周期轮动关注提升，锂电需求催化上游板块

本周化工市场综述 本周化工表现相对较好，申万化工指数上涨3.54%，跑赢沪深300指数0.82%。短期内看宏观政策相对较少，对于基本面影响不大，对于化工更多关注三个赛道：①终端成长赛道的产业链，对于未来仍然有乐观的成长预期，比如机器人、AI赛道；②行业估值相对较低的周期赛道，风险出清相对较多，估值不高，多关注华鲁等龙头企业；③行业基本面有实际变化的，比如锂电产业链，需求预期改善已经实际带动行业供给开工变化。本周财政部发布2025年上半年中国财政政策执行情况报告，2025年以来，面对更趋复杂严峻的外部环境，财政政策更加积极、接续发力，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，加强与其他政策协同，推动经济持续回升向好。下一步，用好用足更加积极的财政政策，用力防范化解重点领域风险，继续实施一揽子化债政策，强化产业创新科技供给，推进关键核心技术攻关，积极培育新兴产业和未来产业，持续推动制造业转型升级。行业边际变化方面，AI行业，一是谷歌正就追加投资Anthropic进行谈判，进一步巩固其与微软支持的OpenAI的竞争格局。Anthropic凭借激进的财务预测寻求高估值，预计2028年营收达700亿美元，并试图以更高的资本效率挑战OpenAI的规模优势，其编程助手Claude Code年化营收已接近100亿美元；二是苹果计划10亿美元买谷歌AI服务，1.2万亿参数模型助Siri大升级。苹果公司正计划采用谷歌开发的1.2万亿参数人工智能模型，为其承诺已久的Siri语音助手升级提供技术支撑，苹果将每年支付约10亿美元以获取谷歌技术的使用权，新版Siri预计于明年春季推出，谷歌的Gemini模型将负责处理Siri的信息综合和任务执行等核心功能；三是英伟达联手德电建欧洲最大AI中心：部署多达1万块GPU，两家公司将在德国慕尼黑联合建设一座价值10亿欧元（12亿美元）的数据中心，预计于2026年第一季度开始运营，届时将使德国AI计算能力提升约50%。 本周大事件 大大事件一：台积电将退出成熟制程。随着台积电将重心逐渐放在先进制程，台积电将逐步把部分40-90纳米订单外包给子公司世界先进，除了宣布竹科6吋晶圆二厂停产、2年内逐步退出氮化镓（GaN）代工业务，先前已经将部分机器设备出售给世界先进与恩智浦（NXP）在新加坡成立的合资公司VSMC，台积电将资源重点转向毛利更高业务的方向已定。 大事件二：荷兰政府：预计安世中国将很快恢复芯片供应荷方将继续与中方、欧盟等密切协调。荷兰经济大臣卡雷曼斯表示，欢迎中方会为安世中国工厂恢复供货提供便利的表态，“鉴于我们同中方的会谈富有建设性，相信中国供应至欧洲和世界其它地区的芯片将在未来几天送达安世客户手中”。荷方将继续与中方保持密切联系，并将就此事与欧盟委员会和国际伙伴密切协调。 大事件三：特朗普考虑多种进攻委内瑞拉选项，包括夺取油田，油价应声走高。美国政府正评估多项针对委内瑞拉的军事打击方案，涉及特种部队行动及控制油田，或绕开国会法律限制。白宫内部分歧明显，地缘紧张局势加剧。WTI原油小幅走高。 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾................................................................................4二、国金大化工团队近期观点......................................................................8三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化.......................................................13四、本周行业重要信息汇总.......................................................................21五、风险提示...................................................................................21 图表目录 图表1：本周板块变化情况.......................................................................4图表2：11月07日化工标的PE-PB分位数..........................................................5图表3：A股全行业PE估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）.................................5图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）................................6图表5：化工细分子版块PE估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）..........................6图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）.........................7图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况.........................................................7图表8：本周（11月03日-11月07日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况..................13图表9：天然气NYMEX天然气(期货)..............................................................14图表10：液氯华东地区（元/吨）................................................................14图表11：硝酸安徽金禾98%......................................................................14图表12：硫磺CFR中国合同价（美元/吨）........................................................14图表13：硫酸苏州精细化98%（元/吨）...........................................................14图表14：氯化铵（农湿）石家庄联碱（元/吨）....................................................14图表15：丁二烯东南亚CFR（美元/吨）...........................................................15图表16：煤焦油江苏工厂（元/吨）..............................................................15图表17：丁苯橡胶中油华东兰化1500（元/吨）....................................................15图表18：三氯乙烯华东地区（元/吨）............................................................15图表19：PTA-PX（元/吨）......................................................................15图表20：聚丙烯-丙烯（元/吨）.................................................................15图表21：顺丁橡胶-丁二烯（元/吨）.............................................................16图表22：ABS价差（元/吨）.....................................................................16图表23：纯MDI价差（元/吨）..................................................................16图表24：TDI价差（元/吨）.....................................................................16图表25：丁二烯-液化气（元/吨）...............................................................16 图表26：合成氨价差（元/吨）..................................................................16图表27：煤头尿素价差（元/吨）................................................................17图表28：丙烯-丙烷（元/吨）...................................................................17图表29：本周（11月03日-11月07日）主要化工产品价格变动.....................................17图表30：11月03日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况........................................20 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为63.97美元/桶，环比下跌1.03美元/桶，或-1.58%，波动范围为63.38-64.89美元/桶。本周WTI期货结算均价60.08美元/桶，环比下跌0.62美元/桶，或-1.02%，波动范围为59.43-61.05美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数（2.93%），石化板块跑赢指数（0.48%）。 本周沪深300指数下跌0.43%，SW化工指数上涨2.5%。涨幅最大的三个子行业分别为氟化工（8.4%）、无机盐（7.68%）、磷肥及磷化工（5.84%）；跌幅最大的三个子行业分别为钛白粉（-2.26%）、合成树脂（-2%）、粘胶（-0.64%）。 来源：Wind、国金证券研究所（PE和PB均为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态） 来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：开工企稳，原料价格回落 ①供给端：根据中国橡胶信息贸易网显示，本周全钢胎开工率为65.5%，环比提高0.1%，同比提高3.3%；半钢胎开工率为73.7%，环比提高0.3%，同比降低5.7%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周橡胶价格下跌。天然橡胶下周国内云南产区即将停割，但海南天气转好利于割胶恢复，预计国内原料供应紧张局面将有所缓和，对胶水价格形成压制，然东南亚主产区降雨频繁，割胶进度受阻，原料供应偏紧格局难改。丁苯橡胶本周各厂家装置运行稍有变动，抚顺石化乳聚丁苯橡胶装置在10月31日重启，本周产量增加约为3288吨；山东裕龙石化溶聚丁苯装置于今日重启，本周损失产量约为1151吨；浙江石化溶聚丁苯装置处于停车状态，本周损失产量约为1151吨；除此之外其余厂家装置运行平稳