石化周报：关注OPEC+补偿减产和美国制裁情况

OPEC+发布补偿减产计划，减产量18.9~43.5万桶/日。3月20日，OPEC+发布此前声明的补偿减产的具体计划，补偿减产持续时间为16个月——从2025年3月至2026年6月，减产量为18.9~43.5万桶/日，其中，减产主力国家为持续16个月计划减产超过10万桶/日的伊拉克、持续16个月计划减产量3~9万桶/日的哈萨克斯坦、持续15个月计划减产0.5~6万桶/日的阿联酋、25年二三季度计划减产5~18万桶/日的俄罗斯，其他有少量减产计划的国家还包括科威特、沙特、阿曼。从历史来看，阿联酋和哈萨克斯坦对于非全体性的补偿减产的执行力度较小，伊拉克过往的减产执行率整体较好、从23年末才开始超产较多，俄罗斯在俄乌冲突前和24年虽也有超产，但是超产量存在明显减小的过程； 此外，据汇通财经最新消息，哈萨克斯坦3月1日至16日的原油平均日产量为186万桶，超出OPEC+配额近40万桶，且2月哈萨克斯坦能源部曾称，2025年哈国计划原油产量增速9.7%；因此，综合来看，我们认为OPEC+进行补偿减产的力度可能较小，若OPEC+能有效进行补偿减产，将对原油供给的增加有较大缓解。 美国发布对伊朗的第四轮制裁，伊朗石油出口或将下降。3月20日，美国发布了对伊朗的第四轮制裁，包含12家实体，并将8艘船只列为被冻结的财产，称这些船只负责运送数百万桶伊朗石油，其中，制裁对象包括亚洲一家独立炼油厂。2025年2月伊朗原油出口量为183万桶/日，月环比增加35万桶/日，目前数据来看，伊朗的原油出口还没有受到明显的影响，若参考2018~2019年的情况，后续随着美国对伊朗的制裁不断加强，伊朗的原油产量和出口或将下降。 美元指数上升；布油价格上涨；东北亚LNG到岸价格上涨。截至3月21日，美元指数收于104.16，周环比+0.41个百分点。1）原油：布伦特原油期货结算价为72.16美元/桶，周环比+2.24%；WTI期货结算价为68.28美元/桶，周环比+1.64%。2）天然气：NYMEX天然气期货收盘价为3.96美元/百万英热单位，周环比-3.06%；亨利港/纽约天然气现货价格为3.95/3.40美元/百万英热单位，周环比+0.64%/+20.56%；东北亚LNG到岸价格为13.85美元/百万英热，周环比+4.51%。 美国原油产量稳定，炼油厂日加工量下降。截至3月14日，美国原油产量1357万桶/日，周环比基本持平；美国炼油厂日加工量为1566万桶/日，周环比-5万桶/日；炼厂开工率86.9%，周环比+0.4pct。 投资建议：我们推荐以下两条主线：1）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油、抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、高分红一体化公司中国石化；2）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。 风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 OPEC+发布补偿减产计划，减产量18.9~43.5万桶/日。3月20日，OPEC+发布此前声明的补偿减产的具体计划，补偿减产持续时间为16个月——从2025年3月至2026年6月，减产量为18.9~43.5万桶/日，其中，减产主力国家为持续16个月计划减产超过10万桶/日的伊拉克、持续16个月计划减产量3~9万桶/日的哈萨克斯坦、持续15个月计划减产0.5~6万桶/日的阿联酋、25年二三季度计划减产5~18万桶/日的俄罗斯，其他有少量减产计划的国家还包括科威特、沙特、阿曼。从历史来看，阿联酋和哈萨克斯坦对于非全体性的补偿减产的执行力度较小，伊拉克过往的减产执行率整体较好、从23年末才开始超产较多，俄罗斯在俄乌冲突前和24年虽也有超产，但是超产量存在明显减小的过程；此外，据汇通财经最新消息，哈萨克斯坦3月1日至16日的原油平均日产量为186万桶，超出OPEC+配额近40万桶，且2月哈萨克斯坦能源部曾称，2025年哈国计划原油产量增速9.7%；因此，综合来看，我们认为OPEC+进行补偿减产的力度可能较小，若OPEC+能有效进行补偿减产，将对原油供给的增加有较大缓解。 美国发布对伊朗的第四轮制裁，伊朗石油出口或将下降。3月20日，美国发布了对伊朗的第四轮制裁，包含12家实体，并将8艘船只列为被冻结的财产，称这些船只负责运送数百万桶伊朗石油，其中，制裁对象包括亚洲一家独立炼油厂。2025年2月伊朗原油出口量为183万桶/日，月环比增加35万桶/日，目前数据来看，伊朗的原油出口还没有受到明显的影响，若参考2018~2019年的情况，后续随着美国对伊朗的制裁不断加强，伊朗的原油产量和出口或将下降。 美元指数上升；布油价格上涨；东北亚LNG到岸价格上涨。截至3月21日，美元指数收于104.16，周环比+0.41个百分点。1）原油方面，布伦特原油期货结算价为72.16美元/桶，周环比+2.24%；WTI期货结算价为68.28美元/桶，周环比+1.64%。2）天然气方面，NYMEX天然气期货收盘价为3.96美元/百万英热单位，周环比-3.06%；亨利港/纽约天然气现货价格为3.95/3.40美元/百万英热单位，周环比+0.64%/+20.56%；东北亚LNG到岸价格为13.85美元/百万英热，周环比+4.51%。 美国原油产量稳定，炼油厂日加工量下降。截至3月14日，1）原油方面，美国原油产量1357万桶/日，周环比基本持平。2）成品油方面，美国炼油厂日加工量为1566万桶/日，周环比-5万桶/日；炼厂开工率86.9%，周环比+0.4pct；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量分别为962/174/461万桶/日，周环比+7/+10/+15万桶/日。 美国原油库存上升，汽油库存下降。截至3月14日，1）原油方面，美国战略原油储备39586万桶，周环比+28万桶；商业原油库存43697万桶，周环比+175万桶。2）成品油方面，车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存分别为 24057/4317/11478万桶，周环比-53/-97/-281万桶。 欧盟储气率下降。截至3月20日，欧盟储气率为33.87%，较上周-1.67pct。 烯烃价差收窄，涤纶长丝价差收窄。截至3月21日，1）炼油板块，NYMEX汽油和取暖油期货结算价为2.20/2.21美元/加仑，周环比变化 +2.18%/+3.51%，和WTI期货结算价差分别为24.02/24.53美元/桶，周环比变化+3.76%/+9.10%。2）化工板块，乙烯/丙烯/甲苯和石脑油价差为 221/196/94美元/吨，较上周变化-1.56%/-6.46%/+1.62%；FDY/POY/DTY价差为1574/1289/2574元/吨，变化-4.92%/-3.11%/-3.07%。 投资建议：我们推荐以下两条主线：1）油价有底，石油企业业绩确定性 高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油、抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、高分红一体化公司中国石化；2）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。 2本周石化市场行情回顾 2.1板块表现 截至3月21日，本周中信石油石化板块上涨1.0%，沪深300下跌2.3%，上证综指下跌1.6%，深证成指下跌2.6%。 图1：本周石油石化板块跑赢沪深300指数（%） 截至3月21日，本周沪深300下跌2.3%，中信石油石化板块上涨1.0%。各子板块中，油品销售及仓储子板块周涨幅最大，为2.5%；其他石化子板块周跌幅最大，为-1.7%。 图2：本周油品销售及仓储子板块周涨幅最大（%） 2.2上市公司表现 本周海油工程涨幅最大。截至3月21日，石油石化行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：海油工程上涨16.10%，洲际油气上涨14.93%，博迈科上涨9.58%，中海油服上涨9.06%，润贝航科上涨6.94%。 本周ST新潮跌幅最大。截至3月21日，石油石化行业中，ST新潮下跌 7.59%，中晟高科下跌5.41%，三联虹普下跌4.82%，洪田股份下跌4.73%，东方盛虹下跌3.94%。 图3：本周海油工程涨幅最大（%） 图4：本周ST新潮跌幅最大（%） 3本周行业动态 3月17日 3月17日，金十数据报道，据国家统计局数据，2025年1-2月，规上工业原油产量3504万吨，同比下降0.2%；日均产量59.4万吨。1-2月份，规上工业原油加工量11917万吨，同比增长2.1%，增速比上年12月份加快1.5个百分点；日均加工202.0万吨。 3月17日，金十数据报道，据洲际交易所表示：即日起，ICE欧洲期货交易所荷兰TTF天然气期货和期权合约将暂停交易。 3月17日，金十数据报道，中国海油宣布曹妃甸6-4油田综合调整项目和文昌19-1油田二期项目已投产，公司拥有两个项目100%的权益，并担任作业者。曹妃甸6-4油田综合调整项目位于渤海西部海域，平均水深约20米，计划投产开发井25口，其中包括生产井22口、注水井3口，预计2026年实现日产约11000桶油当量的高峰产量，油品性质为轻质原油。文昌19-1油田二期项目位于珠江口盆地西部海域，平均水深约125米，计划投产开发井13口，预计2027年实现日产约12000桶油当量的高峰产量，油品性质为中质原油。 3月17日，金十数据报道，当地时间3月16日，据伊拉克外交部声明，伊拉克副总理兼外长侯赛因当天于巴格达会见了前来访问的土耳其能源和自然资源部部长阿尔帕斯兰·巴伊拉克塔尔。双方就深化两国电力、天然气、石油等领域合作展开磋商，以符合伊士关系并满足两国能源需求。双方在会上讨论了土耳其企业投资伊拉克石油和天然气领域等议题，另就土耳其向伊拉克供应电力以缓解高峰期电力短缺等问题进行讨论。伊方表示将尽快完成伊土电网互联项目所需的技术准备工作。双方一致同意将土耳其向伊拉克供应的电力翻倍，以满足伊拉克库尔德自治区(库区)和伊北部摩苏尔等地的电力需求。双方探讨了延长伊拉克北部基尔库克和土耳其杰伊汉港输油管道合同的可能性，指出该管道可向南延伸以提升伊拉克石油出口能力并将原油输送至欧洲市场。 3月17日，金十数据报道，美国总统特朗普将于下周在白宫会见石油行业高管。特朗普将制定促进国内能源生产的计划，尽管该行业对原油价格下跌和关税的不确定性日益感到不安。这次会面将是特朗普就任总统并成立新的国家能源主导委员会以来，第一次与大型石油和天然气领导人会面。受邀的与会者包括一些美国最大石油公司的高管，包括该行业顶级贸易组织美国石油协会（API）的成员。特朗普的能源主导委员会主席、内政部长伯古姆和该委员会副主席、能源部长赖特预计也将出席。 3月18日 3月18日，金十数据报道，最新数据显示，截至3月17日当周，山东地区独立炼厂的原油到港总量达到328.4万吨，环比大幅增加188.8万吨，增幅高达135.24%。相比之下，去年同期，山东独立炼厂的原油到港量为113.9万吨，环比减少70.9万吨，降幅为38.37%，当期到港的原油以中质原油为主，其中俄罗斯原油到港量为77.9万吨，稀释沥青则未有新到港记录。 3月18日，金十数据报道，北极LNG2号是俄罗斯极北旗舰项目，总投资超210亿美元，由诺瓦泰克主导，原计划三条生产线分别于2023-2025年上线，年产能1980万吨LNG和160万吨稳定凝析油。但因美制裁，去年停产，运输船闲置。诺瓦泰克官员称特朗普将与普京谈判结束乌冲突、取消制裁，美顾问也在研究调整措施，公司正借此谋市场机会。 3月18日，金十数据报道，在俄罗斯总统普京与美国总统特朗普举行会谈之前，俄罗斯石油出口仍接近4个月高点。在截至3月16日的四周内，俄罗斯所有港口的原油流量几乎没有变化，为每天337万桶，接近截至去年11月10日的最高水平。欧洲领导人担心，在与普京的直接对话中，特朗普总统可能会代表乌克兰做出太多让步。据知情人士透露，