，较去年同期减0.80天。 国内菜籽&菜粕库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截至11月7日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比上周持平；菜粕库存0.5万吨，环比上周减少0.21万吨；未执行合同为0.5万吨，环比上周减少0.21万吨。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。