核心观点
- 供应端：国内电解铝开工率稳定，产量环比增加；海外铝厂停产或减产引发供应担忧。
- 库存&现货：国内铝锭库存环比上升，保税区库存下降；LME库存处于低位，但环比增加。
- 进出口：国内原铝进口量环比和同比均大幅增加，铝材出口预期改善。
- 需求端：国内铝下游需求整体平稳运行，但受铝价上涨影响，增长受限，预计后续开工率将回落。
- 成本端：10月国内外铝土矿和氧化铝价格持稳；电解铝冶炼利润处于历史高位。
- 供给端：10月氧化铝产量环比增加，国内电解铝运行产能和产量稳定，铝水比例环比回升。
- 需求端：铝材产量同比下降，铝锭出库量环比下降；下游开工率整体维持在较高水平，但预计后续将回落。
- 进出口：9月中国原铝进口量环比和同比均大幅增加，10月铝锭现货进口亏损震荡走扩；铝材出口量环比下降，但1-10月累计出口量同比下降。
关键数据
- 国内电解铝运行产能：约4406万吨，开工率稳定。
- 10月国内电解铝产量：环比增加3.5%。
- 10月海外电解铝产量：259万吨，环比上升3.6%。
- 10月末铝锭现货库存：60.5万吨，环比上升1.8万吨。
- 10月末保税区库存：6.8万吨，环比下降1.9万吨。
- 10月末LME全球铝库存：55.4万吨，环比增加4.3万吨。
- 10月原铝冶炼利润：环比增加11.4%，处于历史高位。
- 10月铝棒库存：15.3万吨，环比上升2.9万吨。
- 9月中国原铝进口量：24.7万吨，环比增加13.5%，同比增加80.0%。
- 10月中国出口未锻轧铝及铝材：50.3万吨。
- 1-10月中国累计出口铝材：502.0万吨，同比下降8.6%。
研究结论
- 10月铝价内外共振走强，沪铝月涨2.01%，伦铝月涨7.56% 并创年内新高。
- 基本面看，海外铝厂停产或减产引发供应担忧，国内库存整体仍偏低，在全球贸易局势预期缓和、美联储降息落地的背景下，供应端扰动和国内出口预期改善可能推动铝价进一步冲高。
- 沪铝主力合约运行区间参考20800-22500元 /吨；伦铝3M运行区间参考2750-3000美元/吨。
