餐饮供应链专题报告

核心观点

• 供需再平衡：行业资本开支高峰已过，产能集中释放期接近尾声，企业重心转向提升产能利用率。价格战虽阶段性压制盈利，但头部企业已转向战略调整，经营层面或迎拐点。需求端，餐饮开关店趋于平稳，店效虽承压但整体处于缓步修复通道，消费韧性仍在。政策端，国家与地方层面协同发力，通过餐饮高质量发展指导意见、经营管理办法等，强化服务业预期，餐饮作为就业吸纳与外溢性强的行业，获得持续政策支持。
• 增长新动能：新品研发与渠道拓展破局价格竞争，驱动高质量发展。品类方面，三全食品推出“黄金比例”蒸煎饺、安井食品推动锁鲜装高端化、千味央厨拓展“油条+”系列，实现产品差异化与价值提升。渠道方面，餐饮零售化趋势明显，企业积极拥抱新零售、特通与大B客户，如安井食品与沃尔玛、盒马合作定制化产品，千味央厨深化与海底捞、华莱士等连锁餐饮合作。
• 产业逻辑强化：预制菜规范化、连锁化率提升推动行业集中度提高。近期预制菜舆情事件推动监管加速落地，2024年《关于加强预制菜食品安全监管的通知》明确预制菜定义、禁用防腐剂等细则，提升行业准入门槛，利好具备规模与合规能力的头部企业。参照日本经验，预制菜接受过程有波折但前景广阔。外卖平台补贴大战推动流量向头部品牌集中，加速餐饮连锁化进程，标准化与效率需求直接利好上游供应链企业，行业整合与龙头集中趋势明确。
• 投资建议：我们持续看好餐饮供应链机会：一是Q3环比改善（低基数+竞争趋稳+新增量），二是筹码结构，三是政策预期。大票建议关注：安井食品、安琪酵母、海天味业；弹性中小市值建议关注：宝立食品、立高食品、千味央厨、日辰股份；开店方向建议关注：巴比食品、锅圈。
• 风险提示：消费力恢复不及预期；行业竞争加剧；食品安全问题。