石化周报：OPEC+暂停26Q1增产，美国制裁影响仍需观察

OPEC+暂停26Q1增产，美国制裁影响仍需观察 2025年11月09日 ➢OPEC+暂停26Q1增产，美国制裁影响仍需观察。基本面方面，11月2日，OPEC+主产八国宣布12月将进一步增产13.7万桶/日，同时由于季节性因素暂停2026年1至3月的增产，下一次八国会议将于11月30日举行。从OPEC+大幅提产后的生产情况来看，其计划5-7月分别增产41.1万桶/日，对应实际产量增长12.7、53.7、26.5万桶/日，合计92.9万桶/日；8-9月分别计划增产54.8、54.7万桶/日，对应实际产量增长49.8、58.6万桶/日，合计108.4万桶/日，因此，OPEC+整体增产的执行力度较好，补偿性减产的执行力度较差。地缘方面，美国对俄两大石油生产商实施制裁后，土耳其炼油商也开始削减俄罗斯原油采购，转而向伊拉克、利比亚、沙特及哈萨克斯坦等国寻求额外油源，目前美国对俄制裁影响仍需持续观察。由于OPEC+于26Q1暂停增产超市场预期，叠加美国对俄罗斯的制裁影响，当前市场悲观情绪好转，但对需求较弱、供应过剩的情绪仍在，因此，我们预计油价短期依然以震荡为主线。 推荐维持评级 分析师周泰执业证书：S0100521110009邮箱：zhoutai@glms.com.cn 分析师李航执业证书：S0100521110011邮箱：lihang@glms.com.cn ➢美元指数下降；布油价格下跌；东北亚LNG到岸价格下跌。截至11月7日，美元指数收于99.55，周环比-0.18个百分点。1）原油：截至11月7日，布伦特原油期货结算价为63.63美元/桶，周环比-2.21%；WTI期货结算价为59.75美元/桶，周环比-2.02%。2）天然气：截至11月7日，NYMEX天然气期货收盘价为4.32美元/百万英热单位，周环比+5.05%；截至11月6日，东北亚LNG到岸价格为11.02美元/百万英热，周环比-1.63%。 分析师王姗姗执业证书：S0100524070004邮箱：wangshanshan_yj@glms.com.cn分析师卢佳琪 执业证书：S0100525060003邮箱：lujiaqi@glms.com.cn ➢美国原油产量上升，炼油厂日加工量上升。截至10月31日，美国原油产量1365万桶/日，周环比+1万桶/日；美国炼油厂日加工量为1526万桶/日，周环比+4万桶/日；炼厂开工率86.0%，周环比-0.6pct；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量分别为983/172/471万桶/日，周环比+24/0/+21万桶/日。 相关研究 1.石化周报：地缘持续扰动，油价震荡-2025/11/012.石化周报：美制裁俄两大石油公司，油价大幅反弹-2025/10/263.石化周报：原油地缘溢价减弱，短期OPEC+供给占主导-2025/10/184.石化周报：加沙停火，原油地缘溢价效应减弱-2025/10/115.石化周报：乌袭击俄石油相关设施，驱动油价回升-2025/09/27 ➢美国原油库存上升，汽油库存下降。截至10月31日，美国战略原油储备40960万桶，周环比+50万桶，商业原油库存42117万桶，周环比+520万桶；车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存分别为20601/4170/11155万桶，周环比-473/+28/-64万桶。 ➢投资建议：我们推荐以下三条主线：1）石化行业“反内卷”政策风起，建议关注行业龙头且业绩稳定性强、持续高分红的中国石油、中国石化；2）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油；3）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。 ➢风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。 目录 1本周观点.................................................................................................................................................................32本周石化市场行情回顾.............................................................................................................................................42.1板块表现..............................................................................................................................................................................................42.2上市公司表现......................................................................................................................................................................................53本周行业动态...........................................................................................................................................................64本周公司动态...........................................................................................................................................................95石化产业数据追踪.................................................................................................................................................115.1油气价格表现....................................................................................................................................................................................115.2原油供给............................................................................................................................................................................................135.3原油需求............................................................................................................................................................................................145.4原油库存............................................................................................................................................................................................165.5原油进出口........................................................................................................................................................................................185.6天然气供需情况................................................................................................................................................................................195.7炼化产品价格和价差表现...............................................................................................................................................................206风险提示..............................................................................................................................................................25插图目录..................................................................................................................................................................26表格目录..................................................................................................................................................................27 1本周观点 OPEC+暂停26Q1增产，美国制裁影响仍需观察。基本面方面，11月2日，OPEC+主产八国宣布12月将进一步增产13.7万桶/日，同时由于季节性因素暂停2026年1至3月的增产，下一次八国会议将于11月30日举行。从OPEC+大幅提产后的生产情况来看，其计划5-7月分别增产41.1万桶/日，对应实际产量增长12.7、53.7、26.5万桶/日，合计92.9万桶/日；8-9月分别计划增产54.8、54.7万桶/日，对应实际产量增长49.8、58.6万桶/日，合计108.4万桶/日，因此，OPEC+整体增产的执行力度较好，补偿性减产的执行力度较差。地缘方面，美国对俄两大石油生产商实施制裁后，土耳其炼油商也开始削减俄罗斯原油采购，转而向伊拉克、利比亚、沙特及哈萨克斯坦等国寻求额外油源，目前美国对俄制裁影响