铜价回落后震荡，波幅收窄。美国制造业PMI萎缩，需求和就业疲软，通胀降温，但美国政府停摆风险有所缓解，对市场情绪有所支撑。原料供应紧张的逻辑有所弱化，印尼铜矿重新启动，美国将铜列为关键矿产，废铜供应增加，赞比亚和坦桑尼亚铜贸易通道重新开放。需求现实有所弱化，但预期逻辑依然较强，下游开工率回落，但“十五五”规划将拉动铜消费，AI数据中心和算力集群、电网升级等中长期需求预期较强，南亚、东南亚等地区消费潜力大。库存方面，全球总库存增加，国内社会库存增加明显，COMEX库存处于历史同期高位，LME库存增加。交易策略方面，预计铜价持续震荡，价差交易方面，现货进口亏损缩窄，内外反套谨慎持有。风险点：特朗普关税政策可能引发经济衰退。
